声通科技之前世今生
声通科技（02495.HK）深度研究：交互式AI领军者的崛起与投资价值分析
投资要点
声通科技作为中国企业级交互式人工智能领域的领军企业，已成功实现从早期融合通信服务商到AI技术引领者的转型，并通过港股上市进入稳健发展轨道。公司凭借"多智能体分工协同"技术体系构建差异化竞争优势，在智慧城市、智能交通、金融科技等领域形成规模化应用。2025年上半年，公司实现营收4.79亿元，同比增长29.0%；净利润7,313万元，净利率15.3%，较去年同期实现扭亏为盈，毛利率攀升至55.6%，显著高于行业平均水平，经营活动现金流由负转正达4,951万元，经营质量和运营效率明显提升。公司在城市管理及行政领域市场占有率高达14.2%，位列全国第一，金融场景收入同比增长80%，显示出强劲的增长潜力。随着公司在东南亚和中东市场的全球化布局加速，以及"多智能体"技术体系的持续创新，我们预计公司将保持不低于25%的营收增长态势，毛利率和净利润率有望维持在当前高水平。考虑到公司的技术壁垒、高毛利率、稳健现金流及全球化扩张潜力，首次覆盖给予"买入"评级。
一、公司概况：交互式AI领域的开拓者与领军者
1.1 发展历程：从融合通信到AI交互的跨越
声通科技创立于2005年12月，由上海交大软件工程硕士汤敬华与其他四名股东共同出资100万元在上海成立，初始聚焦融合通信技术研发，为电力、电信等行业提供呼叫中心解决方案。
公司发展历程可分为三个关键阶段：
创立与技术积累期（2005-2015年）：公司早期以融合通信起家，为国内多家电力公司、电信公司提供呼叫热线服务，其声通云共享呼叫平台服务可覆盖全国各行业的云呼叫业务，并在山西、江苏、武汉等地展开云呼叫中心布局。2012年，现任总经理孙琪加入，与创始人汤敬华形成"技术+市场"互补团队，推动产品迭代支持分布式多租户应用。2015年12月18日，声通科技完成股份制改造并在上海股权交易中心N板挂牌（股票代码：300005），成为公众公司 。
AI转型与快速成长期（2016-2023年）：2016年，随着AlphaGo引发的AI浪潮，声通科技开始探索基于人工智能的自然语言理解、自动语音识别及语音文字转换技术，正式进军人工智能领域。2020年，公司将前期研发的融合通信、产品引擎、人工智能等产品技术深度整合，形成了全栈式交互式AI解决方案。2023年6月，公司完成股份制改造，更名为"上海声通信息科技股份有限公司" 。
上市与全球化布局期（2024年至今）：2024年7月10日，声通科技以"交互式AI第一股"身份登陆港交所，股票代码"02495.HK"，发行价152.1港元，募资总额6.64亿港元，扣除发行费用后净额5.72亿港元。同年8月，公司将总部迁至武汉东湖高新区，更名为"湖北声通科技股份有限公司"，并启动中东、东南亚市场拓展，在马来西亚设立子公司。2025年，公司构建"多智能体分工协同"技术体系，推动AI在政务、医疗等场景的深度应用，上半年净利润同比扭亏为盈，达7313万元 。
1.2 股权结构：创始人控股稳定，机构投资者实力雄厚
截至2025年中期，声通科技的股权结构如下：公司董事长兼执行董事汤敬华直接持股约为11.26%，并通过声通融智持股16.40%，合计持股27.66%；执行董事兼总经理孙琪直接持股5.80%，通过甲庚文化持股1.74%，合计持股约7.54%。根据一致行动人士协议，汤敬华、孙琪以及江泛科技合计拥有约35.97%的表决权，形成稳定的控制权结构 。
外部投资者方面，IPO前公司最大机构股东为盈科资本，持股11.75%；软银持股比例约为1.93%；C轮投资方浙江久立投资、内江高新科技投资分别持股约1.49%。值得注意的是，2025年7月解禁后，创始团队无一人减持，彰显对公司长期发展的信心 。
二、业务布局与市场表现：四大核心场景驱动增长
2.1 技术架构：全栈式交互式AI解决方案
