$丽珠集团(SZ000513)$
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高壁垒研发管线精准兑现，GnRH、消化、精神、辅助生殖、自免代谢五大核心赛道纵深突破
2025年公司研发成果密集落地，核心大单品表现突出：阿立哌唑微球（精神分裂症，全球最长给药间隔）重磅获批上市，曲普瑞林微球（子宫内膜异位症）纳入医保，司美格鲁肽降糖适应症（具备全球显著成本优势，基层市场放量可期）、重组人促卵泡素等3款核心大单品提交上市申请，为公司业绩增长奠定坚实基础。公司锚定GnRH、消化、精神、辅助生殖五大慢病赛道持续深耕，27年全面落地自免代谢领域，领域核心产品IL-17A/F单抗（银屑病）26年底获批上市，该产品三期研究中显示出优异的深度清除潜力，有望成为自免领域全球同类最优产品；代谢领域司美格鲁肽减重适应症Ⅲ期临床进入后期，2027年递交上市申请，产能提升到4000w支，海外和国内基层市场放量可期；心脑血管领域H001胶囊（缺血性脑卒中）、FXI双抗（血栓预防）等管线稳步推进。
全球化加速落地，原料药+制剂+海外权益三重驱动出海
公司坚持自研+BD+并购三重路径推进全球化：2023年开始制剂海外注册，越南落实东南亚辐射战略，2025年控股越南No.3药企IMP，依托其欧盟GMP生产线和成熟终端网络，年贡献收入8亿+、利润1亿+，快速打开东南亚市场。原料药出海持续领跑：聚焦高端抗生素（达巴万星、万古霉素、托托霉素等）及动保CDMO领域，13个原料药产品全球市占率领先，其中高端原料药毛利率超过50%，覆盖耐药菌感染等临床刚需领域，毛利率持续攀升，出口占比60%，制剂与原料药同步拓展至南美、中东、非洲等新兴市场，目前已在马来西亚、巴西等6国设立海外分支机构。创新药海外权益布局深化：IL-17A/F单抗拥有50%海外权益，未来将通过BD合作推进全球临床开发。
2026-2027创新成果集中兑现，催化剂密集落地
预计2026-2027年将有近10款重磅创新药/高壁垒复杂制剂陆续上市（国内销售峰值均有望超过10亿），包括26年的IL-17A/F单抗（银屑病）、重组人促卵泡激素注射液、注射用阿立哌唑微球、亮丙瑞林微球（3个月缓释），27年的P-CAB片（反流性食管炎），10+项NDA/BLA申请递交，涵盖JP-1366片、司美格鲁肽减重适应症等核心品种；10+项III期临床数据读出，包括曲普瑞林微球中枢性性早熟、NS-041片癫痫适应症等。同时一批核心新分子/新剂型将启动临床，包括小核酸痛风药物LZHN2408、布瑞哌唑微球、丙氨瑞林微球等，进一步夯实多领域协同的产品布局。pipeline多款重点产品合计销售峰值预计可达200亿元，长期增长动力充足。依托缓释微球、抗体药物等核心技术平台，在GnRH、辅助生殖、精神神经、消化道等优势领域形成全周期产品矩阵，预期近3年国内创新药及高壁垒制剂销售再现有销售占比超过70%基础上进一步提升。
盈利与估值：高股息+低估值，安全边际与成长确定性兼备，27年出海和创新药兑现全面拐点
公司主营业务基本盘稳健，创新药、高壁垒制剂及出海业务贡献持续提升，2025年归母净利润保持稳步增长，2026年随着创新成果与全球化红利集中释放，净利润将实现跨越式增长，2027年公司出海业务与创新药兑现将迎来全面拐点，业绩增长确定性进一步增强——越南IMP公司整合持续深化，海外办事处稳步拓展，叠加多款重磅创新药集中落地，全球化与创新双轮驱动效应将全面显现。高分红凸显长期价值：2026年A股分红股息率预计超过5%，H股超过7%，叠加截至2026年1月27日公司A股市值317.78亿元，动态PE仅14.83X，远低于医药创新行业平均估值，且在微球技术、辅助生殖、原料药出海及高分红领域拥有不可复制的壁垒，估值处于历史低位，安全边际高、性价比突出，高股息+低估值优势显著，安全边际与成长确定性兼备，强烈推荐！