海丰国际2025年业绩分析

截至二零二五年十二月三十一日，本集團經營76條貿易航線，包括11條通過聯合服 務經營的貿易航線及25條通過集裝箱互換艙位安排經營的貿易航線。這些貿易航線及 陸上綜合物流業務網絡覆蓋中國大陸、日本、韓國、台灣、香港、越南、泰國、菲 律賓、柬埔寨、印尼、新加坡、馬來西亞、汶萊、孟加拉、緬甸及印度等國家和地 區的80個主要港口。截至二零二五年十二月三十一日，本集團經營一支由119艘船舶 組成的船隊，總運力達到184,961個標準箱，當中包括99艘自有船舶（162,444個標準 箱）及20艘租賃船舶（22,517個標準箱），平均船齡為9.4年。這119艘船舶當中95艘為 2,000個標準箱以下船型，24艘為2,000至3,000個標準箱船型。截至二零二五年十二月 三十一日止年度，133.1百萬美元的資本開支支出總額中，主要包括60.0百萬美元用 於購置集裝箱船舶及46.0百萬美元用於購置集裝箱。此外，本集團也經營（包括合資 經營）約2,248,591平方米堆場及180,412平方米倉庫。 截至二零二五年十二月三十一日止年度，本集團的收入由截至二零二四年十二月三十 一日止年度的約3,058.1百萬美元增加約11.6%至截至二零二五年十二月三十一日止年 度的約3,411.6百萬美元。該增加乃由於(i)集裝箱運量由二零二四年的3,570,184個標準 箱增加約7.8%至二零二五年的3,847,539個標準箱；及(ii)平均運費（不包括互換倉位費 收入）由二零二四年的721.1美元╱標準箱增加約4.5%至二零二五年的753.3美元╱標準 箱的合併影響所致。

从整体情况来看，海丰国际依然一如既往地优秀，而且在优秀的道路上越走越远。在去年整体高增长的基数上，2015年主营业务收入再增长了11.6%，毛利率居然上升到令人发指的38.4%，要知道这是一家物流企业，我持有的另外一个甘蔗渣长安民生物流，毛利率不过4%，我们之前持有过的汽车零配件企业信邦控股，毛利率也不过20%，已经是优于全电镀配件行业一倍以上了。2025年的利润水平上升更多，比收入的11%多了8个点，达到19%，2025年共派息三次，总共派息3块钱港币，假设）买入价27计算，股息率达到11%，以买入价17计算，股息率达到17%。

上面罗列了数据，接下来给出一些我的观点：

其一，形势比人强。大家还记得美东吗？一样优秀的企业，曾经让我以为可以永远优秀下去。可是现实让人低头，随着电动车的崛起，美东代理的宝马、保时捷和雷克萨斯逐年下滑，非战之罪也，实在是整个环境变了。海丰国际在一个什么样的环境里面呢？大家要知道东亚区和东南亚区的航线就是赚钱，毛利率在30-40%之间，比如锦江航运在东北亚的毛利率是40%，德翔航运在东北亚、东南亚航线毛利率30%-40%，所以得中国周边者得天下。为什么会这样呢？我认为跟中国世界工厂的地位有关。全球的各种行业主要产能慢慢都集中在了中国，那么中国就成为了全世界的产业链、价值链的核心节点，自然地也必然是物流核心节点。随着中国对全球货物吞吐量的大幅度提升，做这个生意的海丰自然水涨船高了。而且在美国开始跟中国脱钩断链之后，亚洲区域一体化兴起，做亚洲支线物流的又比做全球干线物流的要有优势了。

其二，做大事需从大处着眼，从小处着手，魔鬼往往在细节之间。海丰占住了大势，但要做到持之以恒地优秀，还必须精心地打磨整个企业管理。做高毛利率的秘诀，其实是要抓住大客户的心。之前提到过整体一站式服务，这里不再赘述。， 除此之外，还需要不断地提升管理，做好每一处细节。可以得到的资料不多，但从一些地方可以管窥。例如，海丰国际各环节均不设副职，尽量在管理环节上扁平化、信息化，美东汽车也是如此的，优秀的企业都是相似的，要做得比别人好，首先要从管理上抓。我们再看海丰的船队建设，他基本都是自建船队，逐步推进，规格一致，这样可以保证运能充分利用，还可以保证提供给顾客的运输服务保持一致性。不像其他小的运输公司，船只大大小小，有的破有的新，大客户是很难满意的，他们只能是以低于海丰报价三四成的价格去竞争，然后为了保证毛利率又不断地去压成本，导致恶性循环，在周期好的时候还能生存，周期一旦变差，这些企业就要出亏损了。

其三，本次业绩报告的亮点是出现了一个大客户。查了一下是海信集团。贡献收入4.09 亿美元，占海丰国际 2025 年总收入（34.12 亿美元）的12.0%。他们的合作历程如下：

2024年：双方在越南成立合资公司，开启深度供应链合作海丰国际。

2025 年 9 月：在泰国曼谷成立海丰物流亚洲（泰国）有限公司，进一步深化东南亚布局海丰国际。

2025 年 10 月：海丰物流获海信集团2025 战略合作伙伴奖海丰国际。

海丰主要是为海信提供亚洲区域 + 跨太平洋的集装箱运输与端到端物流服务。聚焦海信在越南、泰国的家电制造基地，覆盖中国 - 东盟、中国 - 北美等核心航线。这里出现了一个很有趣的端倪，跨太平洋，海丰开始出现北美业务。当然，目前以海丰的船型跑不了北美，他们多半是通过跟大航司做航线互换，交换生意，但未来不保证业务多了，海丰自己也可能买条大船拓展干线物流。但干线物流的毛利率太低了，怎么干什么时候干，我们还是相信海丰自己的判断力，不要去教高尔夫球教练挥杆了。

从这个大客户合作，我们可以想象的就多了。中国企业正在逐步走向全球，许多品牌甚至是垄断全球，我随手列举：大疆无人机、海康威视的安保系统、宁德时代的电池、比亚迪等新势力的电动汽车、太阳能组件电池，还有一大批出现品牌力的企业，比如海信的电视、海尔的白电、美帝格力的空调、小米的手机。。。。。。不胜枚举。海信如果在深度合作上赚到了便宜，其他企业也随时可能有样学样，比如同为山东企业的海尔，未来的路还很长，对于我们投资者来说，当然是路越长越好，所谓厚雪长坡，我们的财富可以跟企业一起成长。