三聊华正新材：用常识就能判断出的低估
目前华正新材是A股上市的四家覆铜板企业估值最低的一家，理由当然很多，比如公司产能不够大，产品不够高端，那么我们今天再来分析一下，还是从公司年报开始。
一、公司到底有没有高端产品？我们来看描述：
1、报告期内，覆铜板产业新型应用领域崛起并呈现快速发展态势，公司及时捕捉客户需求，深挖各产业领域客户的技术迭代及新型市场的增量布局，高端产品向新型通信电子、汽车电子、高导热、AI 服务器及应用、半导体等应用领域聚焦，该业务在营收上实现同比 14.26%的增长。
解读：公司具备高端产品，且业务实现了两位数的增长，也就是明确的量产了。
2、公司集中资源加速开拓高速覆铜板产品在服务器、数据中心、交换机、光模块等领域的市场应用，以实现高速覆铜板销售占比。Very low loss 等级国产化供应链高速材料销量大幅增加，在服务器应用领域的市场占有率持续提升；Ultra low loss 等级国产化供应链高速材料参与多家国内外大型终端测试，并通过多家知名终端测试认证，实现小批量销售，增大了公司产品在交换机、光模块、高阶 AI 服务器、大芯片 AI 应用领域的竞争优势；Extreme low loss 等级国产化供应链材料扩展市场验证渠道，持续推进终端客户认证，为 112Gbps 交换机领域及 800G 光模块领域的需求提供了稳定的产品供应基础。
解读：公司非常情绪行业发展前景，也看到了高速覆铜板的增长潜力，因此集中精力在转型，并且下游涵盖了高阶AI服务器、交换机、800G光模块，完全具备生产这些高端覆铜板的能力。
3、高频覆铜板在无线通信领域的市场份额保持增长，在基站天线、功率放大器、滤波器等领域的市场份额保持稳定，持续拓展新客户和新应用，在 5G-A、直放站、交通及安防等领域实现突破；同时，为满足极大功率放大器应用对更高导热系数和更低介电损耗的需求，公司开发了高导热高频覆铜板，参与国内大型终端客户测试，目前进展顺利；公司可应用于毫米波天线、毫米波雷达等的产品已实现稳定生产和供应。
解读：在高频覆铜板，公司也是有量产的，且市场份额还在增长。
4、成功拓展算力服务器领域相关电子散热配件的应用，实现稳定批量销售；同时，针对 IPM、IGBT 模块等领域的市场应用，公司通过了国内部分知名终端厂商及下游客户验证，实现批量销售；后续将进一步拓展市场，持续开展客户验证。
解读：导热板也俩国产了，算力服务器的散热，那不就是未来的液冷吗。
5、HDI 材料持续聚焦手机、平板、笔电、模组、车载电子等细分市场，设计和提供高性价比的产品方案，并实现批量销售。当前终端应用产品设计及制造呈现向更加短小轻薄化发展的趋势，要求 HDI 材料向更高刚性、更高 Tg、低介电损耗和低热膨胀系数的方向发展，公司将紧跟技术需求，进一步丰富产品系列。
解读：在HDI领域公司也没问题，也同样量产了，且产品系列比较丰富。
6、公司致力于技术的开发与迭代，覆铜板在实现“三高（高频、高速、高导热）”特性的同时，进一步推进“三低（Low Dk、Low Df、Low CTE）”技术指标的纵深发展。覆铜板产品的下游应用领域众多且有不同功能化需求，公司覆铜板产品分类如下：
解读：PCB的高端就是18层以上的、高速、高频、HDI这些分类，公司可以说是全覆盖了。
7、公司在珠海的智能制造基地一、二期建成投产后，整体的制造能力大幅提升，业已形成国内300 万张/月的产能布局，足以支撑公司全球市占率跻身前十的能力。
解读：公司现在市场规模已经跻身全球前10了，记得21年的时候公司实力还在全球的第15，因此可以说公司发展还是比较迅速的。
8、2024 年公司生产覆铜板 3,555.61 万张，比上年增加 20.18%；销售覆铜板 3,530.44 万张，比上年上升 19.69%。公司覆铜板营业收入为30.05亿，那么就可以测算出公司每张覆铜板平均价格约为：85元。
同行已经开始涨价了，建滔积层板发布涨价函，宣布 8 月 15 日起，CEM-1/22F/V0/HB/FR-4 等产品，每张涨价 10 元。同日二线厂商也发布涨价函，威利邦因铜价上涨，8 月 15 日起，CEM-1/22F/HB 等产品，每张上调 5 元；宏瑞兴 normal/middle/high TG 等覆铜板，复价 10 元。
公司作为一线厂商，每张涨价10元，以2024年销售情况计算，就能带来3.5亿的毛利润。
9、珠海项目全部投产后，公司产能将达到4500万/年（珠海项目募投前的2100万+珠海项目2400万），珠海项目在24年年报公布的时候已经完成了79.91%：
10、当前的覆铜板不仅AI景气度高，基础消费景气度也不俗，海外厂商逐渐退出FR4、M2、M4甚至M6、M7等细分领域，大陆厂商逐渐将部分产能往M6、M7、M8转移，最终会挤压中低端的产品供给紧张，上游产品如铜、玻纤、树脂等的上涨，将会导致覆铜板产业链真正有效的产能吃紧，覆铜板具备持续涨价的可能。
结论：行业涨价已经开始，但目前也仅仅是一个开始，这个行业的扩产需要两年的时间，因此具备持续涨价的可能，做过周期的人都知道，上游的涨价对于中间产品往往是利好而不是利空，因为中间产品可以通过更多的涨价来消化。
目前AI产业链很多公司的利润都出现了暴涨，而PCB作为电子之母是必不可缺的，覆铜板的唯一下游是PCB，PCB构成的最主要上游就是覆铜板，参照当年新能源的发展，一旦出现供不应求，碳酸锂的毛利率可以达到90%，那么覆铜板的毛利率达到30%-40%是完全有可能的。
量价齐升，华正新材年利润有望达到10亿以上级别，对应目前的59.67亿的市值也只有不到6倍PE。
而公司还有其他几块业务几乎都是白送了。、
接下来再专门写文好好描述下其它业务。