$龙磁科技(SZ300835)$ 龙磁科技电话会议纪要
会议要点
1. 全球GPU电感市场格局
• 全球GPU电感市场份额格局为532：日系厂商（TDK、村田、太阳诱电）占比接近一半，台系厂商（奇力新、乾坤电子等）占30%，大陆厂商（顺络、振华、龙磁、铂科等）占20%。
• 台达的电感需求主要由其子公司乾坤电子自供，同时也存在少量外部合作商。
2. 英伟达GPU电感相关信息
• 单颗H100 GPU需18-24相供电，每相1颗电感，单机共需25-64个电感；AI用电感单价约7-8元，单机价值量约200-300元。
• 英伟达不直接对接电感供应商，电感需通过电源模块厂商（如英飞凌）、电源集成商（如台达）间接进入其服务器供应链；英飞凌的IGBT模块中，电感由龙磁、铂科等供应，下游对接台达等集成商。
• 英伟达电感供应商包括日系（村田、TDK）、台系（乾坤电子）及大陆（铂科等）厂商。
3. 谷歌TPU电感相关信息
• 单颗TPU需30多个电感，单价约7元，单机价值量约200-300元。
• 谷歌TPU电感供应链格局与英伟达类似，台达是其最大电源供应商，优先采购子公司乾坤电子的电感。
4. 龙磁科技AI电感订单及出货预期
• 龙磁向英飞凌供应的AI电感：2026年3月开始出货，当前月订单量为40万颗（市场传言的50万颗不准确）；2026年Q2后有望爬坡至50万颗，Q4目标为70万颗/月。
• 龙磁向伟创力供应的AI电感：当前月订单量约7-8万颗，单价约7元。
• 龙磁向Vishay供应的AI电感：当前月订单量约8000颗，单价约7元。
• 龙磁向华为供应的AI电感：已进入小批量阶段，2026年预期月订单量约30万颗；向阿里供应的AI电感处于送样阶段，2026年预期月订单量约10万颗。
• 2026年，龙磁AI电感全年出货量预期为800-1000万颗；2027年若AI行业正常发展，通过英飞凌给谷歌供货月出货量预期为250-300万颗，全年有望达3000-3600万颗；通过英飞凌给英伟达供货月供货量预期为100-150万颗，全年有望达2000万颗；加上Vishay、华为、阿里，龙磁AI电感2027年全年出货量有望达6000-7000万颗。
5. 铂科新材AI电感相关信息
• 2026年铂科AI电感出货量预期为9000万-1亿颗，主要供应英伟达。
6. AI电感价格与毛利率
• AI电感当前单价约7-8元，未来价格提升但不会超过10元/颗；特殊技术（如第五代铁硅、TALVR技术）的电感单价可达12-13元，但放量后价格会回落至均衡水平。
• 龙磁AI电感当前毛利率接近50%，上量稳定后约为40%+；汽车电感单价约几块钱，毛利率较低，占龙磁整体电感业务的15%。
7. 电感技术路线对比
• 龙磁技术路线优势：采用全自研配方+冷压方案，可实现一站式绝缘包覆，压制压力更好，退火控制稳定性更强；铂科采用高压成型方案，技术相对常规。
• TALVR技术是龙磁的特殊技术，未来AI领域会逐步上量，但放量后价格会下降。
8. 英飞凌电感采购及供应链规划
• 英飞凌向龙磁采购的电感中，谷歌TPU相关订单2026年Q4目标为70万颗/月，2027年预期为200万颗/月；英伟达相关订单2027年预期为350万颗/月，其中向龙磁采购的占比为20%-25%。
• 英飞凌电感供应商除龙磁外，还包括TDK、村田、乾坤电子等。
9. 未来技术趋势及潜在影响
• 若英伟达采用800V方案，电感用量预计在原有基础上增加30%；该方案需2026年3月左右定案。
• 若电源架构从三级（48变12变1）改为两级（48变±5），将小变压器替换为电感，电感需求量预计提升1.5倍，技术上无障碍，未来大概率实现。
• TALVR电感是未来趋势，但2027年以后才可能在市场上大规模应用。
10. 其他科技巨头电感供应链情况
• 亚马逊、Meta等科技巨头的电感供应链逻辑与谷歌、英伟达类似，主要通过台达、伟创力等电源供应商采购，当前英飞凌暂未与亚马逊、Meta合作，2026年可能有小批量合作。
