油运 VLCC 供需
需求侧：
1. opec三轮减产2.0+1.65+2.2mbpd，已取消2.2+0.41mbpd，1.65mbpd剩余的1.24减产取消已暂停至2026年4月，2.0mbpd减产延长至2026年12月31日。每增加1mbpd运输至亚洲对应vlcc运力约30-45条。若opec2026年仅维持2025年12月产量水平则vlcc运力增量0。若油价有效跌破50美金以下，opec 很可能回撤已经取消的减产。
2. 大西洋国家（巴西，圭亚那为主）估计在2026年将增加0.34-0.4mbpd，运输至亚洲对应vlcc运力约17-22条
3. 美国原油出口2026预计减少0.2mbpd，对应5-7条vlcc减量
4. 假设美国逐步退出对俄原油出口制裁，对应60条vlcc减量, 然而如果考虑20岁以上老旧船退出，可能需报废70-80条vlcc。哪怕俄乌签字欧洲短期内转向重买俄油近乎不可能。美国退出对俄制裁需：1）俄乌签订和平协议；2）美国国会通过。frontline官方表态：if you take out all the ships that are dark, grey, or blue that are above 20 years, you will come out of [sanction lift] as a. wash. it's actually not material fleet growth
5. 如果美国长时间禁止委内瑞拉原油出口，亚洲可能转向中东或巴西原油，考虑到影子船队退出，估计产生12-15条vlcc需求。如果美国扶植新政权上台，并占据委原油出口权益，委原油生产可能从目前0.8mbpd增加至2mbpd，该原油出口至美国补库不需增加vlcc，若出口至亚洲则增加30-40条vlcc，但政权变更及增产落地需数年
6. 以色列可能重新发动对伊打击。若伊朗约2mbpd石油出口受损，则亚洲需从中东/大西洋/美国进口，增加海运里程的同时，增加对合规船需求。同时由于航行安全受威胁，中东油运出口不顺畅也将增加对 vlcc 需求。极端情况伊朗用水雷封闭霍尔木兹海峡将摧毁中东石油出口，但极大损害中东出口国和亚洲进口国利益，同时推高油价至100美金以上会引发美国通胀问题，阻力太大可能性极低
7. 油价contango浮舱需求，油价期现差4美金以下可能对应25-30条vlcc浮舱，5美金左右对应50-70条vlcc，8美金以上可对应100条vlcc。浮舱主要用老船。但现货油价过度下跌 opec 将不顾其市场份额缩小（2025年快速取消减产的主要原因）减产维持油价。当前 opec 仅暂停26年 Q1 增产+当前 contango价差有限+原油需求仍未达峰，预计油价跌破50美金可能性较小
8. 由于vlcc船队年龄老化严重（15岁以上40%），CII评级将导致船队减速、改装和贸易路线调整，2026年可能较2025年压缩vlcc运力1.5%-2%，约14-18条vlcc。2027年CII加速至每年+2.625%, 增加运力压缩约2.2%-2.5%，约20-23条vlcc
供给侧：
2026年 Q1/Q2/Q3/Q4, 新交付vlcc 4/7/9/14
2027年 Q1/Q2/Q3/Q4, 新交付vlcc 12/14/13/11
2028年 Q1/Q2/Q3/Q4, 新交付vlcc 8/9/10/15
船厂剩余可用产能：2026 0%，2027 极少且时间可能不够，2028存在一定空间：熔盛/泉州/新时代扬子江扩产/越南，印度不考虑，日韩未知。
按船龄不超过15岁划分, 2025年约有600条vlcc不超过15岁, 2026年减少至530-540条左右, 2027年减少至500条左右