湘财股份的“科技跃迁”，吸并大智慧，豪掷80亿打造AI驱动券商
在中国证券行业数字化转型的浪潮中，湘财股份（600095.SH）吸并大智慧（601519.SH）所产生的整合成效，被视为继东方财富之后，又一场“券商+金融科技”融合的战略尝试。这场交易不仅牵动两家上市公司的命运，更成为市场审视券商与科技企业能否真正实现“1+1>2”协同效应的试金石。
01 换股合并、配套募资 从“券商+科技”到“AI投顾券商”
近日，湘财股份与大智慧的重组方案正式对外公布，湘财股份将以1:1.27的换股比例吸收合并大智慧。具体来看，湘财股份的换股价格为7.51元/股，大智慧为9.53元/股。交易完成后，湘财股份将发行约22.82亿股，总股本增至51.41亿股。
与此同时，湘财股份拟向不超过35名特定投资者募集配套资金不超过80亿元。资金投向明确聚焦科技与数字化：25亿元用于金融大模型与证券数字化建设，10亿元用于大数据工程及服务网络建设，15亿元用于财富管理一体化项目，10亿元用于国际化金融科技项目，剩余20亿元用于补充流动资金及偿还债务。
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交易完成后，大智慧将终止上市并注销法人资格，湘财股份作为存续公司，承继其全部资产、负债、业务与人员。此举构成重大资产重组及关联交易，尚需双方股东大会审议及监管部门核准。
湘财股份与大智慧的整合，被市场普遍解读为对东方财富成功路径的复刻。湘财股份主营业务为证券服务，2020年通过借壳哈高科实现曲线上市；大智慧则是国内老牌金融信息服务商，拥有千万级月活用户和成熟的AI选股、量化工具等技术资产。
国泰海通研报指出，湘财股份吸并大智慧后的一体化效应，将推动“AI投顾券商”进入业绩高增期。大智慧作为金融信息服务商，拥有千万级月活用户及AI选股、量化工具等科技资产。双方的协同效应将体现在三方面：一是流量导入，大智慧APP内置湘财证券开户入口，可低成本获取增量客户；二是服务升级，整合后的平台将融合行情数据与智能投顾功能，提升客户粘性；三是业务创新，通过AI客服、机构专属交易系统等工具，拓展高附加值的财富管理服务。
湘财股份在2025年半年报中强调，公司正通过“经纪业务、信用业务与金融科技和AI投顾相结合”，打造差异化竞争优势。此次合并有望将其证券牌照、网点布局与大智慧的技术、流量优势深度融合，推动“AI投顾券商”模式落地。
尽管协同愿景美好，但整合之路并非坦途。最突出的问题在于大智慧持续疲软的盈利能力。大智慧的主营业务盈利表现持续疲软。从2022年到2025年上半年，该公司的经营数据呈现如下态势。营业收入方面，各期分别为7.8亿元、7.77亿元、7.71亿元与3.79亿元，整体呈小幅波动下滑趋势；净利润层面，依次实现-8827.53万元、1.02亿元、-2.01亿元、-347.01万元，盈利状态不稳定且多期处于亏损；扣非净利润表现更为不佳，2022年至2025年上半年分别为-9184.69万元、-2.32亿元、-2亿元、-3691.41万元，经统计，这三年半时间内公司扣非净利润累计亏损额已达5.61亿元。
根据备考审阅报告，交易完成后，存续公司营业收入预计提升至15.11亿元，同比增长32.1%；但净利润却降至1.29亿元，同比下降8.6%。更值得警惕的是，合并后将新增商誉174.24亿元，占资产总额的29.47%。若未来盈利能力或市场环境发生不利变化，商誉减值风险将直接冲击存续公司财务状况。
此外，湘财股份控股股东新湖系的高比例股权质押也为交易蒙上阴影。在本次吸收合并交易之前，湘财股份的控股股东新湖控股及其一致行动人已经将所持股份的98.17%进行了质押，这部分质押股份占湘财股份总股本的39.63%。交易完成后，若不考虑配套资金募集，新湖系在湘财股份的持股比例将降至22.45%。与此同时，大智慧的实控人张长虹及其一致行动人将合计持有湘财股份17.32%的股权。尽管双方持股比例接近，但张长虹已明确表示不会谋求湘财股份的控制权。