声通科技的解决方案以Voicecomm Brain为技术基础设施，为其在融合通信及人工智能领域的核心技术提供支持。该技术基础设施具有稳定可靠、高兼容性、技术能力协同性和降本增效等特点，为企业提供从底层算法到应用层服务的全栈交互式AI解决方案 。
技术底座Voicecomm Brain：具有高相容性，支持TAPI、TSAPI、CSTA等国际通信协议，相容95%以上企业业务系统（如CRM、ERP）。Voicecomm Brain可以实现5万小时的无故障运行时间，多模态资讯传输成功率99.999%，显著优于行业平均水平 。
标准化产品矩阵Voicecomm Suites：基于API具有高稳定性和易用性特点的低代码方式实现用户想要的软体应用，可高效、敏捷地满足用户具体的业务要求和跨场景的应用拓展需求 。
"多智能体分工协同"技术体系：2025年，公司构建了"多智能体分工协同"的技术体系，融合BERT领域模型、ML专家模型与GPT等多种AI技术，实现了从提交工单、分配流程到监督流程、总结汇报的全流程智能化。这种技术架构模仿人类分工协作模式，每个智能体专注于特定环节，通过协同合作完成复杂任务，比单一使用大模型更经济高效 。
2.2 行业应用：四大核心场景深度渗透
声通科技业务主要集中在四大核心行业，同时积极拓展新兴领域。2025年上半年，城市管理及行政、汽车及交通、通信、金融四大领域收入占比分别为39.2%、21.7%、9.7%和12.5%，其他行业占比16.9% 。
城市管理及行政领域：作为公司最主要的收入来源，2025年上半年收入达1.86亿元，同比增长46.5%。在政务热线领域，公司的解决方案已成功覆盖超过130个地级市，是2024年中国企业级全栈式交互人工智能解决方案市场中覆盖地级市数量领先的服务提供商之一。根据艾瑞咨询报告，以2023年的收入计算，公司在城市管理及行政企业级全栈人工智能解决方案市场占有率高达14.2%，稳坐全国榜首 。
典型案例包括"12345智慧热线"项目，在影响区域市政管理的重大事件（如疫情爆发）期间请求量及热线流量激增时，公司核心交互式人工智能技术帮助地市级政府解决了人力成本和问题解决效率的问题 。2025年，公司继续丰富适用于智慧城市建设、数智化政府治理、智慧社区智能化等场景的产品及解决方案，并积极拓展新的城市合作项目 。
汽车及交通领域：2025年上半年收入1.03亿元，占比21.7%。公司开发的"全域5G智能网联云平台"实现了对智慧交通辖区内所有网联车的运行状态与运营数据的实时接入及可视化展示，为城市自动驾驶与车路协同提供了坚实的数字基础 。
在绵阳科技城新区，声通科技已投运L4智能网联车辆52台，覆盖公交、接驳、清扫、配送、零售等核心场景，另有9套室内无人配送机器人协同运行。无人公交/接驳车规划4条线路、54个站点，累计行驶23万公里、服务市民超15.5万人次；无人零售车覆盖多个区域，累计售出3911+件食品饮料；无人清扫车累计清扫面积650万+平方米 。此外，公司在武汉光谷推出的樱花智能驾驶小巴，采用L4级自动驾驶技术，串联起多个地标性景点，显著提升了游客的出行体验 。
金融领域：2025年上半年收入5,949万元，占比12.5%，同比增长82.2%，是增长最快的业务板块。公司为银行、保险、证券等金融行业客户提供智能客服、风险管控等解决方案，满足金融行业对高合规性和高敏感数据场景的需求 。
面对银行、保险、证券等金融行业高合规性和高敏感数据的场景，声通科技采取了严格的本地化部署措施，通过多模型融合和知识图谱技术，确保AI推理过程的可追溯性和可验证性 。公司的智能座席解决方案大大降低了银行维护客户与运营造成的巨大成本，并通过AI识别客户情绪，帮助银行更优质地服务客户 。
通信领域：2025年上半年收入4,620万元，占比9.7%，同比增长15.7%。公司为通信行业客户提供会议总机、电子工牌等解决方案，帮助企业提升通信效率和智能化水平 。