11. 国内电感厂商竞争格局
• 在英飞凌的国内供应商中，龙磁占80%的份额，其他国内厂商（如顺络）占比较小。
Q&A
Q： 全球GPU电感市场的整体份额和格局是怎样的？
A: 全球GPU电感市场中，TDK、村田、太阳诱电主导高端电感市场，份额占比接近一半；台系厂商如奇力新、乾坤占据部分份额；大陆厂商包括顺络、振华、龙磁、铂科等占据剩余份额，整体呈现532的格局（日系约50%、台系约30%、大陆约20%）。
Q： 英伟达GPU电感的价值量、供应链格局及英飞凌在其中的角色是怎样的？英飞凌是否直接对接英伟达？
A: 英伟达GPU（以H100为例）单颗需18到24相供电，每相1颗电感，单机共需25到64个电感；AI用电感单价约七八块钱，单机价值量约两三百块钱。供应链方面，英飞凌作为IGBT模块厂商，其电感由龙磁、铂科等供应，IGBT模块集成至电源模块后，下游对接台达等电源集成商，再由集成商供应至英伟达服务器，英飞凌不直接对接英伟达。
Q： 台达是否主要使用其子公司乾坤电子的电感？英伟达电感供应链中各厂商的份额情况如何？英伟达是否会单独设置电感合格供应商目录？
A: 台达主要由乾坤电子自给自足电感，但也存在其他合作商。英伟达电感供应链中，台达（乾坤电子）占比约50%，日系厂商（TDK、村田等）占比约30%，大陆厂商（铂科、龙磁等）各占约10%。英伟达不会对电感单独设置合格供应商目录，由电源设备或板卡厂商自主决定供应商。
Q： 谷歌TPU电感的用量、价值量及供应链格局是怎样的？与英伟达的供应链格局是否相似？
A: 谷歌TPU单机需三十多个电感，电感单价约七块钱，单机价值量约200到300块钱。其供应链格局与英伟达基本一致，台达作为谷歌最大电源供应商，优先使用其子公司乾坤电子的电感，其他厂商如光宝等份额较小；亚马逊等客户的供应链逻辑也与谷歌、英伟达类似。
Q： 英飞凌向龙磁采购的产品除了谷歌TPU的AI电感外，是否还有汽车电感？汽车电感的量级、价值量及毛利率情况如何？
A: 英飞凌向龙磁采购的产品包含汽车电感，但汽车电感仅占整体电感的15%，量级较少。汽车电感的价值量较低，一颗仅几块钱，远低于AI电感；其毛利率也较低，在行业内属于没有优势的业务板块。
Q： 龙磁向英飞凌供应AI电感的月度产能情况如何？26年各季度的产能爬坡预期是怎样的？
A: 目前龙磁向英飞凌供应AI电感的月度产能40万颗是准确的，50万颗的说法存在夸大和市场炒作因素。26年Q2之后产能爬坡可能达到50万颗，Q4目标为70万颗左右，26年年底产能爬坡基本结束。
Q： 27年龙磁向英飞凌供应AI电感的月度产能是否可能达到500万颗？行业内的份额格局及AI行业未来趋势如何？
A: 27年龙磁向英飞凌供应AI电感的月度产能不可能达到500万颗，最高预期为250万-300万颗，且需基于AI行业正常发展的假设。当前行业格局中，台湾供应商的份额稳固，英飞凌难以获得最大份额；公司内部对AI行业的看法较为谨慎，认为AI仅涨26、27年，28年开始下跌，不存在持续爆发的产业趋势。
Q： AI电感的单颗价值量未来是否会上升？最高可能达到多少？
A: AI电感的单颗价值量会有所提升，但不会超过十元封顶，预计在十元左右。
Q： 龙池是否有电感卖到十二三块钱的价格？TALVR技术相关电感的情况如何？未来AI领域的TPU是否会逐步上量TALVR电感？该技术电感的价格趋势是怎样的？
A: 十二三块钱的电感是采用第五代铁硅（损耗降低）、铁氧体及TALVR技术的特殊电感，不能算在常规电感范围内。未来AI领域的TPU会逐步上量TALVR电感，但放量后价格不会维持高位，会因量能提升和年降维持在相对均衡的位置，实验室阶段的高毛利情况不现实。
Q： 伟创力与龙池、博科的订单份额关系是怎样的？伟创力每月向龙池下单的量及价格情况如何？
