不至于吧？现在的牛市也没什么变化啊，就是干景气，券商不涨很正常，我讲个例子，东方财富，2018年我当时在QFII让老板买了10多亿东方财富（前10），我给他的目标是2500亿，当时大概400亿市值（18年的40x），虽然老板最后一个跌停非要割肉……（老板说凭啥一个券商给40x，看看中信证券之类的），但是当时的逻辑很简单，东财每年用户可以增长30-50%，我说你可以把这个数据当成电商的MAU,当时市占率不过2%左右，大概率能到5%-8%，无非熊市GMV很差，但是一旦来牛市，GMV会暴涨，按A股历史，牛市高点盈利是熊市低点的6-8倍，叠加东方财富市占率提升，这公司在下一轮牛市看到80-100亿利润很正常，因为MAU依然保持30-50%增长，所以保守给25x左右，但是如果你看今天的东财就完全不一样了，第一，这几年量化太大了，所以现在A股牛熊之间的成交量波动不会有8倍了，第二，东财的MAU增速已经明显下来了，给不了多高的估值了，第三，券商的经营杠杆率还是受限，没有放开（去年传闻要放开），如果不放开的话，东财高点应该给15-20x，按去年120亿，牛市高点那年250亿乐观计算，那也不过5000亿市值，现在向上不过30%空间，有啥好做的，看看18年，当时可是6倍空间