$国科天成(SZ301571)$
国科天成：营收视角下的成长逻辑与价值解析
国科天成科技股份有限公司（A股代码：301571）作为红外光电领域的“专精特新”代表企业，其营收规模的持续扩张、结构的优化升级与质量的稳步提升，共同勾勒出清晰的成长轨迹，也印证了其在技术壁垒、市场布局与行业红利下的核心价值。以下从营收维度展开深度解析。
一、营收规模：高复合增长彰显成长韧性
公司营收呈现“持续加速、抗波动能力强”的显著特征，增长动能源于军工与民用市场的双重支撑。2022-2024年，营业收入从5.30亿元攀升至9.60亿元，复合增长率高达34.69%，实现近翻倍增长。即便在2025年行业调整期，增长态势仍未减弱，上半年营收达4.07亿元，同比增幅7.81%，较2024年同期的3.77亿元实现稳步提升。
季度数据更能体现业务落地的稳健节奏：2024年从上半年3.77亿元营收增至前三季度6.44亿元，全年突破9.6亿元，订单转化效率持续提升；2025年一季度虽受军工采购季节性影响营收1.20亿元，但二季度迅速回升至2.87亿元，同比增长5.66%，展现出极强的业务韧性。这种增长并非短期脉冲，而是军工国产替代红利与民用场景渗透共振的必然结果，2025年一季度新增1.1亿元国防订单，占当期营收的91.7%，成为营收增长的核心压舱石。
二、营收结构：技术壁垒驱动的多元升级
营收结构的持续优化，凸显公司从“军工单点突破”向“军民协同发力”的战略成效，高附加值业务占比不断提升，为增长注入可持续动力。
1. 核心主业：光电板块筑牢营收基本盘
光电业务是营收的绝对主力，2022-2025年上半年收入占比始终保持在85%以上，2024年更是达到86.38%，贡献收入8.25亿元，构成营收增长的核心支柱。该板块内部形成“制冷红外为主、非制冷红外与光学产品协同”的立体格局：
- 制冷红外产品：以锑化铟（InSb）技术路线为核心，凭借低盲元率、高稳定性的差异化优势，在军方比测中多次胜出，切入十大军工集团供应链，贡献光电业务60%的收入，2024年军品收入占公司总营收比例达70%；
- 非制冷红外产品：依托自主研发的自适应热像辅助瞄准系统，解决传统产品场景适应性差的痛点，2025年已切入亿航智能供应链，无人机红外监控系统试点订单目标2000万元，成为新的增长引擎；
- 光学零部件业务：随着杭州基地扩产推进，2025年目标实现收入增长50%，进一步夯实主业根基。
2. 战略延伸：新兴赛道打开营收增量空间
在核心业务之外，公司精准卡位低空经济、智慧城市等新兴领域，为营收增长开辟第二曲线。适配低空安防的无人机红外监控系统，瞄准308亿元潜在市场，该领域年复合增长率达34%；大面阵非制冷红外产品剑指智慧城市场景，2025年订单目标明确为5000万元，未来有望成为营收重要增量。同时，导航、遥感等业务与核心光电业务形成客户协同，进一步丰富营收来源，2025年上半年其他主营业务收入达6035.45万元，较此前年度稳步增长。
三、营收质量：盈利与潜力的双重验证
营收增长的含金量不仅体现在规模上，更通过盈利能力、成本控制与未来储备的维度得到充分验证，彰显成长的可持续性。
1. 盈利转化效率稳定，毛利率优势显著
高附加值的产品结构与全产业链布局支撑起较强的盈利转化能力。2025年上半年公司毛利率达38.33%，同比提升6.72个百分点，始终维持在行业较高水平。这背后源于“探测器芯片→镜头→机芯→整机”的全产业链布局优势——关键部件自制率达40%，较外购模式成本降低18%，直接优化了盈利空间。盈利端表现同样亮眼，2025年上半年归母净利润6732.01万元，同比增长17.37%，增速远超营收增幅，印证营收增长的高质量。
2. 技术与产能储备，锚定长期增长动能
营收的长期增长潜力源于技术迭代与产能释放的双重保障。技术层面，公司已突破代表行业前沿的II类超晶格（T2SL）探测器技术，量子效率超80%，灵敏度达0.05℃@1000m，跻身国际前沿梯队，目前已具备中试级生产能力。产能层面，成都化合物半导体基地2025年投产，将推动T2SL探测器量产，目标2026年该产品收入占比达15%，切入卫星遥感等高价值市场。在国内军用红外国产化率不足30%的背景下，公司当前市占率已提升至12%，随着技术与产能落地，营收增长空间将进一步打开。
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