新兴领域拓展：公司积极向大健康、能源管理等领域拓展。在大健康领域，公司与重庆医药集团合作开发的智能工牌项目已获国家奖项，覆盖300多家门店，针对荐药、用药提醒和客户维护等销售服务环节提供智能化解决方案 。在能源管理领域，声通科技基于人工智能打造的智慧充电解决方案，旨在打通充电桩、智慧停车场等生态系统，实现桩车无缝连接、自动识别和自动充电服务。目前已逐步整合中国充电桩资源，并覆盖东南亚多个国家的主流充电桩网络 。
2.3 市场地位：细分领域龙头，全国布局加速
根据艾瑞咨询报告，以2023年的收入计算，声通科技在中国企业级交互式人工智能解决方案市场中排名第六。在更为细分的城市管理及行政企业级全栈人工智能解决方案市场，公司市场占有率高达14.2%，位列全国第一 。
截至2025年上半年，公司项目数量达到195个，超过了2023年全年的150个，业务覆盖中国100余个市县及5个海外国家。在手订单数量比去年同期增加60%，达到285个项目；在手订单总金额增加40%，接近9亿元，为公司未来业绩增长奠定了坚实基础 。
三、募资历史与资本运作：从早期融资到港股上市
3.1 早期融资：N板挂牌开启资本化之路
声通科技的融资历史可追溯至2015年N板挂牌之后。2015年12月18日，声通科技在上海股权交易中心科创板挂牌仅10天后，获得了上海西鼎股权投资基金管理有限公司的增资。彼时，上海西鼎以600万元认购了声通科技75万股，每股价格为8元，公司估值达到8600万元 。
这一轮融资为公司后续发展提供了重要支持，也标志着声通科技正式进入资本市场视野。在此后的几年里，随着公司业务从融合通信向人工智能转型，融资步伐也明显加快。
3.2 Pre-IPO轮次：多轮融资支持业务扩张
2020年至2023年期间，声通科技共获得四轮战略投资，累计融资金额近5亿元，投资方阵容包括软银、盈科资本、上海西鼎、上海启风、鑫智投资、重环基金、晨关鼎华、成都科创投集团、外服股权投资、翕湛投资、青岛科投等多家知名投资机构及商业巨头 。
2020年A轮融资：声通科技获得盈科资本、软银中安等机构投资7440万元，估值3.32亿元。其中，软银斥资900万元，获得公司2.71%的股份，每股价格约为15元 。
2021年B轮融资：青岛盈科、淄博博开等投资1.404亿元，公司估值10.27亿元，每股价格约为40元 。
2022年B+轮融资：成都科创投、东浩兰生等投资1.048亿元，估值11.32亿元，每股价格保持在40元 。
2023年C轮融资：嘉兴诚顺、浙江久立等投资1.8亿元，估值20.19亿元，每股价格上涨至65元 。
值得注意的是，在C轮融资中，晨气信息、薛广涛、甲庚文化等股东进行了减持操作，部分早期投资者实现了部分退出 。
3.3 港股IPO：成功上市解除对赌压力
2024年7月10日，声通科技在香港联交所主板上市，发行436.57万股H股，发行价152.1港元，募资总额为6.64亿港元，扣除发行费用后，募资净额5.72亿港元。其中，公司引入的江苏江控投资有限公司及武汉光通共赢企业管理合伙企业两位基石投资者，合计认购了2.5亿元，占此次发行的40% 。
此次IPO对声通科技具有里程碑意义，不仅为公司提供了充足的资本支持，更重要的是通过按时上市，公司避免了因未达2024年底前IPO触发的股份赎回条款，消除了可赎回注资对财务报表的影响 。
3.4 上市后资本运作：产业基金助力生态布局
上市后，声通科技积极开展资本运作，设立5亿元产业基金，重点投资北斗高精度定位、通用航空等领域，强化产业链协同 。2025年8月28日，公司董事会授权执行董事厘定及批准向银行申请综合信贷融资，以满足公司业务发展的资金需求 。
总体来看，声通科技的融资历程反映了公司从早期融合通信服务商到AI技术引领者的转型过程，每一轮融资都对应着公司业务的重要发展阶段和估值的显著提升。特别是港股上市后，公司不仅获得了充足的资金支持，还通过解除对赌协议优化了财务结构，为长期发展奠定了坚实基础。
