国内轻重卡龙头的盈利之殇
毛利率直观反映了一个公司在行业内的竞争优势，产业链地位等等因素，但国内轻重卡的龙头公司，在毛利率、净利率等盈利能力上，表现出了“卖废铜烂铁”的水平，直接看下面的结果：
（1） 竞争优势是否较弱？
重汽在重卡行业的市占率接近30%，福田在轻卡行业的市占率接近25%，但二者的毛利率水平显示不出任何竞争优势，我们还是从需求、供给与规模经济三个方面来看看：
1 需求：国内轻重卡产品偏中低端市场，产品力方面拉不开差距，想不出太多能产生客户黏性的地方，可能渠道优势是一个方面，重汽和福田大概也是依赖一定的渠道优势占据了这个市场份额；但这个行业内为了份额的价格战非常的普遍，很大程度上反噬了企业利润。
2 供给：核心部件发动机和变速器多为外资占据，如康明斯、法士特、采埃孚等多采用合资的方式国内建厂，国内这些主机厂更多像OEM的组装厂（可能不太恰当），没太多核心技术带来供给端的竞争优势。以前流行这样一个说法，行情景气的时候，主机厂买发动机要去潍柴找关系，产业链地位可见一斑。
3 规模经济优势：固定成本占比均不高，原材料成本占比在90%以上，体现不出来太高的规模经济优势。同时，为了应付每隔几年的排放升级以及电动化的威胁，企业还要不断地进行研发和资本投入。
总结来看，上游的强势，下游的议价能力弱，这样一个产业链地位决定了毛利率水平低，竞争优势孱弱，ROE的波动更多的来源于经济周期和政策带来的周转率的变化。
问题又来了，在一个竞争优势不高的行业，经营效率就成了一个关键问题，而这些商用车上市公司绝大多数都是国有企业，经验管理的能力和效率都是国企的通病，毕竟谭旭光这样的掌门人都是稀缺的资源。未来随能在国企改革以及效率提升上一马当先，或许是个看点。
（2） 提升的空间在哪里
1 高端化：海外像工程机械的卡特彼勒，农机的迪尔，卡车的帕卡，由于集中在高端市场的需求，整体的毛利率较高；国内的高端化暂时应该挺难，因为下游客户的一个较大群体是跑运输的个体户，对于价格过于敏感，福田跟奔驰的合资公司，目标是做高端重卡的国产替代，这两年也是碰了壁，目前这个大环境下企业想通过高端化拉开差距还是比较难的。
2 后市场、国际化：这个还是可以期待的，福田的后市场利润也快接近利润的20%，重汽的海外收入已经占比50%以上，像丰田叉车这样的后市场已经占到收入的大头了 。
3 电动化的机会：乘用车、客车、叉车等等都通过锂电化迎来了中国制造的弯道超车，那在重卡和轻卡领域能否卷出一个新王，现在至少还看不清楚，以电动轻卡为例，目前就是个神仙打架的局面，有传统的王者福田，也有比亚迪、宇通、三一等其他领域的王者，这个笔者后续会继续跟踪电动化格局的变化。
（3） 股票的角度：
以重汽为例，前期估值低，自由现金流高（高经营性现金流，低资本开支和营运资金占用），碰上以旧换新政策的拉动，是一个有安全边际同时行业基本面有变化的投资机会。
现在的福田，“宝沃”之后，在“奔驰”重卡上面又栽了一个跟头，现在也算又一次轻装上阵了，目前190亿市值，而现在重汽A大概225亿市值，相比之下，福田所面对的市场空间要大的多，后市场，国际化，智能化前期都投入了不少，后续的成果可以跟踪。
以上仅是初步投资思考，不做投资推荐，欢迎探讨。