碳酸锂：数据分歧背后的“空城计”与“生死时速”

1月29日，碳酸锂圈被两份截然不同的库存数据刷屏了。SMM说总库存减了1414吨，富宝却说累库了210吨。

在一个**“产量减、需求旺”**的大背景下，富宝的“微弱累库”显得极度突兀，甚至有些“诡异”。但如果你读懂了库存分布背后的心理暗战，你就会发现：这并不是数据出错了，而是博弈已经进入了“图穷匕见”的最后阶段。

一、 库存的“视错觉”：货到底在哪？

为什么产量减、需求旺，却出现了累库？这反映了当前库存分布的极度扭曲：

“流动性截流”： 货可能已经离开了冶炼厂（SMM看到的去库），但由于1月底物流逐渐收紧，叠加下游**“拒绝接货”，这些货并没有转化为生产线的原材料，而是变成了堵在贸易商手里、堵在港口和转运仓里的“账面累库”**（富宝看到的累库）。

“表需假象”： 目前两家给出的表需都在2.3万吨/周左右。但请记住，今年200万吨的目标需求，对应的周均消耗应该是2.83万吨。

真相是： 下游正在进行一场大规模的**“亏库经营”**。他们宁愿消耗自己手里那点可怜的库存，也不向市场伸单。这5,300吨/周的需求差额，就是下游采购经理手里最大的“谈判筹码”。

二、 心理博弈：谁的“胆子”更大？

距离2月15日春节长假还有半个月，上下游的心理状态已经高度对立：

1. 下游的“空城计”：赌你年前会崩溃

下游（电池厂/材料厂）现在的心理是：“我就剩不到一周的粮了，但我装作我不饿。”

心理策略： 他们在赌贸易商手里那部分“微弱累库”是最后的回款压力。只要我坚持不补库，贸易商为了节前回笼资金过年，在物流彻底断绝前（2月初）必然会有一波“自杀式抛售”。

博弈弱点： 如果这波抛售没发生，或者被巨头隐秘接走了，下游将在2月24日复工后面临“颗粒无收”的绝境。

2. 上游的“坚壁清野”：赌你节后必须求我

冶炼厂目前的心理是：“反正1.9万吨库存已经见底，我不卖也是一种胜利。”

心理策略： 既然下游玩“空城计”，冶炼厂干脆顺水推舟，提前放假、减产、检修。他们深知，物理意义上的库存（不到25天）是骗不了人的。

博弈弱点： 怕大厂（如宁王）利用自有矿石直接跳过冶炼采购，导致散货市场长期阴跌。

三、 未来局面的三种推演

在这个库存结构下，春节前后的走势将演化为以下情形：

情形A：年前“假摔”，节后“暴走”（概率60%） 下周（2月1日-2月7日）贸易商因资金压力出现恐慌性局部杀价。下游迅速收货但对外宣称“依然不看好”。春节后复工，200万吨需求的真实消耗压顶，库存瞬间告急，价格在2月底出现报复性跳空高开。

情形B：极致僵持，全产业链“断粮”（概率30%） 上下游谁也不让步，带着极低库存进入春节。2月24日开工后，全行业发现市面上不仅没现货，连冶炼厂都没开工。届时将不是价格问题，而是**“物理性抢货”**导致的供应链中断。

情形C：数据失真，阴跌不止（概率10%） 如果200万吨需求本身就是伪命题，那么目前的10万吨库存就不是“紧缺”，而是“过剩”。价格将无视春节节点，开启漫长的去库存之路。

总结：

富宝的累库数据，更像是**“黎明前的寒气”**——那是贸易商在最后时刻想卖却没人敢接的无奈。

目前不偏不倚的结论是： 下游不补库，是在用“断粮”的风险去换取“压价”的可能。这种博弈在10万吨总库存面前极其脆弱。如果我是采购商，我会非常关注下周的**“成交放量”**，因为那可能就是这轮博弈中，最后一次温柔的进场机会。

$赣锋锂业(SZ002460)$ $天齐锂业(SZ002466)$ $中矿资源(SZ002738)$

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