美国重启煤电+印尼减产+中国反内卷，煤价怎么跌？
煤炭底部反转的迹象很明显了。
春节之后，煤价一直在涨，周五CCI指数又涨了7元，与去年同期相比涨了35元。
美国重启煤电+印尼减产+中国反内卷，煤价怎么跌？
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变量一：印尼煤减产
中国的进口煤，主要来自澳洲、印尼。2025年我国进口动力煤中印尼煤占比57%。
印尼不愿贱卖资源了。1月8日，印尼宣布削减2026年的煤炭产量配额，产量配额比2025年水平降低40%-70%，旨在提振煤价。
虽然印尼煤老板还在掰扯这事，最终减少数额有变数，但减产是板上钉钉的了，只是多少的问题。
这样一来，煤企的生产积极性骤冷，这个煤炭大国的库存告急了。
据报道，印尼大多数电厂煤炭库存已降至极低水平，平均可用天数仅10天左右，远低于25天的标准水平。
旨在支撑煤价。虽然减产计划尚未确定，但供应紧张的局面已经板上钉钉了。
据测算，此举将导致动力煤供给减少约15%，这也是近期国际煤价大涨的原因。
针对这一严峻形势，印尼承诺将保障国内发电用煤供应量，尤其是在国内市场义务（DMO）机制的约束下，将确保电厂煤炭库存不低于25天水平。
这也宣告了，出口的煤炭数量将在短时间内难以提升。
受此影响，海外的煤价已高于国内，毫无性价比了。
东南沿海的浙江、福建、广东、广西，用进口煤比较多，成本控制很好，如今天都塌了，会直接拉高他们的成本，只能掉头采购国内煤了。
今年，要警惕沿海火电公司的业绩，利润会被煤价吃掉一大块。
02
变量二：美国重启煤电
美国AI缺电问题，日益严峻。
特朗普指示五角大楼，利用国防合同和资金购买煤电，复兴美国煤炭行业。
2025年，美国煤电及煤炭消耗量10年内首大幅回升了12.4%，成为煤炭转折之年。
因此，美国不得不依赖更靠谱的基荷能源：天然气及煤炭。
美国的煤炭需求来了，供给却跟不上。
其一，美国煤炭行业的长期资本开支不足、熟练劳动力流失，增量一下子出不来。
其二，当前煤价并没有暴涨，企业增产的动力也不足。
解决燃煤之急，有2个法子，一是将原本用于出口的5000万吨动力煤，转为内销。
二是扩大进口，规模可能在2000-5000万吨。
出口转内销+扩大进口，美国对于全球供给的影响可能达到3%-7%。
03
变量三：中国反内卷
最近国内有2个动作：超产核查+核减产能，压制国内供应。
1月份传出，某大省核减1900万吨。十五五期间，煤炭产能可能减产能超3亿吨，中小煤企加速退出。
3月又临近重要会议，安监红线更不会放松。
反内卷是一盘大棋，是走出通缩的必须举措，如今各个上游环节都在涨价，矿石、化工都涨成啥样了。
产煤大省主要集中在“三西”地区，他们的财政压力大，指望着煤炭的利税呢，挺价的共识也很强。
慢慢挖、慢慢卖，还能卖高价。资源跟茅台一样，埋在地下又不会变质，急啥？
这是一道简单的数学题。
需求侧，AI的尽头是电力。
下游方面，电力需求年增5%-6%（风电光伏不稳定，火电的压舱石地位凸显，不然电网受不了）、化工用煤年增2%-3%，用煤需求不减。
2025年，我国全社会用电量首次突破10万亿度，同比增长5.0%，相当于美国全年用电量的2倍多。
再说清楚点吧，先不论新能源替代的说法成不成立，用电总量是增长的，总盘子变大了，火电至少能稳住。
04
绝对收益没毛病
目前，煤炭板块机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤。
中长期看，煤价中枢经3年回落后，处于近5年底部，至少具备绝对收益。
由于碳排放承诺，新增的煤矿减少了，煤企守着一亩三分地过日子，没有大额资本开支。
要知道，卖煤是一个现金流滚滚的行业，神华、陕煤哪家不是印钞机一般的存在？
现金流充沛+开支减少，叠加煤价缓慢上行，将蜕变为业绩稳健红利股。
把握三条主线：
1）基于中长期资金持续入市，煤炭“高股息、低估值”投资价值进一步凸显，中国神华、中煤能源、新集能源、淮河能源等红利属性较强的标的；
2）基于企业自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大，α与β共振的兖矿能源、华阳股份，山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、兰花科创、广汇能源有望受益；
3）基于煤价见底、盈利改善，困境反转的炼焦煤潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤，上海能源、神火股份、永泰能源、盘江股份有望受益。
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