热威股份2025年Q3印象（成长路漫漫）

$热威股份(SH603075)$ $三花智控(SZ002050)$ $东方电热(SZ300217)$

一、2025Q3业绩

营收：5.6亿，同比+10%。

营业成本：3.9亿，去年同期为3.5亿，同比+11%。

净利：0.86亿，同比-2.9%。

扣非：0.83亿，同比-2.8%。

毛利率：29.8%，2025 Q2为32.7%，环比-2.9%。2024 Q3为31.3%，同比-1.5%。同比环比都小幅下滑。

净利率：15.2%，2025 Q2为17.2%，环比-2%。2024 Q3为17.3%，同比-2.1%。同比环比都小幅下滑。

营业收入+10%，营业成本+11%；毛利率和净利率都下降了2%左右。

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1、营业成本：3.9亿，去年同期为3.5亿，同比+11%。

2、销售费用增加100万，管理费用增加300万，同比增幅都在10%以内；

3、研发费用持平，财务费用同比增加约240万。

二、2025前三季度业绩

营收：15.5亿，同比+9.4%。

净利：2.5亿，同比+7.7%。

扣非：2.4亿，同比+9.9%。

毛利率：31%，去年同期为31.2%。

净利率：15.9%，去年同期为16.1%。

经营性现金流：2.7亿，去年为1.4亿。

三、股东情况

1、股东人数

20250930股东人数为1.3万。20250630股东人数为1.47万。20250331股东人数为1.67万。

20241231股东人数为1.62万，20240930股东人数为1.79万，20240630股东人数为1.91万，20240331股东人数为2.05万。

股东人数较Q2下降约10%。

2、前10大流通股东情况

2025Q3与2025Q2前10大流通股东情况对照：

（1）不变1：杨迎军（60万股）。

（2）增加2：港资（132-121=11万股），李强华（29-25=4万股）。

（3）新进5：刘晓晴（49万股），狄育强（31万股），华夏智胜优选+华夏智胜先锋（26+24=50万股），史光明（22万股）。

（4）减持2：闫本庆（58-47=11万股），陈峰（38-22=16万股）.

（5）退出5：中信证券（原持有49万股）、张泉友（原持有3万股）、JP大摩（原持有33万股）、UBS AG（原持有29万股）、陈彩娅（原持有30万股）。

前10大流通股东变动较大，中信证券资产管理（1.2%）、摩根大通（0.8%）、瑞银集团UBS AG（0.7%）等机构都进行了减持，值得警惕。

四、总结

1、三季度营收增长，但毛利率和净利率下降，净利润反而出现了微跌；不过经营性现金流同比增长明显。

2、股东人数持续减少；前10大流通股东变化较大，中信证券、摩根大通、瑞银等机构都进行了减持，不太好。

3、上市募集资金项目将于2026年投产，期望能带来业绩的提升。

4、公司于2024年推出股权激励计划，以2023年营收（权重30%）和扣非净利（权重70%）为基准，2024年增长目标为10-15%（实际营收增长14.8%，扣非增长18.3%），2025年增长目标为20-30%。据此测算，2025年扣非净利润目标值为3.15亿

5、镍、铜等大宗商品价格大幅上涨会侵蚀利润。

6、目前大股东尚未解禁。流通股占比只有10%左右。

7、目前市值约91亿，预测2025年净利为3.15亿，则对应的PE为29倍，略偏高。目前价格在发行价附近，当前价格买入性价比不高。预期2年内公司总市值达到110亿，股价达到27.5元，盈利预期30%。