四、财务分析：盈利能力显著提升，经营质量持续改善
4.1 营收与利润：持续增长，扭亏为盈
营收规模持续扩大：2021年至2024年，声通科技的营业收入分别为4.60亿元、5.15亿元、8.13亿元和9.41亿元，年复合增长率达27%。2025年上半年，公司实现总收入4.79亿元，同比增长29.0%。其中，企业级解决方案收入达4.74亿元，同比增长29.5%，是公司业绩增长的核心驱动力 。
利润表现大幅改善：2021年，公司实现净利润3638.4万元；2022年转为亏损8581.1万元；2023年亏损收窄至2920.1万元；2024年经调整净利润为1.51亿元，同比增长28.6%；2025年上半年，公司实现期内净利润7313万元，净利率为15.3%，较去年同期经调整净利润实现69.9%的跃升，成功实现扭亏为盈 。
经调整净利润持续增长：由于对赌协议的影响，公司在上市前的净利润受到可赎回注资账面值变动的影响。经调整后，2021年至2024年，公司的净利润分别为6230万元、7170万元、1.18亿元和1.51亿元，呈现持续增长态势。2025年上半年，随着对赌协议影响的彻底消除，公司净利润实现了实质性的增长 。
4.2 毛利率显著提升，盈利能力增强
毛利率持续攀升：2021年至2025年上半年，声通科技的毛利率分别为33.1%、39.1%、40.0%、43.7%和55.6%，呈现持续上升趋势。特别是2025年上半年，毛利率较去年同期提高11.9个百分点，达到55.6%的高水平，在AI行业处于领先地位，显著高于行业平均水平 。
毛利率提升原因分析：公司毛利率的显著提升主要源于三个方面：一是产品标准化程度的不断提高，降低了交付成本；二是解决方案收入结构的优化，高毛利业务占比提升；三是市场溢价能力的增强，公司产品与服务的价值获得市场认可 。
分业务毛利率情况：不同业务板块的毛利率水平存在差异。城市管理及行政领域由于标准化程度高，毛利率相对较高；汽车及交通领域由于涉及硬件设备，毛利率相对较低；金融领域由于定制化程度较高，毛利率也处于较高水平。2025年上半年，随着高毛利业务占比的提升，整体毛利率实现了大幅提高 。
4.3 研发投入：持续加大，支撑技术领先
研发投入规模扩大：2021年至2024年，声通科技的研发费用分别为3631万元、6398万元、9880万元和1.36亿元，研发投入占收入的比例分别为7.9%、12.4%、12.2%和14.4%。2025年上半年，公司研发投入约2.49亿元，占营业收入16.24%，相比去年进一步加大 。
研发团队建设：截至2025年6月，声通科技拥有324位员工，其中研发人员占比三分之二，反映出公司对技术创新的高度重视。公司持续吸引高端人才加入，构建了一支在交互式AI领域具有深厚技术积累的研发团队 。
研发方向与成果：公司研发主要集中在"多智能体分工协同"技术体系、大模型应用、车路云一体化平台等方向。通过持续的研发投入，公司在方言识别（准确率95%）、情感合成等细分领域建立了技术壁垒，形成差异化优势 。
4.4 现金流与资产负债结构：明显改善
经营活动现金流由负转正：2025年上半年，声通科技经营活动产生的现金流量净额为4,951万元，较2024年同期的-6,522万元实现了由负转正的重要转变。这一改善主要源于收入增长、回款速度加快、供应商付款管理优化以及毛利率提升等因素 。
投资活动与筹资活动：公司投资活动主要涉及研发投入、固定资产投资、战略投资及并购活动。筹资活动方面，上市融资增强了资本实力，同时公司通过银行贷款等方式优化资本结构，降低财务风险 。
资产负债结构优化：截至2025年6月30日，声通科技总资产为27.57亿元，总负债为11.06亿元，资产负债率为40.1%，处于合理水平。公司持有的现金及现金等价物充足，流动性状况良好 。