A: 伟创力向博科下单的份额占绝大部分，向龙池下单的份额较少；而英飞凌向龙池下单的份额占大部分，少量向博科下单，二者是一供和二供反转的关系。伟创力每月向龙池下单的量不到8万颗，尚未真正放量，出货价格约七块钱左右一颗。
Q： Vishay每月向龙池下单的量及价格情况如何？
A: Vishay每月向龙池下单的量很少，约8000颗左右，价格与伟创力一致，约七块钱一颗，当前处于爬坡期，价格无变动。
Q： 伟创力和Vishay在2026年后期是否会增加向龙池的下单量？
A: 伟创力和Vishay在2026年后期会提升向龙池的下单量，但提升不大，不会太夸张。
Q： 龙池向华为、阿里供应电感的情况如何？2026年的预期供应量是多少？
A: 阿里处于送样阶段，2026年每月最多预期供应10万颗；华为已进入小批量阶段，尚未有大订单，2026年每月预估供应量约三十多万颗（该预期仅供参考，需看后续具体情况）。
Q： 龙池2026年全年电感出货量能否达到800万到1000万颗的量级？2027年出货量能否达到几千万颗的量级？
A: 2026年全年出货量能达到800万到1000万颗的量级，该判断基于已掌握的准确数据，无夸大成分。2027年出货量有希望达到几千万颗的量级。
Q： 2026年博科的出货量情况如何？主要供应对象是谁？
A: 2026年博科出货量预计可达9000多万颗，主要供应对象为英伟达。
Q： 2026年博科与另一公司（推测为龙池）的出货量级差距如何？2027年差距是否会缩小？
A: 2026年两家公司出货量级存在千万级与9000万级的较大差距；2027年差距肯定会缩小。
Q： 博科的一体成型+金属电感工艺与龙池的封装工艺相比，优劣势如何？
A: 从工艺上限来看，龙池的上限更高。龙池采用全自研配方的一体化模式，具备冷压+一站式完全绝缘包覆技术，压制压力更好，退火控制稳定性极强，更能满足上游GPU的个性化定制需求，且在物料成本、设备成本上有优势，同时拥有软磁一体化技术路线；博科的高压成型方案为市面上较常规的方案，无特别之处，但当前客户订单量更多。
Q： 龙池未来是否可能在英伟达供应链中占据一定份额？关键影响因素是什么？
A: 龙池未来随着时间推移可能在英伟达供应链占据一定份额，但短期不够，关键需依赖英飞凌、伟创力等在英伟达体系内的订单支持；当前台达在电源领域的垄断性优势及自身拥有乾坤电子的格局是主要影响因素。
Q： 铂科、龙磁与台湾乾坤、日本村田和TDK的产品价格差距主要由什么决定？
A: 价格差距主要由产业链供应链决定，村田和TDK因嵌套在台系或美系产业链中，天然具备价格优势，技术上不一定比大陆企业领先太多。
Q： 龙池2026年、2027年的出货量展望及关键影响因素是什么？
A: 龙池2026年出货量展望为800到1000万颗/年；2027年若乐观预计可达4000万到5000万颗，关键取决于能否在谷歌和英伟达供应链中放量。
Q： 电感产品的价格波动趋势如何？当前及未来价格水平大概是多少？
A: 电感价格一直呈年降趋势，当前应用于AI服务中心的产品价格约七八块钱左右，后续价格变化不会太大，最多不超过十块。
Q： 龙池电感产品上量稳定后的毛利率大概是多少？当前毛利率水平如何？
A: 上量稳定后毛利率大概在40%以上；当前毛利率也很高，接近50%，且价格还有可能再涨。
Q： 2027年英伟达（NV）相关的电感供应量情况如何？包括英飞凌从英伟达获取的量、给到龙磁的比例，以及该量是否包含在之前提到的800到1000万颗的测算中？
A: 英伟达的电感量比谷歌多，若谷歌是200万颗，英伟达极限量级约为350万颗，该量未包含在之前仅针对谷歌的800到1000万颗测算中。英飞凌给到龙磁的比例为20%到25%，即从英伟达获取的350万颗中，20%-25%会给到龙磁。
Q： 英飞凌在华为体系中的电感供应量情况及对应龙磁的份额是怎样的？该量级对应的是2026年还是2027年？
A: 英飞凌在华为体系中每月电感量从10万颗爬到30万颗，对应每年约3000万到4000万颗，给到龙磁的份额约为25%左右。该量级对应的是2026年底，相当于2027年的情况。
