海天味业算高估吗?是否值得买入?（裸K女王原创）
今天想从两个视角对海天味业进行估值，之所以有估值，是因为有预期。我们在思考一个公司的估值时，可以正向“1到N”，也可以逆向“N到1”。
怎么理解呢？拿海天味业举例：
1、正向“1到N”估值
我们通过历史财务数据计算，海天味业在过去10年，扣非净利润的年复合增长率在18.38%，然后我们建立假设：
1）第一个10年，海天净利润增长率保持18%，贴现率10%
2）第二个10年，海天净利润增长率保持15%，贴现率15%
3）第三个10年，海天净利润增长率保持5%，贴现率20%
4）30年期间历经6次经济衰退
得出的结论是，海天味业高估，目前市值在4623亿，合理估值在3761亿，合理价格在89.27元，6折买入价为53.56，即安全边际为0.6。
2、逆向“N到1”估值
我最近一直在思考是否还有更简单的估值方法，或者是更实用的估值方法，朋友发了我一套投行估值的excel公式表，我看了以后头晕脑胀，太复杂了，纯公式测算，脱离了现实。那么现实又是什么？
我的主业工作是帮助企业增长，最近在为所服务的企业规划百亿实现路径，然后我发现，这种以终为始的方法（即N到1）也可以应用到公司估值中。
N到1估值有一个前提，就是我们需要对公司所处的行业、公司的商业模式、公司的盈利模式、公司的管理层、公司的运营水平等都非常了解，才能估计这个N大致是多少。
海天味业的口号是“实现千亿”，那么千亿是否能实现？实现的路径又是什么？可以从4方面来看增量空间：
1、看行业
1）看行业处在生命周期的哪个阶段，对标日美发达市场的发展趋势，中国调味品目前仍处在成长期。
2）看行业的集中度，看竞争的激烈情况，海天目前在酱油品类遇到了哪些竞争对手？市场是否会被抢夺？
3）对标日美发达市场的龙头企业，日本的龟甲万，美国的亨氏，他们的发展历程及营收规模如何？
2、看产品（商业模式+盈利模式）
1）现有产品的品牌力，提价空间如何？净利润率如何？
2）未来产品的发展力，也就是第二、第三、第四增长曲线，海天味业除了酱油，蚝油，黄豆酱，还在布局火锅底料等，这些产品的发展空间如何？净利润率如何？
3、看渠道
1）线上渠道的布局，及潜在增长空间。
2）线下渠道的布局，to B,t C的覆盖率，海天的渠道力是很强的，全国大部分商超、BC超都已上架，城市下沉也做得很好。未来，to B 业务是否还有空间？to C的渠道机会又在哪里？
3）海外市场的机会。
4、看管理层
1）管理层制定的十年战略目标是什么？
2）管理层的水平如何？运营团队是否可以承接？
简而言之，看一个公司未来的发展情况，我们主要看顾客的需求是否旺盛，是否刚性，然后看我们能卖给顾客什么产品？这些产品的价格是否有竞争力，具有较高的涨价空间？以及在哪里能卖？是否能卖给更多的人？以及做这一切，我的投入产出比是否高，越高表明这门生意非常好，这个公司值得我们投入。
消费品，特别是调味品，刚性需求强，我认为这个行业的生命周期会很长，所以上文1到N，我做估值时，用的是30年。
既然行业这么好，海天也是行业龙头，2020年的净利润在61亿，2021年上半年是32.5，预估2021年是65亿，然后我建立假设：
1）海天的N是1000亿净利润：即，海天终有一天可以实现净利润1000亿，如果是这样，海天需要花多长时间呢？当年化在14.65%时，20年就可以实现。
这个时候，合理的估值是3729亿，合理价格在88.52元，6折买入价为53.11，即安全边际为0.6。
2）海天的N是500亿净利润：1000亿不合理，30年估算时预计能做到640亿。
那么其合理估值在2190亿，合理价格在52元，6折买入价为31元。
结论：无论是从1到N，还是N到1，海天味业都是高估的，哪怕是用最简单的市盈率法来看，也高估得可怕，市盈率（TTM）71倍，意味着我们现在投资，要71年才回本，安全边际太低，所以我不会买入。