都市丽人:便宜才是硬道理
一、公司概况
都市丽人（02298.HK）作为中国内衣行业的代表性企业，由郑耀南于1998年创立，2014年6月在香港联交所主板上市，成为内地内衣品牌香港上市第一股。公司总部位于毗邻深圳的东莞凤岗镇，集研发、仓储物流、销售为一体，是中国最大的现代化大型内衣品牌运营集团之一。
截至2025年6月30日，都市丽人已建立起覆盖全国的零售网络，拥有超过4,500家门店，累计会员超6,300万，累计专利超500项。公司构建了高-欧迪芬、中-纯棉居物、大众-都市丽人的多品牌矩阵，以满足不同细分市场的消费者需求。
从业务结构来看，都市丽人主要从事三大业务板块：贴身衣物产品业务、产业项目及物流服务业务。2025中报简评
二、估值模型构建
基于都市丽人的财务数据和业务特点，我们采用多种估值方法对其进行价值评估，以提供全面的投资参考。
1.市盈率（PE）估值法：考虑到公司2025年上半年净利润为5,779.6万元，年化净利润约为1.16亿元。基于当前7.87亿港元的市值（约7.2亿元人民币），对应市盈率约为6.2倍。
与同行业对比，爱慕股份市盈率为30.27倍，汇洁股份为11.89倍，都市丽人的市盈率仅为行业平均水平的约30% 。
2.市净率（PB）估值法：截至2025年6月30日，公司净资产为20.65亿元人民币，对应市净率仅为0.35倍 。而行业平均市净率约为3.93倍，都市丽人仅为行业平均水平的8.9%。
3.市销率（PS）估值法：基于2025年上半年营收14.36亿元，年化营收约为28.7亿元。当前市值对应的市销率约为0.25倍。参考同行业公司，爱慕股份市销率约为2.0倍，汇洁股份约为1.8倍。
4.现金流折现（DCF）估值法：基于公司未来3-5年的业务发展预期，我们构建如下假设：
2025-2027年营收复合增长率：10%（考虑电商增长和线下企稳）
净利润率：逐步从4%提升至6%（盈利能力改善）永续增长率：3%（行业成熟后的稳定增长）WACC：8%（基于公司财务结构和风险水平）基于上述假设，计算得出公司内在价值约为18-22亿元人民币，中值为20亿元，对应目标价约0.89港元。
三、投资亮点：
1. 极低估值带来的安全边际：市净率0.35倍、市盈率6.2倍的估值水平提供了充足的安全边际，下行风险有限。
2. 业务转型初见成效：电商GMV爆发式增长、库存结构优化、门店效率提升等都显示出转型的积极信号。
3. 行业地位稳固：4,500多家门店的渠道网络、"国民内衣"的品牌认知、供应链效率优势等构成了竞争壁垒。
4. 资产价值支撑：土地资产、品牌价值等提供了估值底线，即使转型失败也有资产价值支撑。
5. 分红预期：公司已恢复派息，2024年派息率30%，随着盈利改善，分红有望增加。
四、投资风险：
1. 电商盈利模式存疑：联营模式下盈利能力偏弱，可能长期处于亏损状态。
2. 品牌老化风险：在年轻消费者中影响力下降，面临新锐品牌的持续冲击。
3. 转型执行风险：线下渠道优化、产品结构升级、品牌年轻化等转型举措的执行效果存在不确定性。
4. 行业竞争加剧：内衣行业增长放缓、价格战激烈、消费分级等因素都可能影响公司业绩。
5. 财务风险：虽然负债率不高，但现金流承压，需要关注资金链安全。
五、操作策略
基于全面的分析和风险评估，我们对不同类型的投资者提出如下：
对于价值投资者：都市丽人当前的低估值提供了较好的安全边际。市净率0.35倍远低于净资产价值，即使公司经营出现困难，资产价值也能提供保护。如果在0.3-0.4港元区间分批建仓，中长期持有，目标价0.7-0.9港元。
对于成长投资者：虽然公司传统业务增长乏力，但电商业务的爆发式增长和转型潜力值得关注。建议等待公司转型取得实质性进展后再考虑介入，重点关注电商盈利能力改善和品牌年轻化成效。
对于股息投资者：公司已恢复派息，2024年派息率30%，随着盈利改善，分红有望增加。建议在股价回调时买入，享受分红收益，同时关注公司分红政策的持续性。
具体操作：
1. 建仓策略：建议采用分批建仓策略，将资金分为3-4批，在0.3-0.4港元区间逐步买入。如果股价跌破0.3港元，可以考虑加大买入力度。
2. 持有期限：考虑到公司转型需要时间，持有期限2-3年，给转型成效显现留出充分时间。
3. 仓位控制：将都市丽人作为组合中的一个标的，仓位控制在5%-10%，避免过度集中风险。
4. 止盈止损：设置止盈目标为0.7-0.9港元，对应50%-150%的收益。止损位设在0.25港元，跌破则需要重新评估投资逻辑。
5. 关注要点：定期关注公司的季度财报，重点关注电商GMV增速、线下同店增长、毛利率变化、库存周转等关键指标。同时，关注行业动态和竞争对手表现，及时调整投资策略。
再回顾: 截至2025年9月27日，都市丽人总市值约为7.09亿港元，股价为0.315港元，处于历史较低水平 。从估值指标来看，公司当前市盈率（TTM）为6.5倍，市净率仅为0.31倍，股息率为1.51% 。
以上内容不作为投资建议，仅供参考。