朝云集团
理由
防蚊液、盘香等家居护理基本盘+有弹性及高景气赛道的宠物零售生态（朝云集团的宠物门店主要有商圈 “爪爪喵星球” 和 社区“米乐乖乖宠物生活馆” 两个品牌；大千生态是旗舰MALL店），在消费中具备较强防御性和成长潜力。
1.经营业绩
按年度：
年度数据解析：
2020年：上市首年营收逆势增长23%，主因疫情催化家居消毒需求及线上渠道扩张（线上收入同比+92.8%）。宠物业务收入同比激增超10倍至2200万元，毛利率高达54.5%，初现第二增长曲线潜力。
2021年：营收增速放缓至3.9%，净利润大幅下滑58.85%，主因个人护理业务受价格战冲击（收入同比-7%）及宠物业务高投入。但宠物业务收入同比+138.9%至5266万元，毛利率提升至58%，成为亮点。
2022年：营收下滑18.5%，净利润再降29.7%，受疫情反复、极端气候及线下渠道萎缩影响（线下收入同比-29.6%）。宠物业务逆势增长46.1%至7700万元，但占比仍不足5%。
2023年：业绩显著修复，营收+12%，净利润+170%，主因供应链改革、高毛利产品占比提升（家居护理毛利率+3.1pct至45%）及利息收入增加。宠物业务增速放缓至0.5%，但个人护理毛利率提升3.9pct至40.3%。
2024年：营收+12.7%至18.2亿元，净利润+16.2%，毛利率跃升至49.1%，创历史新高，受益于宠物业务高增长（+64.5%至1.27亿元）及家居护理高端化。
分业务财务数据：
家居护理：核心业务占比超80%，2023年通过产品升级（如威王魔力果净系列）及渠道优化（线下网点62万个）实现复苏。2024年毛利率提升至49.2%，创历史新高。
宠物业务：2020-2024年CAGR达85%，2024年营收破亿，主因线下门店扩张（爪爪喵星球+米乐乖乖共60家）及鲜食定制业务增长。毛利率54.7%，为三大业务最高。
个人护理：持续萎缩，2024年收入较2020年下降51%，主因竞争加剧及公司战略收缩。
业务分季度：
季度波动：营收呈现明显季节性，Q2（夏季驱蚊旺季）通常为全年高峰。例如，2021Q2营收6.48亿元，占全年36.6%。
毛利率趋势：2023年起毛利率显著提升，主因高毛利宠物产品占比增加（2024年占比7%）及家居护理高端化（如超威小绿瓶）。
净利率修复：2023年起净利率回升至10%以上，除毛利率改善外，销售费用率从2022年的30.1%降至2023年的26.3%。
2.宠物业务介绍（ai+调研）
线下宠物门店发展规划：2024年从终端视觉形象、门店模型标准化等多方面进行高质量迭代和拓店，新开6 - 8个月门店可度过爬坡期并盈利，月均平效约10.15万元。2024年门店60家，贡献收入6600万元，计划2026年开店140 - 160家，贡献收入1.5 - 2亿元；2027年开店200 - 240家，贡献收入2 - 2.5亿元。（该集团宠物事业部总经理为梁洪文，监督本集团宠物事业部运营管理，履历：在消费品行业及宠物行业拥有 21 年经验，历任北京新迪尔连锁超市采购、伊利实业北京分公司重点客户部市场主管、三鹿集团市场部产品群经理、河 北乡谣食品营销中心副总、三元食品华东事业部市场部总监、烟台中宠食品 副总经理；北京工程管理学院的经济学与管理学学士学位）
截至2025年5月，全国门店数量达68家（与爪爪喵星球合并统计），覆盖深圳、上海、成都、杭州等多个城市。
2.1“爪爪喵星球”
品牌背景
- 成立时间：2017年（爪爪科技旗下品牌）。
- 投资关系：2023年3月，朝云集团战略投资深圳爪爪科技，持股60.625%，成为其控股股东。
- 定位：专注高端养宠人群，主打购物中心场景的宠物生活方式品牌。
- 门店分布：截至2024年5月，全国购物中心门店突破20家，主要集中于深圳、上海等一线城市。
核心服务与特色
宠物综合服务：
- 活体销售：提供国际认证的纯种猫（如CFA/WCF认证），自建繁育基地，注重猫咪健康。
- 洗护美容：提供宠物洗澡、美容、Spa等服务，流程标准化。
- 商品销售：涵盖宠物食品、用品、玩具等，自有供应链支持。
- 猫咖体验区：设置撸猫区域，吸引非养宠人群，增加用户粘性。
2.2“米乐乖乖宠物生活馆”
品牌背景
- 成立时间：2019年（隶属于深圳米乐云，后被朝云集团收购75%股权）。
- 定位：社区化、一站式宠物服务平台，覆盖宠物全生命周期需求。
- 门店分布：截至2025年5月，全国门店数量达68家（与爪爪喵星球合并统计），覆盖深圳、上海、成都、杭州等多个城市。
2024年策略调整与成果：针对宠物行业竞争激烈，2024年对线上渠道和品牌重塑，线下构建标准化门店模型和规范开店过程，提升投产效率，宠物业务整体增长64.5%。2025年计划新增超100家直营宠物新物种门店。
自主品牌产品策略：2024年重点孵化以保健功效为核心的冻干零食、主食粮生鲜包等新品，生鲜包收入近2200万元，订单超400万元，上市第三个月登顶抖音猫粮爆款榜榜首，抖音复购率超20%且持续提升。2025年目标冲击行业主粮类目第一，产品以食品为主、用品为辅，涵盖多种粮类，用品围绕猫砂和喷雾升级，渠道以抖音为主，形成多渠道销售模型并在自有门店落地。
3.家居护理主业策略
杀虫驱蚊业务：集团杀虫驱蚊业务连续十年全国市场份额第一且逐年增长，电热蚊香液和杀虫气雾剂排名全国第一且份额扩大。未来将满足消费者细分需求，推广户外驱蚊小绿瓶等细分品类推动业务增长。
家居清洁与个人护理业务：家居清洁市场份额第二，将增加产品线布局，裂变主副品牌提升市占率。个人护理处于战略调整期，重点发展洗手液、花露水、香皂三大子品牌，通过产品升级和功能创新提升竞争力，与宠物护理协同发展，可能推出差异化产品组合。
4.渠道策略
2024年渠道表现与策略：2024年线上渠道收入同比增长22%，新电商渠道增长360%，线下渠道增长7.8%。线上增长得益于精准捕捉消费趋势、平台运营优化和产品力优势；线下增长依托品类扩张、渠道深耕和门店升级。公司计划整合线上线下资源，优化分销网络效率，探索新兴渠道，短期完成核心品类结构优化，中长期提升市场份额。
2025年渠道增长策略：2025年在收入增长方面，推进家居护理产品升级和分销覆盖，深耕线上电商并保持新电商渠道高质量发展，打造宠物食品爆品并拓展新零售门店。在利润增长方面，提高高毛利产品销售占比，优化渠道投入产出效益，优化供应链成本，推进化妆品和宠物领域并购。
5.盈利预测与投资价值：预计2025 - 2027年公司归母净利润分别达2.25、2.47和2.7亿元，对应2025年6月10日市值37.57/亿元/40.4亿港元，约为16.7倍、15.21倍和13.92倍。公司在家居护理用品赛道优势明显，布局宠物赛道有望打开中长期新增长点，派息率达80%/股息率4.27%。