从星巴克收购案看健合集团（H&H Group）估值
clutchking
· 上海
巴菲特说：“做投资的时候要想象自己有无限的现金，愿意花多少钱来买下这家的公司的所有股份”。结合近期发生的真实案例，11月4日顶尖PE公司博裕资本收购了星巴克中国60%的股份，看一下相似的投资理论在健合集团（H&H Group），合理估值是多少
1. 星巴克估值
公开消息显示，博裕基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，收购了星巴克60%的股份，出资额为10亿美金现金+14亿美金银团LBO收购。
划重点：1. 估值是不考虑现金与债务的企业价值（EV）。为什么不考虑现金和债务，因为博裕感兴趣的是星巴克未来的现金流，即EBITDA。真正想收购的是星巴克未来的运营权，此时企业价值无限接近于股权价值 2.基于星巴克公开数据估算，此次收购的估值为10x EV/EBITDA，远低于华尔街分析师给出的16-18x 1-year forward EV/EBITDA 和 30-35x 1-year forward P/E
2. H&H健合集团估值
参考星巴克的估值，不考虑现金与债务的的情况下，企业价值等于股权价值，截止11月10日中午，H&H健合集团的企业价值EV是81亿港币。按照保守的线性外推2026年1-year forward EBITDA是 21亿人民币，合港币22.9亿元。如果采用星巴克的10x EV/EDITBDA估值，H&H健合集团合理市值为210亿港币，对应股价35.4元；如果采用华尔街通用的消费品估值，即17x EV/EBITDA，健合集团合理市值为357亿港币，对应股价55.3元
总结：当我们回归商业的本质，持有无限现金去购买优质公司的运营权和现金流的时候，像健合这样的现金奶牛的价值远被低估
利益相关，持有200万股以上H&H Group，不构成投资建议