宝地矿业（601121.SH）2025年半年度报告

营收增长与利润背离

营收增长但净利润下滑
营业收入：7.21亿元，同比增长23.65%，连续两年增长。主要得益于备战铁矿采矿证获取（1000万吨/年产能）、松湖铁矿改扩建及哈西亚图铁多金属矿投产，产能释放推动销量上升。
归母净利润：6159.2万元，同比大幅下降40.11%；扣非净利润5405.39万元，同比下降41.20%。利润下滑主因铁精粉销售毛利率下降，反映产品盈利空间受市场挤压。
毛利率与净利率双降
毛利率：33.77%，同比下降15.78个百分点（2024年同期为49.55%）。
净利率：15.65%，同比下降15.89个百分点。
原因：铁矿石普氏指数震荡下行导致销售单价下跌，叠加新增项目投产初期成本较高（如哈西亚图矿）。

扩张中的资金压力

现金流分化显著
经营活动现金流：净额2.59亿元，同比增长9.55%，显示主营回款能力稳健。
投资活动现金流：净流出6.56亿元，同比骤降1969.33%，因哈西亚图矿基建投入及结构性存款购买增加。
筹资活动现金流：净流入1.38亿元（上年同期为-5670万元），依赖新增银行贷款缓解资金压力。
负债水平与资产结构变化
资产负债率：41.00%，同比上升1.76个百分点，长期借款激增139.03%。
流动性指标：流动比率1.29、速动比率1.20，短期偿债能力尚可但承压。

隐忧浮现

应收账款风险激增
应收账款余额：1.43亿元，较上年末暴增1143.04%，因铁精粉赊销比例扩大。若客户信用恶化，可能引发坏账风险。
应收票据：减少68.21%至4987万元，因票据到期托收，资金回笼节奏变化需关注。
存货与周转效率
存货规模：1.19亿元，同比下降29.09%，反映销售去库存改善。
周转率：存货周转率3.32次（同比略降1.54%），总资产周转率0.11次（同比升16.49%），运营效率整体提升但仍有优化空间。

战略布局与行业环境

产能扩张项目进展
备战铁矿：获1000万吨/年采矿权证，采选工程持续推进，未来产能有望跃升。
松湖铁矿改扩建：规模提升中，叠加哈西亚图矿达产，中长期竞争力增强。
行业挑战与应对
市场风险：铁矿石价格波动持续压制盈利，客户集中新疆本地钢企（疆内收入占比96.03%），区域需求变动易冲击业绩。
降本增效：通过精细化管理和技术创新降低生产成本，但管理费用同比增30.71%（职工薪酬增加），部分抵消成效。

风险提示与投资价值

短期风险点
应收账款坏账：赊销政策激进导致回款风险升高。
项目投产不及预期：新建项目若延迟达产，将加剧财务负担（2025上半年ROE仅2.00%，同比降1.33个百分点）。

谨慎观望中的转型期

宝地矿业处于产能扩张与盈利阵痛并存期：短期受矿石价格波动和成本上升拖累利润，但资源布局（如备战铁矿）可能在中长期释放规模效应。