何猷龙，不想再给“银行”打工了
#新濠国际发展# 在澳门博彩业的牌桌上，新濠国际的掌门人何猷龙一直是个另类。相比于老一辈赌王的稳扎稳打，他更像是一个精通财务杠杆的现代银行家。
但硬币的另一面是，过去十年，新濠国际不仅在澳门天际线上留下了摩珀斯这种科幻感十足的地标，也在资产负债表上留下了一座高耸入云的“债务大山”。
根据最新的财务数据，截至2025年上半年，新濠国际的有息负债总额依然停留在609亿港元的高位。这是一个什么概念？在2014年，这个数字仅仅是12亿港元。
十年时间，负债规模翻了50倍。资本市场看待新濠，就像班主任看待一个背着巨额助学贷款的优等生：成绩确实拔尖（高端中场业务强劲），但那笔随时可能压垮脊梁的债务，总让人捏一把汗。
好消息是，这名“优等生”最近终于开始了疯狂的“反向拆弹”。
01 从“小弟”到“债王”
新濠的债务史，其实就是一部激进的扩张史。
在2016年之前，新濠国际更像是一家清闲的投资控股公司，负债规模常年维持在12亿港元左右，日子过得优哉游哉。真正的转折点发生在2016年，何猷龙通过增持，将新濠博亚变成了并表子公司。
这一会计层面的“蛇吞象”，直接让新濠国际的负债总额从13亿暴增至304亿港元。这标志着新濠正式告别了轻资产时代，投身于重资产的钢铁丛林。
随后的故事大家耳熟能详：
摩珀斯酒店、新濠影汇二期、塞浦路斯的City of Dreams Mediterranean，每一个名字背后都是数以亿计的美金砸下去。
到2019年，为了这些大兴土木的项目，新濠的负债已经攀升至413亿港元。
如果说2019年以前的举债是由于“野心”，那么2020年以后的举债则纯粹是因为“宿命”。
疫情三年，博彩业近乎颗粒无收。新濠采取了极其硬核的“以债保流”策略。既然开门没客，那就找银行借、找二级市场发债，宁可支付巨额利息，也要保证账上有钱发工资、建项目。这一防御性策略，直接将债务推向了607亿港元的历史最高点。
这不仅是增长的故事，更是内卷的诅咒。 在那个黑暗隧道里，何猷龙其实是在和时间赌命：赌业务复苏的速度，能快过债务到期的速度。
02 反向“拆弹”专家
2025年，何猷龙终于等到了他的“拆弹时间”。
随着澳门博彩市场的强劲复苏，新濠的财务逻辑从疫情期间的“流动性防御”，迅速切换到了“主动化债”模式。
从2025年的动作来看，新濠简直成了资本市场上的“债务魔术师”：
精准置换：2025年6月，全额结清了10亿美元、利率4.875%的高级票据。
提前清场：2026年原本是一堵沉重的“债务墙”，但新濠在2025年10月就提前赎回了剩余的3.579亿美元本金。目前，集团在2026年已经没有重大债务到期风险。
以新换旧： 9月发行5亿美元、利率6.5%的2033年票据，精准置换旧债，成功把还钱压力往后推了8年。
截至2025年9月30日，其核心子公司新濠博亚的债务总额已降至73.5亿美元，如果减去10月最新赎回的本金债务总额已降至70亿美元。虽然听起来数字依然庞大，但关键在于“结构优化”。通过这一系列操作，新濠成功把原本集中在明后年的偿债压力，平摊到了未来的十年里。
正如那句财经名言：债务本身不是问题，消化不了债务才是问题。 新濠现在的状态是，胃口已经恢复了。
2025年上半年，新濠国际实现了净收益199.6亿港元，同比增长12.4%，更关键的是，成功扭亏为盈，赚了3.5亿港元。当EBITDA（经调整物业息税折旧摊销前利润）能够稳定在每季度3-4亿美元时，化债就不再是玄学，而是简单的算术题。
03 赌桌外的下一场局
如果只是靠博彩流水还债，那未免太慢了。何猷龙正试图通过“战略性卖血”来提速。
目前的关键词是：“资产轻量化”。
马尼拉业务的战略审查：潜在大买家DigiPlus已经谈了好几个月。如果能成功套现，这将是一次极其丰厚的“一次性减债”。
澳门非核心资产精简：2025年9月关掉了骏龙娱乐场和摩卡广发，腾出来的博彩机资源被重新分配到高利润的新濠天地和新濠影汇。
这种“抓大放小”的策略，标志着新濠正在从“盲目做大”转向“精致做强”。
未来展望：重启派息还有多远？
管理层给出的时间表很明确：2026年底前将杠杆率恢复至稳健水平，并重启派息。
对于投资者来说，这无疑是一个巨大的诱惑。毕竟，过去几年为了还债和建设，股东们几乎是“颗粒无收”。如果2026年真的能实现平衡，新濠将从一家“高风险债王”回归到“高分红白马”。
04 结语
从消费现象看数据真相。当我们看到澳门新濠影汇的人头攒动时，背后其实是一场惊心动魄的财务软着陆。
何猷龙过去的十年，是举债博未来的十年；而接下来的三年，则是收缩战线、修补报表的三年。在这个周期里，新濠不再是在赌桌上博弈，而是在Excel表格里与利率和现金流搏斗。
资本市场不相信眼泪，只相信利息。新濠的“拆弹”能否成功，资产负债表就是最好的答案。