$国药股份(SH600511)$ 国药股份是北京地区分销+全国麻精分销+参股宜昌人福，这四年北京地区分销整体没有太大增长，大概5%左右吧，全国麻精略好一点，综合下来复合增速6%左右，就是收入从2020年的400亿增长到去年2024年的505亿，净利润从接近14亿增长到20亿，参股的宜昌人福贡献了2亿，分销这块儿贡献了4个亿，净利润复合增速9%，跟2020年YQ的年份异常有关，如果取2019年，其实复合增速也是6%左右。这两年整体的经营压力是增大的，对比2020年收入增长20%多的情况下，存量应收账款从54亿增长到123亿，绝对金额增加了接近70亿，增长了一倍多，应付账款从90亿增长到119亿，增加了29亿，两者相减，就是40亿，4年每年就是10亿，意味着公司每年赚的接近20亿净利润，有10亿都变成了应收账款被占用，去年分红金额6个亿，实际派息已经有60%了。公司每年收入500亿，每个季度平均是125亿，跟应收账款的金额基本上匹配，意味公司的回款周期大概也在1个季度，所以公司需要100亿左右现金来进行周转，未来如果回款周期变短，资金占用变少，提高分红也是可能的。目前10倍左右的PE，年化6%的增长+接近3%的股息，不提估值的情况下，10%左右的收益率。