4.5 财务指标总结与分析
注：2024年净利润为经调整后数据，*表示为全年数据，其他为半年数据 。
从上述财务指标可以看出，声通科技的经营状况呈现出以下特点：一是营收持续增长，特别是2023年和2025年上半年增速显著；二是毛利率持续提升，盈利能力明显增强；三是净利润实现扭亏为盈，经营质量显著提高；四是研发投入持续加大，为公司长期发展提供技术支持；五是经营活动现金流由负转正，资金状况明显改善。
五、发展战略与前景展望：技术驱动，生态构建
5.1 技术创新战略：构建"多智能体"技术体系
"多智能体分工协同"技术体系：声通科技正在构建的"多智能体分工协同"技术体系是公司未来发展的核心技术战略。这一体系融合BERT领域模型、ML专家模型与GPT等多种AI技术，实现从提交工单、分配流程到监督流程、总结汇报的全流程智能化 。
技术优势与差异化：公司将快思维和慢思考相结合，通过融合大模型、知识图谱等多种技术，打造既有经验又有逻辑推理的可信智能体，并实现多个智能体之间的协同。这种技术路径比试图用一个大模型解决所有问题更加经济高效，也更符合企业级应用的实际需求 。
研发投入计划：公司计划继续加强研发投入，合理平衡商业化落地和技术前沿探索，确保技术的先进性。随着H股上市后融资能力的增强，公司有望进一步增加研发投入，巩固在交互式AI领域的技术领先地位 。
5.2 业务拓展战略：深挖优势行业，积极备战C端
深耕四大核心行业：声通科技将继续深耕城市管理及行政、汽车及交通、通信和金融四大核心行业，特别是在城市管理及行政领域巩固市场领先地位，在金融领域继续保持高速增长势头 。
拓展新兴领域：公司将积极向大健康、能源管理、文旅等领域拓展，打造多元化业务矩阵。在大健康领域，公司将继续深化与重庆医药集团等企业的合作；在能源管理领域，公司将推进智慧充电解决方案的落地应用 。
C端市场布局：公司将积极备战C端市场，基于在B端积累的技术和经验，开发面向消费者的交互式AI产品和服务 。
5.3 全球化战略：东南亚与中东市场先行
东南亚市场布局：公司已在马来西亚吉隆坡设立子公司，服务多家汽车制造商，并与马来西亚政府科技创新机构MRANTI签署战略合作备忘录，聚焦企业智能化转型、智慧城市生态构建、智能交通体系建设和语音智能应用创新四大领域 。
中东市场开拓：公司正在阿联酋、沙特和阿曼等中东国家注册子公司，并已开始派遣人员前往当地开展业务。2025年7月，公司在世界人工智能大会上携手阿联酋投资部与阿联酋中国创新中心共同举办了"AI驱动制造业高质量发展分论坛"，标志着公司在中东地区的业务拓展已进入实质性阶段 。
全球化业务规划：声通科技计划将东南亚和中东市场作为全球化的起点，逐步向其他地区扩展。公司预计海外业务占比将在2026年突破15%，从而对冲国内竞争压力，构建更为均衡的业务结构 。
5.4 生态链建设：投资并购，构建产业生态
产业基金布局：声通科技已设立5亿元产业基金，重点投资北斗高精度定位、通用航空等领域，强化产业链协同。公司将充分发挥上市公司的资源优势和品牌影响力，通过直接投资或设立产业基金的方式，积极布局并深度参与以公司为核心的上下游产业链整合 。
并购战略：公司将聚焦人工智能及数字经济领域的优质企业，通过战略性并购或投资，推动核心业务的拓展与协同效应的释放。这一战略将有助于公司快速获取新技术、新市场和新客户，加速业务扩张 。
战略合作与联盟：公司将与百度智能云、上海交大等合作伙伴深化合作，共建联合实验室，加速大模型技术落地。同时，公司将与华为云等企业建立战略合作关系，共同推动交互式AI技术的发展和应用 。
5.5 未来业绩展望：稳健增长可期
营收增长预期：基于公司2021年至2024年27%的营收复合增长率和当前在手订单情况，管理层预计未来营收增长将保持不低于25%的增长态势。2025年全年，公司预计营收将达到10-10.5亿元，同比增长约15-20%。其中，城市管理及行政领域收入约4.5亿元，汽车及交通领域收入约2.2亿元，通信领域收入约1.8亿元，金融领域收入约1.2亿元，其他新兴领域收入约0.8-1.0亿元 。
