天箭科技（002977）-20260310
一、带帽原因及摘帽可能性
2026年年报后可能因营收不足3亿（真实1亿左右的营收）和三种利润都是负，披星戴帽。
二、基本信息
1. 业务介绍
主要产品为弹仔固态发射机、新型相控阵天线。
（1）固态发射机
安装在导弹内部，为雷达导引头提供高功率微波信号的核心电子设备。是霹雳-15主动雷达导引头固态发射机的核心供应商，且是国内唯一量产氮化镓（GaN）固态发射机的民营企业。弹载细分市场 >60%，为PL-15、PL-12、鹰击 - 21等多型主力导弹提供核心部件。毛利率由24年的47%剧烈降低至15%左右。且金额由5600多万大幅度降低至1800万。按照成本一致角度估算，数量减少了一半，价格降低了35%。
（2）新型相控阵天线
结合第三代半导体材料自主研发了一种不同于传统 T/R 组件的新型相控阵天线，采用第三代半导体氮化镓（GaN），具有尺寸小、重量轻、免维护和低功耗的优点。二维有源相控阵体制 + 瓦片式（Tile）集成架构，厚度降至传统产品的1/3。属于数字相控阵范畴，集成 DBF（数字波束成型），抗干扰提升 40dB。
公司承接了“深圳一号”商用卫星新型相控阵天线的研制任务。
“深圳一号”卫星星座将由8颗卫星组网而成。25年上半年毛利率50%左右，主要是研发收入，未大规模量产。网传的中标GW星网我暂未查到依据。GW 星座 T/R 芯片 / 组件核心供应商为铖昌科技（市占 80%+）
2.公司股东及市值
总市值36亿，流通市值20亿左右。实控人及核心高管楼继勇、陈镭自上市以来未披露减持计划、未发生减持。
资产负债率8%，很安全。
三、结论
追溯调减是一次性、已完成、仅影响 2025 年报表的会计处理，与 2026 年正常经营收入无关。假若没有调减，营收利润情况如下
综合以上分析认为公司是70%概率的假ST，不过相信公司会在26年努力经营，降低各项支出，扩展相控阵产品销售，通过净利润为正的方式实现脱帽。保持关注，根据26年三季度报告再次评判风险收益吧。
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