真正低估的AI硬件票

$建滔积层板(01888)$ 作为覆铜板龙头，一方面因为在港股关注度不高，另一方面因为去年高端产品没有突破，因此一直没有涨多少，估值也很低。

公司首次在2025年8月15日全线提价每张10元，股价暴涨超20%后就开始震荡，虽然公司在12月“两连涨价”，先对多品类差异化提价5%-10%，月末再对全线材料统一涨价10%，但股价并未反应利好，持续震荡直到26年1月21日才突破前高。

这在A股几乎是不可想象的，作为对比$生益科技(SH600183)$ 、$金安国纪(SZ002636)$ 在提价幅度不及建滔的情况下2025.8.15-2026.1.21涨幅均超过50%，如果说生益科技因为高端M7+材料有优势涨的多，那么金安国纪则是在完全没有高端出货预期的情况下仍然涨了50%+。因此仅从股价上来说建滔必然有补涨的需求。

初七建滔发了业绩预告24亿，H2利润14.57亿，环比增56%，同比增143%，超过市场21-22亿的预期，昨天港股通没开，市场仍然没有给与足够重视，仅涨5%，到了今天股价才开始真正反应利好。从2月7日股价启动来算仅过去9个交易日，因此我认为投资AI硬件的资金对于建滔仍然处于建仓初期，按照8月15日跳涨起计算，涨幅70%，生益科技涨幅52%，金安国纪涨幅89%，并不算特别离谱。

有人可能要说港股流动性折价或者说估值折价，但实际上对比很多A/H股走势就可以发现，拉长时间来看股价的涨幅实际上是同步的，估值的折价大部分都体现在IPO的层面。

那么关键的问题来了，从今天来看，建滔相比于A股同行，还具备投资的比较优势吗？

从基本面来看，建滔是覆铜板龙一，同时有大量配套的电子布、铜箔产能，在行业上行期间，能够最大程度受益于的加量齐升的逻辑。这也是为什么生益科技Q4即使扣掉生益电子的部分，仍然是环比下降而做低端产品的金安国纪Q4环比大涨的原因（金安有配套的电子布产能）：因为生益科技虽然产品高端，但不足以抵消上游成本的提升。因此单纯从普通PCB周期上行的角度来说，建滔一定是受益最明显的公司。

而在高端产品方面，建滔在12月已经开始推广高端产品在下游用户端的验证，包括M7-M8产品，第二代电子布等等，而这些产品打入客户供应链个人认为只是时间问题，因此建滔具有明确的AI期权价值，相比而言金安国纪的AI期权价值则弱很多。一旦建滔AI期权得到确认，估值极有可能向生益科技靠拢（目前与金安国纪估值相近）。

最后简单拍脑袋按一下计算器吧，建滔8月中提价，简单假设提价每个月带来的增量利润稳定不变，下半年基本上仅体现出了8月的涨价的影响，12月的涨价可以忽略不计，毛毛估一下涨价带来的增量利润单季可达3亿，Q4单季度利润有望达到8亿。

26年即使仅考虑12月的涨价（不再大幅提价或者提价仅覆盖成本上涨），单季利润也是10亿+，只要行业维持景气度，全年40亿是绝对的底，考虑到销量的增长、AI期权的增量利润，45亿甚至都可以看到。即使按照最保守的40亿计算，目前也只有18倍，而生益科技目前30倍、金安国纪目前25倍，即使给港股20%的折价，也是显著低估的。

上半年实现千亿港币市值是大概率事件，对应40%的空间，如果中报能兑现20亿+的利润以及AI期权的贡献，成为板块龙头，很有可能市值继续向生益科技靠拢。

AI硬件炒了这么多年以后，真的很难找到当前估值合理、业绩确定性高、向上弹性大的标的了，港股由于对AI硬件的关注度较低，才有了让人捡漏的机会。