AI加持下，恒生科技的中报业绩有望大超预期

首先2025年以来国内对平台经济监管从“规范”转向“鼓励创新”，叠加“新质生产力”政策加码，为科技企业提供制度红利。AI专项支持政策密集出台，如算力基建补贴、数据要素市场化，加速技术落地。

其次2025年南向资金净流入超9000亿港元，其中机构资金占比达70%，险资、公募成为主力，提供长期支撑。同时外资对中国权益资产配置已处历史低位，近期挪威主权基金、高盛等加仓港股科技，外资回流成就增量。

最后AI技术革命及商业化落地加速恒生科的盈利释放。Deepseek推出之后，国产大模型的持续开源化降低技术门槛，推动AI应用爆发，覆盖60%的恒科成分企业，直接拉动云服务、广告、游戏等业务的毛利率提升。恒科成分股中腾讯、阿里、美团等龙头正将AI技术深度融入核心业务，包括腾讯通过AI优化广告精准度，阿里云业务因AI算力需求扩张，美团则提升本地生活服务调度效率。

预测2025年恒生科技EPS增速预期达35%，ROE约14%，显著高于A股核心指数。当前恒科动态PE约19-20倍，处于近十年7.3%分位，较纳斯达克100指数折价超50%。若2025年盈利增速兑现，叠加AI叙事下的估值重塑，可能触发“戴维斯双击”，PE修复至25-30倍区间具备合理性。

我们认为恒生科技深度折价亟待修复。若中报进一步验证AI贡献，板块有望开启估值切换行情。密切关注8月13日盘后即将公布腾讯中报，市场预期Q2营收同比增长11.7%，经营利润同比增长15.7%，AI对广告与云业务的拉动效果若超预期，或提振板块整体情绪。建议投资者在震荡中分批建仓，聚焦指数基金或AI核心标的，规避短期事件扰动，把握中长期AI产业红利。$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-W(09988)$ $小米集团-W(01810)$