奥锐特2024财报笔记
管理层
1，实控人为彭志恩，持有38.12%，褚义舟，持有公司27.65%的股权，刘美华与褚义舟系夫妻关系，褚定军系褚义舟之堂兄弟，其中刘美华持股4.07%，褚定军持股0.81%。同时管理层中的陈杰明为褚义舟妹夫。
2，回顾公司发展历史，奥锐特前身大古化工是褚义舟从圣达集团转让而来，2002年彭志恩加入，并且获得最多的股份，成为实控人，与彭志恩家族共同经营公司已有23年之久，应视为一致行动人，包括员工持股的合伙企业，共持有约73%的股份，股权高度集中。主要管理层大多在50-60岁之间，稳定性很好。股权高度集中，也意味企业容易缺乏监管，非常考验管理层的道德水平。
资产质量
4，研发人员逐年增加，研发成本全部费用化。
5，应收账款逐年攀升，占营业收入比例从22年的21.89%提高到25年的23.7%， 但是账龄绝大部分都在1年以内。存货占营业收入比例变化不大，略有减少。
6，无形资产，绝大部分是土地使用权，商誉为0。
7，应付账款大幅提升，大多是工程设备款，大概是因为公司近年大幅扩产所致。
8，去年发可转债，使得资产负债率大幅提升，发债获得的资金用于 1）308 吨特色原料药及 2 亿片抗肿瘤制剂项目（300.6吨用于神经类药物普瑞巴林（非阿片类止痛药），这玩意需求这么火爆？）；2）年产300KG司美格鲁肽原料药生产线及配套设施建设项目（减肥药）；3）年产 3 亿雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片生产线建设项目；4）补充流动资金。
业务
3，业务大头原料药几中间体90%出口，收集采影响非常小，制剂地屈孕酮片为治疗女性孕酮不足引起的疾病。国内原料药公司大都有向下游制剂走的趋势。
9，销售费用显著增加，主要是产品推广服务费，公司的解释是推出制剂产品，销售费用开始增加。
总结
以扣费净利润为基础，未来10年增长率20%，折现率8%，永续增长3%，目标股价为67.2元。以扣费净利润，未来5年增长率20%，后5年10%，折现率12%，永续增长3%，目标股价为23.88元。已经有投资价值。
我自己并未持有，不排除从港股创新药出来，如果它还能维持在20左右的价格，我会买入一些，不过，目前来看，好像有点困难，以后会长期跟踪。