正泰电器公布2025年三季报

2025年前三季度，正泰电器实现归母净利润41.79亿元，同比增长19.49%，在营收基本持平的情况下呈现"营收稳、利润增"的特征：

1）毛利率提升：综合毛利率同比上升2.1个百分点至27.51%，其中低压电器业务毛利率达29.42%，光伏电站运营业务占比提升至12.48%。

2）现金流改善：经营活动现金流净额达152.52亿元，同比增长103.4%，净现比高达3.65倍，显示盈利质量优异。

3）费用优化：销售费用同比下降1.2%，研发费用同比增长4.73%，利息支出增加27.95%被整体费用控制所抵消。

一、核心业务与亮点
1. 新能源业务稳健增长：截至9月末光伏电站总装机27510兆瓦，其中户用装机24592兆瓦同比大增，是盈利增长重要支撑。
2. 新领域布局突破：深耕数据中心赛道，国内与联通、华为深化合作推新应用，海外拿下淡马锡、美国数据中心标杆项目，打开增长空间。
3. 资产运营优化：应收账款140.26亿元（同比-15.71%），回款效率提升；货币资金135.4亿元（同比+20.14%），资金储备充裕。

二、双主业协同驱动增长

1、户用光伏业务（正泰安能）

上半年实现净利润19.01亿元，同比增长49.8%，成为最大利润贡献源。累计开发超180万座户用光伏电站，新增装机容量超9GW，规模效应持续释放；

2、低压电器业务

营收同比增长3.74%至121.04亿元，通过三次提价（2024年累计提价2%-13%）和技术降本维持高毛利。在工业OEM领域市占率达22.5%，渠道覆盖全国29个省级行政区。

三、储能业务成为新增长极

1、技术突破：推出"智电超能站2.0"方案，中标南方电网储能项目，温州乐清湾167.5MW/335MWh独立储能项目获行业金奖。

3、海外布局：在北美三相组串逆变器市场保持出货量第一，欧洲落地乌克兰159MWh、德国12MW/40MWh等储能项目。

4、行业认可：入选彭博新能源财经"全球一级储能系统集成商"第一梯队。

四、经营效率持续优化

1、资产质量改善：应收账款同比下降15.7%，信用减值损失同比减少45.9%。

2）存货管理：虽然存货同比增长30.26%至489.63亿元，但合同负债同比增长94.72%，显示订单需求旺盛。

3）战略调整：从"规模扩张"转向"质量提升"，出售部分电站资产回笼资金，资产负债率维持在66%的行业合理水平。

五、风险与展望

1）投资者需关注：①光伏行业竞争加剧可能挤压利润率；②存货规模较大带来的潜在减值风险；③负债总额超千亿的财务压力。

但公司通过"低压电器保稳健、光伏储能促增长"的双轮驱动模式，在新能源转型中展现出较强韧性。当前15倍左右的市盈率仍低于行业平均水平，具备估值修复空间。$正泰电器(SH601877)$