新天然气 06 梳理主营业务变化以及历年资源的布局，进一步理解公司的战略布局，并深度点评各资源的开发价值

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续上

此前梳理了新天然气的发展历程、初步数据以及高管团队，并深入2016-2025年Q2财报信息，研究公司运营和梳理重点关注点（详细见合集）。$新天然气(SH603393)$

为了更好理解新天然气的业务体量和发展前景，进一步评估公司的内在价值，接下来要结合公司发展梳理出主营业务的历年变化，以及熟悉历年布局资源的情况，进一步理解公司的战略布局，并深度点评各项资源的开发价值。

主营业务的变化

新天然气的主营业务演变非常清晰，从“下游城燃”到“上游煤层气+下游城燃”，再到“多品类资源+全产业链”，这是从单一到多元，再到一体化协同的综合布局。

2000-2017年：单一的城燃业务阶段

业务构成：收入完全来源于“天然气供应及相关行业”，细分为“天然气供应”和“天然气入户安装劳务”。公司定位为新疆地区的城市燃气运营商。

2018年：转折点——并购亚美能源，切入上游

业务构成：财报中首次出现“煤层气开采及销售行业”（山西地区），与原有的“天然气供应及相关行业”（新疆地区）并列表述。此次并购使公司业务结构发生根本性变化。

2019-2023年：双轮驱动，结构优化

业务构成：稳定为“煤层气开采及销售行业”（山西地区）与“天然气供应及相关行业”（新疆地区）两大支柱。在此期间，煤层气业务的收入占比和毛利率（常年在55%以上）持续超越城燃业务，成为核心利润来源。

2024年-至今：综合能源服务商雏形初现

业务构成：主营业务分类虽仍以“煤层气”和“天然气供应”为主，但公司在“管理层讨论与分析”中明确表示，业务范围已拓展至常规油气、煤炭资源勘探、页岩气等。这标志着公司已从“天然气公司”向“综合能源公司”演进。

各类资源的布局

接下来将按资源项目分类，并引用年报原文，详细展示公司资源版图的扩张历程，可以看到公司资源布局呈现出“以煤层气为基石，向常规油气、页岩气、煤炭资源迅猛扩张”的特点，在短短数年内实现了对主要化石能源资源的全覆盖。

1.煤层气（非常规天然气）——基石与起点

2018年年报：公司通过要约收购亚美能源，取得其旗下核心资产。

潘庄区块：“潘庄区块在仅63平方公里的作业面积内创造了煤层气年产超过10亿方的记录，是中国首个进入全面商业开发和生产的中外合作煤层气区块。”

马必区块：“马必区块探矿区面积约716平方公里，是迄今为止国家发改委批复的建设产能最大的煤层气单体开发项目。”

2022年年报：产量持续攀升。“报告期内，潘庄、马必煤层气总产量17.04亿立方米，较上年同期14.67亿立方米，同比增长16.16%。”

2024年年报：产量再创新高，并提及新区块。“2024年，潘庄、马必煤层气总产量20.05亿立方米，较上年同期17.04亿立方米，同比增长17.66%。”

紫金山区块：“紫金山区块：勘查面积约528.3平方公里，涉及中深部煤层气、致密气两大非常规天然气资源，储量丰富。”

2025年半年报：持续巩固领先地位。“马必区块：在由国家能源局制定、国家发改委发布的煤层气（煤矿瓦斯）开发利用「十四五」规划中，被列为国家在建煤层气重点项目。”，“潘庄区块：被列为国家在产煤层气重点项目。”

2.常规油气——战略延伸

2023年年报：首次披露进入常规油气领域。

“跨境协议收购中能控股、共创投控控制权，取得了集勘探期、开发期、生产期三阶段同时存在，面积约3,146平方公里的喀什北项目常规油气区块。”

2024年年报：详述喀什北项目资源情况。

喀什北区块：石油合同区面积约为3,146平方千米，主要涉及常规油气资源。其中，第一指定地区2016年获国家储委会批复的天然气探明储量446.44亿立方米；第二指定地区经过前期勘探工作确定的三大潜力区，初步预计资源量为天然气约2,000亿方、原油约8,000万吨。

2025年半年报：已有产量贡献。“2025年上半年，公司实现并表范围内全口径天然气总产量约12.17亿立方米（含喀什北区块）。”

3.页岩气（非常规天然气）——前瞻布局

2024年年报：正式获取页岩气资源。“通过挂牌出让竞拍方式取得了合计面积约300平方公里的贵州丹寨1区块、2区块页岩气勘查探矿权。”

