$FuboTV(FUBO)$ FuboTV 与 Hulu + Live TV 合并分析：规模协同下的权衡与潜力

在流媒体直播电视（vMVPD）行业整合浪潮中，FuboTV 与 Disney 的 Hulu + Live TV 业务合并（以下简称 Newco）已成为 2025 年最具关注度的交易之一。该交易于 2025 年 10 月底完成，Disney 持有 70% 股权，Fubo 原管理团队运营，双品牌（Fubo 体育导向 + Hulu 娱乐导向）独立存在。市场对这一合并的解读分歧较大：一方面，备考财务显示短期亏损放大；另一方面，规模效应和广告优化被视为长期利好。本文基于 SEC pro forma 数据（2025 财年）和最新管理层指导，客观剖析交易结构与影响。

一、交易结构的核心：Wholesale 模式下的短期代价与广告转移

合并前，Hulu + Live TV 的