如此关税不会导致通胀，而是衰退型通缩

本来只想聊AI应用的，但这周真是市场“乱纪元”，这篇文章算是本周观点的总结吧。

之前那些预测高关税会导致资源涨价通胀的，可以说直接被打脸，大宗之王原油2天跌了十几个点，周级别来看直接一根将近7个点的阴线往下贯，把21年初到现在的4年平台有效跌破了。

当然了领跌的大品种铜本周跌了11个点，白银跌了15个点，那些买了白银等补涨的…

而各种报告之前 不会这么告诉你的，因为一旦遇到这种情况几乎只能持币才能防守，那么产品卖谁去？

当然巴老爷子确实先人了好几步的宏观大师，这次作业其实是“现金为王”，也许这是巴老爷子能教给我们的最后的一篇作业了。

至于什么时候抄底美股？个人觉得别画线啥的，有句俗语叫做“傻子过年看隔壁”，就当自己是个傻子，看看巴老拿着天量现金啥时候返场，抄抄作业就行了。而人家大资金，先手进入时市场可能还在跌了，等你知道了，反而也就差不多了。

回到这个话题，为什么原油下跌影响那么大？

因为其下跌会导致下游商品成本坍塌，从而进入自通缩的螺旋。

咱们来一步步推演一下：

比如原油下跌，那么意味着从重卡到空海运的成本都会显而易见的下行，那么全球范围的运输成本是不是要整体下行了？

商品运费成本被削了一块下去，而关税战之下，商品需求受到抑制，那么很多商品价格是不是要下跌了，而商品生产者面临着利润降低？

而物流行业也占不到便宜的，因为物流行业普遍存在“成本降、价格跌得更快”的博弈现象。例如跨境物流企业在油价下跌后，客户同步要求运费下调10%，叠加人工和折旧成本，实际利润反而缩水5%。

也就是关税导致需求衰退预期，打崩了油价，会很粗暴地的导致商品价格下跌，全产业链利润缩水。

你以为就到此为止了？不，这才刚刚开始！

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原油作为基础能源和化工原料，其价格与煤炭长期存在强关联性。

不仅体现在能源上，两者在化工产业链中更是高度重叠，例如烯烃等大宗化工品生产既可采用石油基工艺的油头路线，也可通过煤基工艺的煤头路线实现。

于是煤炭价格就会被原油拉下水。

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有色与钢材：

冶炼行业的矿石都是高海运成本，本身也是超高能耗行业，定价非常吃能源定价区间的。

而焦是除了矿之外的重要还原剂，也是成本的大头之一。

也就是从运输到冶炼能耗，甚至还原剂，整了个成本端快速坍塌，而且还是需求降低预期引发的，知道为啥铜那么跌了吗？

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农产品：

原油与煤炭大幅下行，那么农药与肥料尿素成本会如何？各种农用机械运行与物流成本会如何？

但对于农产品，可不只是工业品的那种成本端坍塌的，有替代品的隐忧，后果更严重。

据统计全球75%的生物燃油来自于植物油，棕榈油30%，豆油占25%。实际上第二代油脂基的生物燃油的成本优势区间在70-80美元/桶，阈值在65美元，原油价格大幅跌破阈值了，所以原油那么跌，要生物燃油何用？

也就是说大豆与棕榈油会因为原油价格下跌，面临严重的产能过剩。

所以为啥个人说美豆很可能会跌到800以下，因为成本支撑突然没了，而需求也没了，加多少关税，就会跌差不多多少。

那么甘蔗与玉米乙醇这条燃料线不也得挂吗？

原油↓ → 汽油价格↓ → 乙醇需求↓ → 制糖比↑ → 全球糖供应↑ → 糖价承压。

所以白糖也是一脸懵，怎么原油下跌都跑我这来了？

而原油价格下跌10%时，PX（对二甲苯）、石脑油等中间原料成本下降，理论上PTA生产成本可降低5%-8%。

原油↓ → 石脑油↓ → PX↓ → PTA↓ → 聚酯纤维↓

而聚酯纤维价格因为原油下跌而大幅下降，棉花价格会如何？

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其实上面这个逻辑推演，就是原油被称作“大宗之王”的原因。因为其不仅是能源，更是大量大宗商品的原料端与可替代品，其价格直接决定了大宗大盘的价格区间。

所以说大幅加关税会导致通胀是纯扯谈，而恰恰相反的是，最终会导致出现全球的衰退型通缩。

当初18年这个逻辑已经被验证了一次了，当时年初很多人也是喊贸易战会导致通胀，结果到了年末从大宗到美股一顿通杀，吓的美联储提前结束缩表对冲了。

而这次跟18年比，很多商品处于半山腰，美股类权益资产明显处于山顶的高位。

如果走出自反馈的趋势，甚至可能美元一边降息，一边衰退通缩，就是那种越降息越跌。

其实也符合每次美债收益收益率曲线持续倒挂后，解除倒挂时市场应该走的状态，只不过这回关税是消息催化剂。

说到这里你觉得为啥黄金这两天也不硬了，跟着其他大宗一块大跌，甚至白银都跌疯了。因为通胀逻辑被大宗走势证伪了，而且贵金属本身也是大宗的一种，只不过金融属性的，而货币实际上这两天以商品角度来看，实际在升值。

至于你说未来怎么走？

我也不知道，简直是混沌的“乱纪元”。其实个人年初误判了，没料到对面敢这么玩关税，真当几十年构建起来的全球产业链与宏观经济是过家家的游戏了？

一旦形成市场趋势，这不是你说“逗你玩”的，不想玩了，就能结束的，甚至美联储大幅降息都很难兜底对冲，从权益资产到商品都会去找自己的市场底。