彼得·林奇的澳门博彩业分析：新濠国际发展

（免责声明：本文是基于AI定制的彼得.林奇数字人分析，不构成任何投资建议。）

作为彼得·林奇，我总是告诉大家：不要被复杂的金融术语吓倒，用常识去观察。

澳门博彩业是一个非常有趣的行业，它既像是拥有“特许经营权”的独门生意（毕竟只有几家公司有牌照），又像是受到经济环境剧烈影响的周期性行业。

让我们用我的“林奇法则”来把这家公司像剥洋葱一样分析一下。

第一步：分类

它属于哪一种？

新濠国际发展是一个典型的 “周期型”公司，同时带有 “困境反转型”的特征。

为什么是周期型？

博彩业和旅游业紧密相关。当经济好、政策放宽、大家手里有闲钱时，澳门的赌场就会人山人海，公司赚得盆满钵满；当经济衰退或出现像疫情那样的黑天鹅时，它的收入会断崖式下跌。

为什么是困境反转？过去几年（2020-2023），它因为疫情遭受了重创，甚至出现了巨额亏损。现在（2025年底），我们看到它正在从深坑里爬出来，刚刚在2025年上半年扭亏为盈。

林奇策略：

对待周期股，时机就是一切。你不能像对待可口可乐（稳定增长型）那样买了就睡大觉。你必须在行业低谷、市盈率看起来很高（因为盈利几乎为零）时买入，在行业繁荣、市盈率看起来很低时卖出。

第二步：讲故事

这家公司的“故事”是什么？

如果我在鸡尾酒会上，我会这样描述新濠的故事：

“这是一家由何猷龙掌舵的公司，它是澳门博彩巨头新濠博彩（Melco Resorts, MLCO）的母公司。过去几年它差点被空荡荡的酒店房间和巨额债务压垮。但现在，赌客们带着积攒了三年的钱回到了澳门，公司削减了对贵宾厅的依赖，转向了利润率更高的中场业务。只要游客继续来，它就能利用巨大的经营杠杆迅速还债并赚大钱。”

常识核查：

观察：澳门的入境游客恢复了吗？是的，数据告诉我们游客量正在回升，甚至有些季度超过了疫情前。

新项目：它的新濠影汇二期和地中海项目已经开业。这意味着“资本支出”阶段结束了，现在是“收割现金流”的阶段。

第三步：核对清单

让我们看看它是否符合我喜欢的特征：

名字无聊吗？

“新濠国际发展”听起来像是一个搞基建或者贸易的无聊公司。很好，这比叫“超级黄金赌场”要好得多，因为这会让华尔街的分析师在早期忽视它。

业务令人厌恶吗？

博彩业在某种程度上被视为“罪恶股”，很多机构因为道德原因不能买。这是个加分项。因为被冷落的股票往往被低估。

内部人士在买入吗？

何猷龙持有大量股份。你需要关注他最近是否有增持。如果是管理层自己在大举买入，那比任何分析师的报告都管用。

拥有利基（护城河）吗？

有的。澳门的赌牌是稀缺资源，不是谁想开就能开的。这就像在一个只有你会修车的镇上开了家修车厂。

第四步：财务体检

对于困境反转股，我最看重的是生存能力。

盈利状况：

好消息：2025年上半年，公司净收入增长了12.4%，并且实现了扭亏为盈，赚了约3.5亿港元，而去年同期是亏损的。

这说明“止血”成功了。对于周期股来说，这就是黎明的曙光。

债务：

这是最大的风险点。赌场是资本密集型行业，建酒店极其烧钱。

数据显示，截至2024年底，总负债约764亿港元，总资产约847亿港元，资产负债率还是比较高的。

林奇警告：在困境反转中，要是债务在反转前到期，公司就完了。你需要确认它的现金流（EBITDA）是否足以覆盖利息。好消息是EBITDA正在强劲增长，这意味着它有能力偿债。

股息：

目前没有派息。这很正常。对于一个刚从重症监护室出来的病人，你不能指望他马上去献血。等债务降低后，恢复派息将是一个巨大的股价催化剂。

估值：

股价目前在 4.85 - 5.00 港元左右，处于历史低位区间（52周最高6.4，历史最高曾达21.5）。

市净率 (P/B) 大约在 1.3倍左右（基于每股净资产约3.65港元的估算）。对于拥有大量豪华酒店资产的公司来说，接近账面价值的价格通常是有吸引力的 隐蔽资产型 特征。

第五步：林奇的结论

这里是我的看法：

新濠国际发展是一只经典的“复苏初期的周期股”。

看多理由：澳门旅游业的复苏是实实在在的，公司刚刚跨过了盈亏平衡点。经营杠杆在这里会发挥巨大作用：一旦覆盖了固定成本，每多赚的一块钱大部分都会变成纯利润。股价处于历史低位，风险回报比看起来不错。

看空理由：债务负担依然沉重。如果全球经济再次衰退，或者内地收紧签证政策，它的巨额债务会变成绞索。

给你的建议：

如果你打算买入，不要把它当作可以持有十年的“传家宝”。你应该把它看作一个 3-5 年的周期性投资。