丹寨区块：贵州丹寨1、丹寨2勘查面积合计约300平方公里，主要涉及页岩气资源，及两个区块保守估计页岩气资源量500-1,000亿立方米。

4.煤炭资源——跨界布局与技术赋能

2024年年报：进军煤炭领域，着眼清洁转化。“通过挂牌出让竞拍方式取得了面积约109平方公里的三塘湖矿区七号煤炭资源项目。”

三塘湖区块：探矿权面积109.28平方公里，煤炭资源量1,000米以浅估算资源量20.93亿吨，主要为长焰煤...是优良的动力用煤和煤化工用煤。

2025年半年报：明确技术路径和战略意义。“公司通过对煤炭立体式的清洁、高效、低碳转化，赋能公司在清洁能源道路上再上新台阶。”，“公司主导的国内首个‘深部煤制气产业化示范区’在甘肃庆阳正式落地...采用‘深部煤制气技术’的新技术路线。”

资源布局的战略思考

让我们再次翻看历年报告的管理层讨论与分析，梳理出新天然气资源开发背后的战略逻辑，以便理解公司的战略定位，打造民营能源企业的"全链条"稀缺性。

公司历经二十五年发展，构建起独特的业务版图：在新疆天山南北八个城市（区、县）拥有城市燃气特许经营权；在山西、新疆、贵州布局非常规天然气与常规油气勘探开发生产；同时在新疆、甘肃掌控煤炭资源勘探开发。这使其成为国内罕见的横跨常规/非常规天然气、煤炭资源开发，并延伸至下游分销的全产业链民营综合能源服务商。

核心战略：“一体两翼”与全产业链化

一体：始终围绕“天然气能源全产业链化”的核心战略。历年报告反复强调打造“上游有气田、中游有管道、下游有市场”的格局（2022年报）。其根本目的是通过自有气源保障供应安全、降低采购成本、平抑价格波动，从而提升整体抗风险能力和盈利能力。

两翼：以“产业投资金融”和“科技发展”作为两大翅膀（2023年报）。投资翼用于实现并购整合和“裂变”发展；科技发展翼则通过技术创新实现“升级”发展，如攻克煤层气开采技术、探索煤炭地下气化（UCG）等。

战略驱动力：顺应国家能源安全与“双碳”目标

公司深刻理解国家“富煤贫油少气”的资源禀赋和能源安全战略。其布局非常规天然气和常规油气，正是响应“油气增储上产七年行动计划”（2022年报），旨在降低对外依存度。

同时，在“双碳”目标下，公司强调天然气是重要的过渡清洁能源（2020年报），并通过技术创新实现煤炭的清洁高效利用（2024年报），这使其发展路径与国家绿色转型方向一致，易于获得政策支持。

战术打法：合作共赢与技术引领

合作优势：公司高度重视与行业巨头合作。上游资源开发多与中石油、中海油等央企合作（如潘庄、马必、喀什北项目），这种模式被称为“新型混合制经营模式”（2022年报），有效降低了政策风险，共享了技术与管理经验。

技术引领：公司将技术创新视为核心竞争力。从亚美能源拥有的多分支水平井钻探技术（2018年报），到近期布局深部煤制气（UCG）（2025半年报），旨在通过建立技术壁垒来获得成本优势和可持续发展能力。

未来展望：从资源开采商向能源技术和服务提供商演进

近年报告显示，公司的战略已不限于资源开采。通过承接煤矿瓦斯治理服务、开展工程技术服务等（2024年报），公司正试图将自身积累的技术和经验转化为可对外输出的服务，培育新的利润增长点，向能源技术解决方案提供商转型。

战略思考：从行业对标角度看，这种"气煤联动、区内区外协同"的模式在A股具备显著稀缺性。国有能源企业虽体量庞大，但机制灵活性不足；多数民营气企则局限于单一环节（如纯城燃或纯开采）。新天然气的战略布局理论上可形成协同效应：上游资源开采为下游城燃提供气源保障，煤炭资源则为未来煤制气项目锁定原料成本。但挑战同样显著：多地域、多资源类型意味着管理复杂度呈几何级上升，资本配置效率与风险管控能力将成为长期制胜关键。

深度点评资源价值

一、在产项目：产能接续的"时间赛跑"

1、潘庄区块：进入"收获期尾声"的现金牛

潘庄作为公司最成熟的煤层气区块，最新潜力评价显示剩余潜力储量超40亿方，其中33亿方位于未动用区域。公司计划通过薄煤层释放、加密井部署及"低效井治理+负压抽采+潜力井挖潜"为核心的老井综合管理维持当前产量水平。

深度点评：潘庄的核心矛盾在于产品分成合同（PSC）将于2028年到期。在深入行业技术并与相关专业法务交流后，预判PSC续约面临三大障碍：

（未完待续…. 完整分析及小结见 Z S X Q 深度文章）