$同仁堂(SH600085)$
【估值与买入逻辑】
（一）估值：自由现金流将分为两个阶段
（1）2026年以后，牛黄成本降低，每年自由现金流预计20亿；
（2）2028年以后，资本支出高峰结束。自由现金流每年30亿以上，十年可再造一个同仁堂市值。
（3）市值388亿，资产负债表目前拥有静态货币现金80亿。
（二）买点及买入逻辑：
买点：
年报及2026年一季报，将迎来业绩冰点，股价或有大跌，是同仁堂十年一遇的难得买点。
逻辑：
2026年下半年迎来成本下降周期推动的利润上升周期。
中长期的逻辑是同仁堂战略转向扩张周期，迎接社会快速老龄化下的养生年代。