当前周期股的观察和思考

以往，在周期复苏的初期，以PB-ROE的估值框架来看，周期品龙头公司的估值提升总是领先于ROE的复苏；但资本市场不变的地方就是变化，在本轮周期低点已经确立的情况下，部分行业龙头的盈利始终韧性很强，不少微观细分行业复苏的证据越来越多，但周期龙头公司的估值依然在相对低位，展现出比较强的“强现实，弱预期”的特征。

这里，拍脑袋总结下可能的原因：

1 较长时间的较差的经济体感，太多人形成了惯性思维和悲观预期，从而忽视了很多积极的边际变化 ；

2 A股崇尚景气投资，在新旧动能转换的大背景下，高景气的AI链等等容易被过度定价，相反竞争优势仍在提升的周期龙头却被资金忽略 ；

3 关于反内卷：总产能还是要控的，地方zf对于落后产能的保护还是要打破的，产能结构的升级还是要继续的，PPI还是要努力回升的；但，不追求以往那种大干快上和行政手段的疾风骤雨，追求的是像股市一样低波动率的温和抬升，市场的问题还是