盈利能力预期：在盈利能力方面，公司将继续聚焦核心业务，预计后续各期的毛利率和净利润率有望维持在2025年上半年的水平，即毛利率55%左右，净利润率15%左右 。
现金流预期：随着收入规模扩大、回款效率提高和毛利率提升，公司预计经营活动现金流将继续保持良好状态，为业务扩张和研发投入提供充足资金支持 。
六、投资风险与应对策略
6.1 技术迭代风险与应对
风险分析：人工智能技术发展迅速，新的技术和应用不断涌现，声通科技面临技术迭代的风险。特别是科大讯飞等巨头在多模态交互领域的追赶，可能对公司的技术领先地位构成挑战 。
应对策略：公司通过与华为云联合创新，以及在方言识别（准确率95%）、情感合成等细分领域建立技术壁垒，形成差异化优势。同时，公司持续加大研发投入，2025年上半年研发投入占比达16.24%，确保技术的先进性 。
6.2 市场竞争风险与应对
风险分析：随着人工智能市场的快速发展，越来越多的企业进入交互式AI领域，市场竞争可能加剧。特别是大型科技公司凭借资金和技术优势进入这一领域，可能对声通科技的市场份额构成威胁 。
应对策略：公司将继续深耕城市管理及行政、汽车及交通、金融等细分领域，强化行业know-how积累，提高产品和服务的标准化程度，降低交付成本，增强市场竞争力。同时，公司将加快全球化布局，开拓东南亚和中东等新兴市场，分散市场风险 。
6.3 对赌协议影响风险与应对
风险分析：虽然公司已通过上市解除了对赌协议的影响，但历史对赌协议产生的可赎回注资在上市前对公司的财务报表产生了较大影响，可能影响投资者对公司真实经营状况的判断 。
应对策略：公司通过上市后将可赎回注资的账面值由金融负债重新分类至权益，彻底消除了对赌协议对财务报表的影响。同时，公司积极改善经营状况，2025年上半年实现净利润7,313万元，向市场展示了真实的盈利能力 。
6.4 海外市场拓展风险与应对
风险分析：声通科技正在积极拓展东南亚和中东等海外市场，可能面临地缘政治、法律法规、文化差异等风险。特别是数据合规方面的挑战，可能影响公司海外业务的开展 。
应对策略：公司已在马来西亚等地建立本地化数据中心，并与当地电信运营商合作，确保符合GDPR等国际标准。同时，公司将加强与当地合作伙伴的关系，深入了解当地市场需求和法规要求，降低海外市场拓展风险 。
6.5 经营业绩波动风险与应对
风险分析：受宏观经济环境、行业政策变化、市场竞争等因素影响，声通科技的经营业绩可能出现波动。特别是公司业务集中在政府、交通等领域，可能受到财政预算、项目审批等因素的影响 。
应对策略：公司将继续优化业务结构，增加高毛利、抗周期性强的业务占比；加强应收账款管理，提高回款效率；优化成本结构，提高经营效率，降低业绩波动风险 。
七、技术壁垒与生态布局铸就长期价值
7.1 投资逻辑：三大核心优势支撑长期发展
技术壁垒优势：声通科技构建的"多智能体分工协同"技术体系具有明显的差异化优势，比单一使用大模型更经济高效，更符合企业级应用的实际需求。公司在方言识别、情感合成等细分领域的技术壁垒，以及在城市管理及行政领域14.2%的市场占有率，为其提供了强大的竞争优势 。
高毛利率与盈利能力：2025年上半年，公司毛利率达55.6%，显著高于行业平均水平，净利率达15.3%，实现了稳定盈利。这种高毛利率和盈利能力为公司提供了充足的资金支持，使其能够在研发投入和市场拓展方面保持领先 。
全球化布局与生态构建：公司积极拓展东南亚和中东市场，海外业务有望成为新的增长点。同时，公司通过设立产业基金、推进战略投资和并购等方式，构建以公司为核心的产业生态，增强整体竞争力和抗风险能力 。
7.2 估值分析：估值洼地，修复空间显著
