$科伦药业(SZ002422)$ $科伦博泰生物-B(06990)$
写在科伦昨日大涨8.75%，今年大涨19%之际。
昨天对于创新药板块是久违的酣畅淋漓，也是科伦难得畅快的一天，但我们可能忽略了两点，一是，开年至今科伦已经涨了接近20%，二是今年和昨日涨势略胜创新纯血科伦博泰。
这事放在去年仍觉蹊跷，因为太多人已经把科伦定义为传统药公司，控股型公司，但凡高看一眼都是对创新的不尊重。
但今年为什么长势喜人，我仍然坚持我的观点:
1，科伦仍然低估，体现在市值仍在600亿以下，虽然PE滚动已超30，但从今年开始若市值不变，PE动态将逐渐下滑接近20，核心是去年传统板块确实拉胯，将业绩下滑超过50%(也因前年因为后口罩带来的红利导致），大概率去年的传统板块将是触底和今年反弹的一年。而大输液和仿制药的集采经过多年消化，风险也基本消化了。
2，科伦的第三条增长曲线已经成型，也就是博泰的ADC业务，以264为代表，已经在国内小试牛刀，二线NSCLC和BC成功获批，并有几个适应症进入医保，今年是医保覆盖大年，是264在国内斗法AZ和成长的元年。而在国外，MSD确信将其定义为挽救和协同K药的基石产品，17个大三期彰显决心。最快今年底，或者2027年H1，将陆续读出多个适应症的关键临床数据，这些都将逐步兑现和兑价科伦及博泰。
3，博泰的ADC不止于264，去年我曾困惑于博泰的其他ADC是否踯躅不前，但年报季披露以来，通过管理层对新产品的总结和提炼后发现，博泰仍然是国内ADC的龙头之一，双抗ADC，双抗双payload，XDC已经在路上，仍在第一梯队，国内工程迭代太快了！逆水行舟不进则退。
4，所谓控股型公司就是不值钱，这个观点我一直认为逻辑不顺，博泰和川宁都是科伦的控股子公司，所谓股权就是公司整体的一部分，这和买股票就是买公司是差不多的道理。博泰高估值正常，但是科伦被严重倒挂低估是不正常的。我曾预判今年是科伦价值回归的一年，核心原因就是博泰作为biotech，预期更重要。而科伦作为biopharm，滞后难免，实现更重要，当264开始贡献业绩以及海外逐渐兑现上市，科伦靠DCF法一定会估值回归。
当然了，中东乱局一定会放大港股和A股的波动性，科伦系在所难免。只是我一直鄙视股市的不理性和软骨头，因为此次中东战争对我们是有利的！若战时较短，即使波斯不赢，美械，美军已经破功，美国实力昭然若揭。若战时较长，美国被拉入战争泥潭，又给了我们几年的和平发展期。即使海峡被封，我们短期有损失，但可以说我们是石油进口国中最安全之一，背靠俄罗斯，能源多元化，来源多元化都能确保能源相对安全。所以，我们的股市这些天跟着瞎起哄，虽然历次如此，但仍然觉得是短视。
盈亏同源，反过来想也是亏盈同源，聪明的投资者恰恰可以利用市场先生的神经质，静待花开花落，一年又一年。
如果你知道你在等什么，那当然要等！如果你不知道在等什么，那你等什么？共勉！