盘一盘工程机械的出海空间还有多大 20251204
在板块估值调整，同时市场又在为月度数据担忧的时候，抽空做了点功课，盘一盘工程机械出海的空间还有多大。
一、 海外需求已是国内厂商的“基本盘”
提到工程机械，如果还停留对国内“地产”、“基建”需求的条件反射上，那不妨看看协会最新的数据：2025 年前10个月，共销售挖掘机 19.2w 台，同比增长17%；其中国内销量 9.8台，同比增长 19.6%；出口9.4 台，同比增长 14.4%。
虽然海外销量占比接近一半，但海外销售对于上市公司的利润贡献，就远不止50%，以三一为例，海外销售对于利润的贡献要来到70-80%的水平了。
还有一点，国内这接近20%的增速，是有点“水分”的，原因在于 海外对于国内需求的间接拉动，体现在两个方面：1、国内二手机通过各种渠道大量出口，间接支撑了国内的更新购新需求；2、不少数量的新机通过代理商、工程业主等渠道出海，但这部分销量又算在了国内的销售数据上。拍脑袋，国内的真实需求增长可能就在10%上下，且基本为小挖拉动。
所以，国内工程机械主机厂的盈利基本面目前是在海外；海外的基本盘又在“一带一路”地区，那新的担心又来了，海外的增长空间还能有多大？
二、 盘一盘海外需求的潜力
根据一些第三方（Off-Highway等）以及协会的数据，全球工程机械市场规模是一个大数在2000-3000亿美元的市场，但特征分化很明显，拆分几个大区来看：
（1）欧美市场（46%占比的市场，金额计）：
北美占比28%，高端玩家的市场，卡特彼勒本土市占率39%；三一在北美市场的市占率不到3% 。
欧洲占比18%，也是排放标准最严格区域。比如三一，三一在欧洲的市占率不到10%，这其中还包含了收购的大象普迈的贡献；同时俄罗斯地区收入占到三一欧洲地区的收入应该能达到40%左右；如果抛去普迈和俄罗斯地区的收入，三一在欧洲市场的市占率应该也到了小个位数的水平。但在俄罗斯市场，中国企业的市占率应该在60%以上；
欧美高端局，中国企业应该还是刚敲门的状态，这个市占率的提升是个肉眼可见的“慢过程”。中国企业由小到大，快速做大的能力不输任何人，但由大做强，就需要学习下欧美人的“慢”，这个阶段“慢就是快”的积累或许更重要。
（2） 亚太市场 （42%占比的市场）
亚太地区，几个大的市场，中国（14%），日本（7%），印度（7%），中东，中亚，大洋洲等等。
抛掉中国+日本，还剩大概一半的市场（21%占比），中国几个主机厂在印度，大洋洲等地区差不多10%的市占率，在中东，东南亚大概30%+的市占率，中亚地区的市占率能高达60%以上（以上的新机销量口径，如果收入口径的市占率会低一些）；
（3） 其他地区（非洲，拉美等）
非洲是中国的优势区域，工程机械和重卡都卖的很好，中国品牌在非洲的市占率大概是40%左右（新机销量计），在拉美市场的市占率大概在10-15%， 但像非洲市场每年的销量中，二手机产品的占比能达到50%以上，如果分母考虑了二手机的销量，那这个市占率可能要降到20%以下了 。
所以总结下：
中国几家主机厂海外的市占率（能触达的非中国地区，金额计）占比应该在15%-20%上下；
看远点：高端市场还在敲门（占比全球约40%的高端市场，要慢慢磨），这个市场足够大但过程也足够慢；
看近点：一带一路为主导的核心市场高歌猛进但仍有空间（估算占全球大概30%的市场，中国企业在这个市场的占有率可能在25%-30%，乐观点如果这个市场做到50%的份额，增量潜力还有约1000亿RMB市场的空间）；
中国品牌海外销售每年10%-15%的增长，我对这个基本盘还是很有信心的。
三、 其他：
1、需要注意的是，中国品牌的优势地区，如非洲、东南亚、中东等，资源开采的资本开支是需求的主要牵引力，金属价格变化会影响到工程机械这些资本品的边际需求；
2、留给几个主机厂的明年的彩蛋是什么，一个俄乌停战重建（优势区域需求重启，柳工、山推等），一个是大家目光喜欢停留的国内（国内不缺项目缺资金到位，特别是27年雅下需求是大提升的一年）。
注：个人思考和研究整理记录，不作为股票推荐。数据来源于网络、部分卖方研究以及个人测算，不能保证准确性完整性，仅供参考。