当前估值水平：截至2025年9月，声通科技的市盈率（TTM）约为11.14倍，低于港股科技板块平均水平。横向对比，科大讯飞等竞品市盈率普遍在30倍以上，声通科技作为细分领域龙头，存在明显估值折价 。
估值修复驱动因素：随着公司业绩持续增长、对赌协议影响彻底消除、海外业务拓展取得成效，市场对公司的价值认知有望提升，推动估值修复。特别是公司在交互式AI领域的技术领先地位和高毛利率优势，应获得更高的估值溢价 。
7.3 ：买入评级，目标价∭港元
基于对声通科技业务发展、财务状况和未来前景的全面分析，我们给予声通科技"买入"评级，目标价∭港元，对应2025年预期市盈率约20倍。
理由：
1. 业绩持续增长：公司2025年上半年营收同比增长29%，净利润7313万元，成功扭亏为盈，预计全年营收增长不低于25%，业绩表现强劲 。
2. 高毛利率优势：公司毛利率达55.6%，显著高于行业平均水平，盈利能力突出 。
3. 技术壁垒与市场地位：公司在城市管理及行政领域市场占有率14.2%，位列全国第一，"多智能体"技术体系构建差异化竞争优势 。
4. 全球化布局加速：东南亚和中东市场拓展顺利，海外业务有望成为新的增长点 。
5. 生态链建设完善：通过产业基金、战略投资和并购等方式，构建以公司为核心的产业生态，增强长期竞争力 。
6. 估值修复空间大：当前估值明显低于行业平均水平，存在较大的估值修复空间 。
7.4 投资时点与策略
投资时点：当前是投资声通科技的较好时机，主要基于以下几点考虑：
一是公司已成功实现扭亏为盈，业绩拐点明确；
二是2025年7月解禁后，创始团队无一人减持，彰显信心；
三是公司在东南亚和中东市场的布局初见成效，全球化战略进入实质阶段；
四是估值处于历史低位，具备安全边际 。
投资策略：
1. 长期持有：声通科技作为交互式AI领域的领军企业，具备长期投资价值，建议投资者长期持有，分享公司成长红利 。
2. 分批建仓：考虑到市场波动风险，建议投资者分批建仓，降低择时风险 。
3. 关注关键节点：建议投资者关注公司季度业绩发布、重大项目落地、海外市场拓展进展等关键节点，适时调整投资策略 。
八、结论与展望
声通科技作为中国交互式AI领域的领军企业，已成功实现从融合通信服务商到AI技术引领者的转型，并通过港股上市进入稳健发展轨道。公司凭借"多智能体分工协同"技术体系构建差异化竞争优势，在智慧城市、智能交通、金融科技等领域形成规模化应用。
2025年上半年，公司实现营收4.79亿元，同比增长29.0%；净利润7,313万元，净利率15.3%，较去年同期实现扭亏为盈；毛利率攀升至55.6%，显著高于行业平均水平。公司在城市管理及行政领域市场占有率高达14.2%，位列全国第一，金融场景收入同比增长80%，显示出强劲的增长潜力。
随着"多智能体"技术体系的持续创新、四大核心行业的深度渗透、东南亚和中东市场的全球化布局加速，以及产业生态链的不断完善，声通科技有望保持不低于25%的营收增长态势，毛利率和净利润率维持在较高水平。
考虑到公司的技术壁垒、高毛利率、稳健现金流及全球化扩张潜力，我们给予声通科技"买入"评级，目标价∭港元，对应2025年预期市盈率约20倍。我们相信，随着公司业务持续增长、全球化布局取得成效、产业生态链不断完善，公司价值将得到市场充分认可，为投资者带来长期稳定的回报。
风险提示:
本报告中的预测基于当前可获得的信息，投资者应注意以下风险因素：
1. 技术迭代风险：人工智能技术发展迅速，公司面临技术迭代的风险；
2. 市场竞争加剧：越来越多的企业进入交互式AI领域，市场竞争可能加剧；
3. 对赌协议影响：历史对赌协议对公司财务报表的影响虽已消除，但可能影响投资者判断；
4. 海外市场拓展风险：公司海外业务拓展可能面临地缘政治、法律法规等风险；
5. 经营业绩波动风险：受宏观经济环境、行业政策变化等因素影响，公司业绩可能出现波动。
以上内容不作为投资建议。