华懋科技收购棋局深度解析：精准抄底，18.99亿拿下AI算力核心资产
在AI算力竞赛席卷全球的2025年，一家传统汽车安全企业正在推进一项资本运作。华懋科技（603306）100%收购富创优越，通过精心设计的投资步骤，华懋科技不仅以极具性价比的方式获得了一家高成长性算力企业的控股权，更在AI算力硬件赛道爆发前夜完成了关键卡位。
01
深谙资本谋略：精准的时机与估值控制
这场收购大戏始于2024年10月，正值AI算力热潮全面爆发的前夜。华懋科技通过其全资子公司华懋东阳，开启了一场精心设计的股权收购计划。首笔交易的对价安排极具匠心：公司以合计2.375亿元的价格，从富创优越股东姚培欣及董事施文远手中收购相应股权，对应富创优越整体估值9.5亿元。
这一估值水平的设定体现了华懋科技管理层的深思熟虑——基于富创优越2023年净利润2416.98万元的业绩基础，该估值水平既体现了对标的公司价值的认可，又为后续价值发现留出了充足空间。
交易中最具创新性的是对赌条款的设计。华懋科技承诺，若富创优越2024年净利润超过1.235亿元，将向姚培欣支付1200万元补充股权转让价款。这一设计巧妙平衡了投资风险控制与价值共享机制，既保护了上市公司利益，又激励了标的公司创始团队。事实证明，这一对赌安排极具前瞻性——富创优越2024年实际实现净利润1.29亿元，华懋科技也依约支付了补充对价，这种诚信履约的行为为后续交易奠定了坚实的信任基础。
2025年1月，收购进入第二阶段，华懋科技展现出了产业投资者独特的价值发现能力。此时公司已深度了解富创优越的价值，对标的公司的技术实力、客户资源和产能布局形成了超越财务数据的深度认知。凭借这种认知优势，华懋科技在不要求设置业绩承诺的前提下，成功让财务投资者无锡鸿泰，以8.5亿元的整体估值出让股权，这一价格较三个月前的交易估值下降了10.53%。更令人称道的是，在完成首笔交易后，华懋科技乘胜追击，再次以相同的估值水平收购了富创优越10%的股权。这两笔连续交易不仅体现了华懋卓越的谈判能力，更展现了其作为产业投资者的定价话语权。
通过这三步精准操作，华懋科技以合计约3.86亿元的总投入，获得了富创优越42.16%的股权，将平均估值成本控制在9亿元以内。这一系列操作的时间点选择极具战略眼光——正是在AI算力概念全面爆发前夜完成了相当大部分股权的收购，为上市公司节约了巨额的战略布局成本。
值得注意的是，这一时期A股市场的光模块板块估值尚处于相对低位，中际旭创、新易盛等龙头企业的市值也处于阶段性低点，华懋科技的收购时机拿捏得恰到好处。最终的全资收购方案将富创优越整体估值定为26亿元，这一提升有着坚实的业绩基础作为支撑。
财务数据显示，富创优越在2024年实现营业收入12.31亿元，净利润达到1.29亿元，较2023年的2416.98万元增长超过433.63%。更值得关注的是，公司2025年1-4月已实现净利润0.75亿元，展现出持续高增长的态势。以交易对方承诺的2025-2027年累计净利润7.8亿元计算，平均每年2.6亿元的利润，本次收购的市盈率为10倍。
而从华懋科技整体收购历程来看，总投入18.99亿元对应平均承诺业绩，综合市盈率仅为7.3倍，在当前光模块概念股普遍享受高估值的背景下，这一估值水平充分体现了交易的合理性和前瞻性。
02
巧设交易结构：多方利益平衡的艺术
本次交易在结构设计上展现了高度的专业性，实现了风险控制与价值创造的完美平衡。15.04亿元的最终交易对价中，10.22亿元（68%）通过股份支付，4.81亿元（32%）以现金支付。这种精心设计的支付结构既实现了与核心团队的利益绑定，又满足了交易各方的差异化需求，体现了资本运作的艺术性。股份支付部分的设计尤为精妙。华懋科技以29.80元/股的发行价格向富创优越的13名原股东定向发行股份，这一安排实现了多方共赢的局面。