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而湘财股份与大智慧的关联可追溯至2014年。当时大智慧拟以85亿元收购湘财证券，但因被证监会立案调查而夭折。2020年，新湖系通过哈高科重组湘财证券，实现曲线上市。2021年，湘财股份斥资超25亿元收购大智慧15%股权。
此次吸收合并是双方十年来第三次“牵手”，也是最具决定性的一次。湘财股份明确表示，交易旨在“充分发挥交易双方的业务优势，实现用户和资源共享、技术合作和市场协同”。在证监会多次强调“推动证券业数字化转型”的背景下，此次合并也是对政策导向的积极响应。
对于存续公司而言，真正的挑战在于整合执行。大智慧连续亏损的业绩需要湘财股份消化，高商誉犹如悬顶之剑。双方在企业文化、管理机制、技术系统等方面的融合也需要时间磨合。
2025年上半年，得益于资本市场景气度的向好回升，湘财股份经营业绩实现增长。期内，湘财股份实现营业收入11.44亿元，较上年同期增长4.63%；盈利能力方面表现更为突出，其中净利润达1.42亿元，同比增幅93.12%，扣除非经常性损益后的净利润为1.13亿元，同比增长74.3%。
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在业务结构层面，湘财股份的核心业务板块——证券业务展现出亮眼表现。其全资子公司湘财证券，按金融企业报表口径统计，实现营业总收入7.92亿元，较上年同期增长9.29%。具体来看各业务线,经纪业务表现尤为突出，收入达4.45亿元，同比增幅45.18%；营业利润1.00亿元，同比大幅增长359.15%。信用交易业务同样保持增长态势，营业收入2.34亿元，同比增长15.80%；营业利润2.26亿元，同比增长16.25%。截至报告期末，该业务下的融资融券规模已达72.09亿元，同比提升26.21%。
对于上半年业绩的显著增长，湘财股份指出，公司关键举措在于将经纪业务、信用业务与金融科技、AI投顾深度融合，以此在财富管理领域构建起差异化的竞争优势。
在投行业务领域，湘财股份以区域深度布局为核心策略，搭建起“以客户需求为导向”的协同发展体系，进而形成覆盖经纪、债券、研究、投资、股权等业务的全方位服务矩阵，为客户提供多元服务。此外，公司资管业务也实现了突破性增长，上半年收入较上年同期提升超七成。
由上综合，从中长期看，整合仍是证券行业高质量发展的必然选择。在头部券商冲击国际一流投行、中小券商寻求差异化突破的双重驱动下，“券商+科技”“头部+区域”“全能+特色”等并购组合将成为常态。
03 券商合并潮与三大整合路径
近期，券商行业并购重组明显提速，多起整合项目接连落地，行业格局正经历深刻调整。
具体来看，8月底，证监会核准国信证券通过换股方式取得万和证券21.84亿股股份，并明确深圳市投资控股有限公司成为万和证券实际控制人。9月11日，西部证券宣布已完成收购国融证券11.51亿股股份，持股比例达64.5961%，公司表示这将促进资源优化配置，增强业务协同效应。与此同时，国联证券与民生证券的整合也取得实质性进展，民生证券投行项目已于9月23日正式并入国联民生证券承销保荐有限公司，实现业务体系的深度融合。
观察这些并购案例，可以发现当前券商整合主要呈现三大特征。
在地域布局上，强调跨区域互补。如西部证券与国融证券的合并，实现了西部区域与长三角、珠三角等经济发达地区的网络覆盖互补，同时增强了在新三板、北交所等细分领域的服务能力。
在区域整合上，注重协同效应。以上海、福建、安徽等地为代表的国资系券商整合预期持续升温，这类整合依托现有股权和管理基础，有望通过资源集约提升区域市场竞争力。
在业务发展上，着力能力补强。国联证券通过整合民生证券的投行优势，快速构建起综合金融服务平台；湘财证券与大智慧的合并，传统券商业务与金融科技的深度融合，推动服务模式创新。
业内分析认为，当前券商并购已从单纯的规模扩张，转向更注重资源配置效率和业务转型质量的发展新阶段。在行业分层发展的趋势下，未来预计将出现更多“券商+科技”“头部+区域”“全能+特色”等多元化的并购组合，这些整合将深刻影响证券行业的竞争生态，推动行业向更高质量的发展阶段迈进。