$川仪股份(SH603100)$ 趁股价大跌，做个研究记录，不作为任何投资建议：

1. 川仪算国内收入体量最大，品类最多，技术水平最高的流程工业领域仪器仪表公司了，算国内唯一能拿得出手的跟艾默生，abb等外资进行pk的公司。老国企，靠吸收外部技术发展壮大，有相当的技术底蕴。

2. 行业周期性强，如果把川仪的收入增速跟石化化工行业的资本开支进行比较，相关性还是很高；公司在21-23年迎来较快发展，主要得益于疫情造成外资的供应链和响应能力受影响，川仪得到了进口替代的机会。川仪对应的国内市场空间在600-700亿以上，目前市占率应该还是个位数，主要对手还是艾默生，横河，abb，西门子等等外资。

3. 下游涉及多种流程工业，如化工，石化，冶金，电力等等，最大还是石化和化工，大概化工能占比40%（多为民营企业），石化煤化工大概占比30%（引用一个外部专家数据，三桶油每年给川仪的订单大概2-3亿，而三桶油能给川仪的市场空间在50-60亿，看到这个数据还是挺吃惊的，除了巨大的进口替代空间，可见这个行业的信任壁垒极高，客户粘性很强，一般不敢轻易尝试新品牌）。判断化工和石化的景气度我是外行，但公司的订单从25年Q4开始恢复了，看看欧洲那鸟样，中国化工的优势地位确实在提升。

4. 国企最大的短板在治理效率和企业家能力。25年重新回到国机集团，从公众号的信息看，通过苏美达拿到海外订单，也拿到三桶油的大项目，都是好的变化，看得出新的股东爸爸在赋能。

5. 目前这个估值，考虑到潜在的成长空间，估值至少合理偏低。

24,25年是川仪的调整之年，26年在股权和治理发生变化后，算一个新的开始，进口替代和国机赋能的进程值得跟踪。