Q： 英飞凌向英伟达供应电感的剩余75%左右会给到哪些供应商？
A: 除龙磁外，剩余的电感量会给到TDK、村田、乾坤等其他供应商。
Q： 龙磁在英伟达体系中的份额是否有超过50%的可能性？
A: 目前无法确定，但2027年会有龙磁份额提升的趋势，前提是英飞凌在英伟达那边拿到更多份额且龙磁性价比不错。
Q： 英飞凌与亚马逊、Meta在电感供应方面的合作情况如何？2026年是否能见量？
A: 英飞凌目前暂时未与亚马逊、Meta合作，但未来肯定会有合作。2026年可能见不到量，仅有可能有一点点小批量。
Q： 英飞凌向英伟达供应电感的出货节点是什么时候？是否与谷歌的出货节点有先后顺序？
A: 英伟达的出货节点为2026年Q3-Q4，优先出谷歌的货，3-4月份先出谷歌，三四季度再出英伟达。
Q： 英伟达是否干预英飞凌选择电感供应商？
A: 英伟达不干预英飞凌选择电感供应商，英飞凌觉得可以就直接出货给英伟达。
Q： 针对英伟达Rubin系列，明年350万的出货预期是否为线性外推？该预期是否考虑了Rubin的升级？
A: Rubin系列的架构需等到三月份之后才会明确，且英伟达方案存在后续变动的可能性，因此相关预期较为保守。350万的出货预期已考虑到Rubin的升级，若升级落地，出货量还会进一步提升。
Q： 800V架构下，电感用量是否会大幅提升？预计提升幅度是多少？
A: 800V架构下，电感用量会大幅提升，预计在原有基础上增加30%。
Q： 电感用量30%的增长何时能确定？
A: 过完年后方案会初步确定，三月份头上左右具体架构和方案会最终拍板，届时增长情况将明确。
Q： 电感参数和价值量是否会提升？H系列到当前系列的价格和参数变化如何？
A: 若电感参数提升，价值量会相应提升。从H系列到当前系列，参数翻了一倍，价格也翻了一倍，最早价格约3元，目前已涨至7元。
Q： 从三次变电变为两次变电（用电感替代小变压器）是否可行？若实现，电感需求量会如何变化？
A: 三级电源架构（12变1、48变12变1）已确定可行，用电感替代小变压器在理论上可以实现。若方案落地，电感需求量预计会有1.5倍的提升。
Q： 英伟达Rubin Ultra方案是否会采用VPD供电或背置式设计？
A: 目前未听到英伟达Rubin Ultra采用VPD供电或背置式设计的方案，该方案尚未定案。谷歌已确定使用VPD方案，但英伟达不一定会采用。若后续方案确定，可进一步跟进。
Q： 公司芯片电感的国内供应商有哪些？龙磁在公司供应商体系及整体市场格局中的份额情况如何？
A: 公司芯片电感的国内供应商主要包括铂科、龙磁、顺络、风华等。在公司自身的供应商体系中，龙磁占80%的份额；若从整个市场格局来看，龙磁的份额未达到80%。
Q： ASIC和GPU领域的市场格局是否为532？公司下游客户中GPU（如英伟达）与谷歌、亚马逊等的供应比例及未来预期如何？
A: ASIC和GPU领域均为532的市场格局，其中国内供应商占两成。当前公司下游客户中，谷歌的供应量最多，英伟达排第二，亚马逊等占剩余部分；未来预期将保持532的格局。
Q： 铂科是否在英伟达拿到了电感订单？电感价格从3元升至7元的原因及对应功率水平下的用量变化情况如何？
A: 铂科并未在英伟达拿到真正的电感订单。电感价格从3元升至7元是由于产品代际提升，但在相同功率水平下（如1000瓦），每个板子的电感用量保持不变（如50个），因此价值量翻倍。
Q： TLVR电感方案成为市场趋势的时间预计在何时？
A: TLVR电感方案成为市场趋势的时间预计在2027年以后。
Q： 公司供给英伟达的方案是分离式还是模组式？英伟达今年下半年是否会切换至模组式方案？
A: 公司供给英伟达的方案是模组式。英伟达今年下半年仅部分切换至模组式方案。
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