约翰·邓普顿：1945年股东信——投资需制定计划！
非常感谢老陈哥送我约翰邓普顿的股东信、演讲及访谈内容（1945-2005），邓普顿老爷子是我非常崇拜的偶像，创造了38年年化16%的投资收益率。
接下来，我将争取每天学习一篇并分享给大家。
特别感谢腾讯元宝，拍照以后能立马转成文字，真的是绝绝子，这样我可以更加原汁原味的呈现给大家，尽量让大家用最短的时间看最干的货。
约翰邓普顿：投资需要制定计划——耶鲁计划！
降低对人的依赖，用系统来确定仓位配置，涨多了就卖，跌深了就买，长期来看，投资效果更佳，过去几年我就是这样躺赢的！
在稳定或上升的市场环境中，随性投资者往往能获利，这让他们对股票产生了不切实际的认知。然而，当市场遭遇如1921年、1932年、1938年和1942年那样的顶峰衰退时，他们之前看似出色的收益瞬间化为乌有。原因在于，行情向好时，他们未能制定有效的计划来捕捉利润并及时锁定。
在上升的股市中，缺乏经验的投资者偶尔能取得远超平均水平的收益。这是因为他们常常挑选高波动性的股票。如同每位分析师所知，低价股、小公司的股票，以及拥有大量负债和优先股的公司的股票，最有可能在行情上涨时快速攀升。要想从众多股票中挑出在大多数股票上涨时肯定能跑赢市场平均水平的股票，不过几分钟的事情。但一旦市场下跌，这些股票也会遭受重创。
许多人似乎认为，挑选特定的股票和债券就是投资的全部内容。诚然，“选股”至关重要。制订一套严谨的计划，剔除高估的股票，用低估的股票取而代之，确实能够创造利润。但投资项目的基础关键在于把握“何时买”和“何时卖”的时机。
规划投资分为两步：
第一步：将资金合理配置为两组，一组是股票和证券，另一组是现金和债券；
第二步：制订并严格遵守一个移仓计划，在股票价格高估时将资金从股市转出，在股票价格相对便宜时进行加仓操作。
股市向来波动剧烈。当价格持续下跌时，人的本性会让我们更加谨慎。没有事先计划指引的投资者，不仅在低位加仓困难，还常常因部分或全部卖出股票而承受下行压力。相反，在市场情绪高涨时，商人和朋友们的狂热与乐观情绪，会将股价推高至远离实际价值的高位。
倘若投资者能在股市的最高点全部卖出（做空），随后在市场下跌过程中全部买回，那必然会一夜暴富。但残酷的现实是，除非极其幸运，否则这几乎是不可能实现的。我们从未发现有人能够持续、准确地预测股市的涨跌。阿尔弗雷德·考尔斯最近完成了一项研究，他跟踪了11家发布股市趋势预测的机构在1928年至1943年这15年间的预测建议。研究发现，这些预测结果仅比随机预测精确0.2%。
或许有人会问：如果没有人能够持续、正确地预测股市趋势，那么投资计划怎样才能实现基金所持有的股票和债券之间的平衡呢？为解答这一问题，我们公司在1938年设立并实际运用了一些原则，这些原则可在不做预测的基础上利用主要市场波动。这些原则后来被称为“耶鲁计划”或“瓦萨尔计划”。媒体曾报道过耶鲁大学和瓦萨尔大学捐款基金运用这些原则所取得的卓越收益记录。
简单来说，投资基金的“平衡”策略（格雷厄姆的股债平衡策略）是在股市上涨时，逐步将投资股票的资金转移至债券；在市场下跌后，再将债券中的资金转回股票。这样一来，投资基金就能在每个完整的市场周期中实现温和增长，而无需预测市场趋势或转折点。结合这些原则的投资计划，将确保你在市场前景黯淡、众人纷纷抛售时敢于买入股票，在市场不断创新高、人们过于乐观时果断卖出股票。
任何良好的长期投资都需要耐心和坚持，或许这也是为什么只有极少数人能够遵循投资计划的原因。可能需要多年时间，随意买入股票的风险才会以亏损的形式显现出来；也可能需要多年时间，才能用事实证明规划投资的更高安全性和持续增长性，但在20年的时间里期望规划投资带来100%的收益并非不切实际的幻想。
关于耶鲁计划，具体详见：邓普顿耶鲁计划在各国股市（中、美、日、德）的应用研究！
关于邓普顿投资策略，具体详见：全球3P猎手约翰邓普顿爵士的投资精华分享！