当前周期股的观察和思考
以往，在周期复苏的初期，以PB-ROE的估值框架来看，周期品龙头公司的估值提升总是领先于ROE的复苏；但资本市场不变的地方就是变化，在本轮周期低点已经确立的情况下，部分行业龙头的盈利始终韧性很强，不少微观细分行业复苏的证据越来越多，但周期龙头公司的估值依然在相对低位，展现出比较强的“强现实，弱预期”的特征。
这里，拍脑袋总结下可能的原因：
1 较长时间的较差的经济体感，太多人形成了惯性思维和悲观预期，从而忽视了很多积极的边际变化 ；
2 A股崇尚景气投资，在新旧动能转换的大背景下，高景气的AI链等等容易被过度定价，相反竞争优势仍在提升的周期龙头却被资金忽略 ；
3 关于反内卷：总产能还是要控的，地方zf对于落后产能的保护还是要打破的，产能结构的升级还是要继续的，PPI还是要努力回升的；但，不追求以往那种大干快上和行政手段的疾风骤雨，追求的是像股市一样低波动率的温和抬升，市场的问题还是市场解决，创造解决问题的环境，同时多给一些时间。这次的反内卷，就像去年股市的9.24一样，夯实周期股底部的意义更明显。
4 供给的刚性：从最早的供给侧改革，到一直在持续的环保督察和安全生产，又到当前的反内卷，供给端的刚性一直被从严的政策的决心所保护，进而又保证了龙头公司的优势的提升和盈利的韧性。有种说法，大概是周期品离开了需求，没有持续的行情；但换个角度看看，股票的价值是未来盈利或者现金流的贴现，龙头公司的盈利没有以往的暴涨暴跌，相反是分子端更加稳定，更加细水长流，更多的资本开支用在提升技术和产品而带来的更高的利润水平，这样贴现回来的价值难道不是更高？ 海外周期股龙头普遍的相对高估值就是例子，原因就是强者恒强，优势扩张。
All in all，
核心建议，重视周期股龙头的价值，未来它们的成本优势将更突出，它们将更多的钱卷在效率、产品、服务上面，必将带来更长久的更高质量的现金流贴现。