联想集团财报超预期，被低估的AI巨头展露真容
今天上午，联想集团公布了截至2025年6月30日的2025/26财年第一季度业绩：当季营收同比增长22%至1362亿元，创下历史同期新高；非香港财务报告准则下净利润同比增长22%，达28.16亿元，大超市场预期，取得了首个季度的开门红。
联想集团董事长兼CEO杨元庆在此次业绩电话会上说，集团成功兑现了前两个季度承诺的保持“竞争力不降、市场份额不掉、盈利不减”的目标。很多人可能没意识到，这句话的含金量非常高。
我之前多次分析过，联想集团是科技板块中少有的“稳健+成长”标的，但估值非常低，长期潜力被市场低估了。在关税扰动和全球复杂局势挑战下，第一财季公司所有主营业务营收全部实现大双位数的高速增长，非PC业务营收占比升至47%，印证了我之前的判断，长期逻辑依然是成立的。这在港股大牛市的背景下，更值得珍惜。
随着AI浪潮愈演愈强，重塑全球产业格局，联想集团混合式AI的纵深布局日益建功，显然是风口下的大赢家。一个证据是，本财季三大主营业务集团迎来了价值兑现：IDG智能设备业务集团实现营收973亿元，同比增长17.8%，其中PC业务更是创下15个季度以来最快增速；ISG基础设施方案业务集团营收实现35.8%的增长；SSG方案服务业务集团收入增长19.8%再创新高，运营利润率达22.2%。
注意一个细节，本财季，集团非PC业务营收占比提升至了47%，这不仅是“增长结构均衡”这么简单，更折射出“AI+终端”飞轮效应奏效了——以PC为支点，带动IDG、ISG、SSG多业务协同增长，实现了从个人智能到企业智能的指数级裂变，在AI时代放大自身价值，业绩增长空间进一步打开了。
种种迹象表明，联想集团两年前提出“混合式AI”战略，的确很有先见之明，叠加今年初率先发布的“超级智能体”矩阵，以及持续加码的研发投入（本财季投入同比增长超10%），集团向上的势能会越来越大，有机会成为AI时代最大赢家之一。
另一个确定性利好是，英伟达重启H20芯片的对华销售，联想集团作为算力龙头和英伟达重要的合作伙伴，算力瓶颈得以突破，叠加全球供应链完备，份额有望提升。火力全开之下，预计下半年业绩释放将加速。对此，西部证券7月发表的研报也有相似观点：随着国内AI模型的持续推进与性能提升，AI应用货币化进程的加速，AI国内链的投资价值口正在逐步显现，AI算力及应用相关公司将展现出强劲的增长动能，并首推关注联想集团。
从最新财报和战略动作来看，如果说过去的联想是全球PC产业链效率的化身，是“中国制造”走向全球的代表企业之一；那么现在的联想，则正在转型成AI普惠化时代的中坚力量，构建起了“超级智能体”体系的完整闭环。随着这一场AI马拉松跑到中局，“真•实力选手”逐渐展现长期韧性，联想集团的投资价值会更加清晰。
展望全年，随着混合式人工智能战略的推进，集团将进一步受益于AI应用和硬件需求，例如AI PC渗透率提升带动收入、利润率扩张，H20解禁后国内AI服务器需求的增量等催化，全年业绩大幅增长的确定性高。
7月底以来，联想集团股价跑赢恒生科技，但其实当前涨幅仍没到位。联想的估值约10倍，远低于戴尔的19倍、超微的25倍，仅相当于纯PC业务惠普。清晰可见的业绩增长+AI时代领头羊+股息率高达3.54%的联想，显然是被市场严重低估了。此外，港股已进入牛市，南向资金大举加仓，科技板块是最受青睐的方向。投资者很快会发现，基本面强劲且被低估的联想，无疑是极具性价比的。