利空：福能股份2026年签约电价下调10%

2026 年福建年度成交均价约 0.369 元 / 千瓦时，较 2025 年火电基准价 0.4118 元 / 千瓦时下降约 10.4%

业绩影响判断：电价下行会带来一定压力，但高比例长协 (超 80%)+ 煤价下行 + 新能源增长三重因素可有效对冲，全年业绩有望保持稳定，小幅增长概率更高

负面因素：电价下行压力

火电上网电价每下降 0.01 元 / 千瓦时，按公司年发电量约 200 亿千瓦时计算，理论影响营收约 2 亿元

2026 年市场化电量占比提升至 100%，价格波动对整体营收影响加大

短期 (1-2 季度)：电价下行影响显现，营收可能同比小幅下降，但煤价下行带动毛利率提升，净利润有望保持稳定

中长期 (全年)：随着新能源项目产能释放 (如桥东全会热电一期 / 二期)，以及长协价格逐步企稳，全年业绩有望实现 3-5% 的小幅增长

风险提示：若煤价反弹或现货电价持续低迷，可能对业绩造成额外压力

投资价值参考

防御属性强：高比例长协 (超 80%)+ 热电联产占比高，业绩稳定性优于纯火电企业

增长动力足：海上风电、光伏等新能源业务快速扩张，成为新的利润增长点

估值合理：当前市盈率约 10.87 倍，低于行业平均，具备一定安全边际

催化剂：2026 年新能源项目投产、福建电力市场改革深化、煤价持续下行福建发改委

结论：福能股份具备稳健的投资价值，电价下行风险已被市场部分预期，高比例长协与成本优势将支撑业绩稳定，适合长期配置。