失速的小牛，狂奔的九号：中国电动车内卷生死局
“小牛电动（NIU）8月11日交出一份看似亮眼的Q2成绩单：收入12.6亿，同比增长34%，毛利率20.1%，与去年同期相比提升了3个百分点；
Q2业绩增长主要源于国内电动自行车销量同比增长54%，于此同时国际市场销量同比下降36%，所以这个业绩虽然有亮点，但亮点不大。
市场上最关注的是小牛在2025年Q2终于实现扭亏为赢，但单季度利润590万元。
公司公布的毛利率20%，营销费用占收入21%，营业利润为负。
打开报表印证一下，果然，通过税前还是亏损的，通过所得税费用，利润翻正，季度报告没有披露所得税附注明细。
可以肯定的是，这种依靠所得税费用实现报表盈利的操作，通常不可持续。投资者应极度警惕其下半年的真实盈利能力。
这份成绩单支撑了几天股价，又撑不住了。
小牛和九号公司是中国电动自行车市场的两个破局者，小牛因战略分散（如跨界造车）及管理问题，严重消耗了其先发优势，九号公司后来者居上。
九号公司第二季度收入 66.30 亿元，5个小牛了，同比增长 61.54%；归属于上市公司股东的净利润7.86亿元，同比增长 70.77%。净利润率超10%，而小牛仍在盈亏线上挣扎。
这场智能电动车的‘新旧王之争’，阶段性胜负已判。小牛的当务之急是聚焦主业求生，而九号的挑战在于：如何在高增长下维持技术领先与利润率，避免重蹈昔日王者‘大而不强’的覆辙。
小牛的困境并非个例，而是中国电动自行车行业‘第一魔咒’的最新写照。 纵观中国电动自行车发展史，这个行业的王座从未稳固。
中国电动自行车行业的发展史，就是一部‘破卷’史。从拼渠道、拼营销，到拼价格、拼管理，再到今天的拼智能、拼技术。每一次格局的重塑，都源于新玩家用差异化优势打破了旧规则。 小牛曾是破局者，却迷失了自己；九号抓住了机会，但前方仍是雅迪、爱玛等传统巨头的铜墙铁壁。这场内卷生死局，远未到终章。
财务数据来源：官网Q2季报