公子豹
· 浙江
今天入秋了，舔狗为了买“秋天的第一杯奶茶”，挤爆了奶茶店。一个月后，天气将转凉，煤价如何走？
煤价已经反弹 51 元/吨，到了长协价以上了。原因是，极端高温天气，电力负荷创新高，水电出工不出力。
后续的利好是：
1）抓超产，《煤矿安全规程》施行，下半年供给将减少 3200 万吨- 1.1 亿吨不等，供给收缩。
2）如维持上半年进口节奏，下半年将同比少进口 7200 万吨。
3）如果最高负荷超预期，下半年火电耗煤可能同比多用 6500 万吨，动力煤耗有望超预期。
即使没有本轮“抓超产”带来的供给冲击，由于煤耗增加，3Q环比 2Q 供需结余也会收紧 1.1 亿吨。参考 4Q23 到 1Q24 结余环比收紧 1.1 亿吨，煤价季度均价环比+92 元。此次的边际收紧更强，煤价可能涨到700 元/以上。
说个暴论：二季度是煤炭股的业绩底，半年报披露的日子就是黄金坑。
煤炭股前期调整时间较长，对利空相对钝化，对利好反映更加热烈。8 月以来市场在提升预期后更加关注政策兑现和供需情况，短期内供应收缩利好较多，包括超产核查、产地降雨、9.3 阅兵安监收紧等。考虑反内卷政策持续推行，未来或将有更多利好政策出台和落地，煤炭股仍有向上动力。
我们测算中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业，在煤价从 600 元上升至 700 元的过程中，盈利分别能提升约 4%、12%、15%、13%。
美联储下半年降息的概率大，将进一步催化红利板块的配置价值。煤价重回长协价之上，将有利于保障龙头公司长协兑现率及现金流稳定性，强化红利逻辑。
总之，煤炭股先走周期逻辑，再走红利逻辑。