对于富创优越的原股东而言，交易完成后将继续作为华懋科技的股东，分享上市公司未来成长的红利；对于华懋科技而言，通过股份支付实现了与核心团队的深度绑定，为后续业务整合奠定基础。特别值得关注的是股份锁定期的设置——交易对方获得的股份锁定期为12个月起，根据业绩实现情况再分期解锁，这种差异化的锁定期安排既维护了二级市场稳定，又保障了整合期团队的稳定性。现金支付部分则充分考虑了交易对方的包括完税在内的实际需求。4.81亿元的现金对价为有退出意愿的投资者提供了流动性支持，特别是对于财务投资者而言，这种安排更具吸引力。
从华懋科技的角度来看，32%的现金支付比例既不过度增加公司的即时现金压力，又展现了交易的诚意，这种平衡体现了管理层对交易结构的精准把控。同时，华懋科技拟向控股股东东阳华盛独家发行股份募集不超过9.51亿元资金，锁定期设定为18个月。这一安排传递出多重积极信号：一方面体现了控股股东对公司长期发展的坚定信心，另一方面也为标的公司的产能扩张提供了充足的资金支持。募集资金除支付本次交易的现金对价外，将专项用于富创优越的马来西亚生产基地建设、深圳工厂扩产和研发中心升级，这种"收购+赋能"的一体化设计确保了标的公司获得持续发展的动力。
业绩承诺机制为交易上了"双保险"。交易对方承诺富创优越2025-2027年度净利润分别不低于2亿元、2.5亿元和3.3亿元，累计承诺净利润不低于7.8亿元。从行业对比来看，这一业绩承诺水平颇具吸引力，三年承诺净利润复合增长率超过28%。从公司治理角度看，交易完成后富创优越的核心管理团队将继续留任，并成为华懋科技的重要股东。这种安排既保持了标的公司经营团队的稳定性，又通过股权纽带实现了利益一致，为后续协同效应的发挥提供了制度保障。
03
产业与资本的双重逻辑：新质生产力转型范本
从产业发展视角深入分析，这次收购代表了传统制造企业向新质生产力转型的典范之路。华懋科技作为汽车安全领域的龙头企业，在产品设计、精密制造、质量控制和供应链管理等方面积累了深厚经验。这些核心能力与富创优越在光模块领域的技术优势形成完美互补，为协同效应的释放奠定了坚实基础。富创优越所处的光模块赛道正迎来历史性的发展机遇。
根据Light Counting的最新预测，2024年至2029年，全球光模块市场规模将以22%的年均复合增长率持续扩张，到2029年市场规模有望突破370亿美元。这一增长主要由AI算力需求的爆发式增长所驱动，特别是800G、1.6T等高速率光模块的需求正在加速放量。富创优越在该领域已经建立起显著的优势地位——2024年800G光模块PCBA出货量已超350万支，并已进入全球前十大光模块厂商中的三家供应链体系。
从技术发展路径来看，光模块产业正在经历深刻变革。共封装光学（CPO）和线性可驱动光学（LPO）等新兴技术的商业化进程加速，对企业的研发能力提出更高要求。富创优越在研发方面的持续投入开始显现成效，公司1.6T产品已开始批量交付，更高速率产品的研发也在积极推进中。华懋科技的加入，将为标的公司提供更强的资金支持和更完善的研发体系，加速技术创新和产品迭代。
市场布局方面，富创优越的全球化产能配置独具价值。公司在马来西亚的生产基地建设计划，恰好迎合了全球算力基础设施的分散化趋势。在地缘政治因素影响下，东南亚地区正成为光模块制造的重要基地，富创优越在此的先发优势将为获取国际订单提供有力支撑。根据规划，马来西亚生产基地建成后将形成1.6T光模块PCBA年产能265.9万片，高速铜缆连接器50万片，这些产能的释放将显著增强公司的市场竞争力。
从财务层面看，这次收购将显著优化华懋科技的业绩表现。富创优越2024年净利润已达1.29亿元，超过华懋科技2024年净利润的50%。按照业绩承诺，2025年标的公司净利润不低于2亿元，这将与华懋科技传统主业的利润规模相当，意味着公司通过此次并购实现了"再造一个华懋科技"的目标。
更值得期待的是，富创优越所在赛道的高成长性将为上市公司带来持续的业绩增长动力。华懋科技通过此次交易，不仅获得了即期的业绩增长点，更重要的是确立了在AI产业链中的关键位置，为长期发展奠定了坚实基础。当AI算力需求彻底爆发时，华懋科技今天这场精心设计的收购棋局价值将得到充分显现。
•END•