$中国中免(SH601888)$ 和业内朋友沟通后自己又拆了一遍Q2，大致几个结论。
1、线上有税销售明显下滑。离岛有公开数据，中免略下降；机场免税也略下滑，客流多了但是转化率不行。收入唯一拖累是线上，去年已经证明现在化妆品大盘这情况做线上其实没什么利润，今年没有硬撑收入体量。
2、毛利率小降但不多。Q2海南补贴后手机销量很好，对毛利率有拖累，侧面印证就是快报里没说毛利率情况。但整体下滑幅度应该不大（可能持平于Q1的32%？），中免已经过了砍毛利促销的阶段，这从价格上也能看出来。
3、销售费用高于同期，猜测是品牌方给的让利减少。Q2收入个位数下滑、毛利率小降那毛利下滑幅度应该在10个点，但营业利润下滑超过25个点，出问题的大概率是销售费用。去年已经和上机执行新的协议，扣点应该很低，因此差额可能在品牌方补贴，估计赠送小样啊宣发补贴啊薅品牌方的减少了，抵消了裁员的红利。利润毕竟基数小，波动一点降幅就上来了。
总结来看收入、利润下滑早就是明牌，继续下滑要看收入、毛利率和销售费用，现在这几个因素还能有多大利空？我感觉概率都不大。去年一把计提，今年全年业绩下滑幅度应该没中报这么多，基本面慢慢筑底吧。政策上等着呗，封关前可能还有点啥，远期不悲观，拿着。