白色家电

说到白色家电绕不开美的和格力，虽然小米属于异军突起不管是全屋定制还是花样营销亦或者是年轻人app智能化，但是不分红不注销直接否了，不谈。

今天说美的，1.美的现在便宜么？真不便宜，按照2025预估450亿利润估算，美的目前也还有12pettm，对比海尔10，海信H7.5，格力6.5，属实不便宜。
2.美的性价比高么？不算太高，但也算中高了。股息率ttm（2024的3.5元+2025 1H的0.5元）已达5.6%，而且截至三季报依然是双十增长，在A股可能已经绝无仅有了。
3.美的有空间么？聊到空间美的股东们就不困了。如果非要在中国大陆寻找未来能走向世界的、如同当年日本的索尼、松下、丰田们的话，美的几乎是板上钉钉的前三。
4.美的有隐患么？有但没有同行那么大。之前已经说过，海信和海尔一路增长，但伴随的是白电三个品类的毛利率下降（即使海尔有颇具规模的高端品牌，但总体毛利率仍下降）。
但这个问题美的并不严重，在2025上半年有小幅下滑，之前都是上升的（美的最近开始不再单独披露空冰洗的数据，增加了分析难度）。如果实在担心，这个可以作为核心看点，具体可以今晚看看财报中寻找端倪。

数据就不说了，全是数据哥，浏览之后没有看到什么太大的问题，分红全年38+5对我来说是意外之喜。
四季度同比下滑不是很重要，本来就是占比很小的一个季度，而且季度间调整也是正常的。
家电业务毛利率基本保持不变，我很满意，具体 空冰洗业务 可能需要业绩会上提供了。
海外占比相比去年又增加了两个点。

泼泼冷水

今年原材料涨价，空调若想保持单台空调高利润水平，必然会损失市场份额，若想保持或者增加市场份额，必须加入价格战，单台空调利润水平下降。所以中长期单台空调的利润水平大概率会下降。

高分红比例能不能维持？

彩头就是看看隔壁阿姨能不能给三块钱，如果能，那美的维持住问题不大，如果不能今天的格力就是以后的美的。

回购不注销就是耍流氓。

我承认我对美的了解不全，所以我自始至终不敢把制造业加到5%以上。今天的市场先生可能觉得美的会和海尔一样暴雷，今天提前跑路了不少，报告来了猜测和赌命都不是我想要的，那就退一步，保持对账户组合的合理配平吧。

今天的头条已经把茅台盖住了，看看明天谁被青睐？