$*ST美谷(SZ000615)$ 除权之后一定会填权吗？是谁在灌输这个错误的理念？

除了ST庞大，很多破产重整公司都走了类似的老路，除权后一蹶不振。它们通常具备以下部分或全部特征：

“保壳式”重整而非“重生式”重整： 重整目标仅仅是解决债务危机避免破产清算，但对公司的核心竞争力、业务模式、管理层没有进行脱胎换骨的改造。

行业处于长期下行周期： 公司所在的行业是夕阳产业或严重过剩产业（如某些传统制造业），即使卸下债务包袱，也无力在市场中竞争。

股本扩张过于剧烈： 为清偿债务而进行的“转增股本”比例过高，导致股票像被注水的牛奶，内在价值被严重稀释。

后续经营持续亏损： 重整完成后，财报依然难看，扣非净利润持续为负，证明主营业务没有起色。

股价面临“1元退市”压力： 由于业绩差，股价阴跌，长期在1元面值附近徘徊，随时可能触发交易类强制退市，这使得任何反弹都极为脆弱。

破产重整股票除权后未填权的典型案例与分析

一、破产重整的除权机制

破产重整中，公司通常通过资本公积转增股本稀释债务，转增股份用于引入投资人或抵债。由于原股东持股数量不变而总股本扩大，需进行除权处理。例如，*ST金刚以每10股转增15股，除权参考价从14.83元下调至13.06元

。根据沪深交易所规则，仅当转增股份价格高于市价时才免于除权。

二、未填权的典型案例

2025年案例

*ST宁科：除权前股价下调29.70%，复牌后未明确填权。

*ST三圣：除权后未能填权，全年涨幅跑输大盘。

红太阳：除权后连续8个跌停，投资者无出逃机会。

历史案例

ST通脉：除权后虽6连涨停，但未恢复至除权前水平。

*ST花王：填权后因资产注入不及预期，股价跌至4.15元。

三、未填权的主要原因

基本面未改善：如*ST三圣重整后业务无实质变革，缺乏盈利支撑。

市场情绪逆转：*ST东易发布除权提示后股价暴跌44.77%，反映预期透支。

方案设计缺陷：高比例转增（如*ST交投10转14.5）导致原股东权益过度稀释。

四、风险提示

破产重整的核心是“化债”而非“造富”，填权需依赖后续经营改善或资产注入。投资者应警惕以下风险：

信息不对称：如抽屉协议可能影响清偿顺序。

流动性风险：除权后低价股易引发抛压（如*ST宁科）。

政策约束：证监会规定转增比例上限为10转15，限制套利空间。

注：案例选择基于2025年最新市场数据，但历史表现不预示未来结果，投资需独立研判。