风险指标持续下降，才是乐信利润增长的核心动力
果然，乐信财报发的早就是有底气。
二季度，乐信再次延续了前几个季度的高增长，营收实现35.9亿元，环比增长15.6%；利润（Non-GAAP EBIT）实现6.7亿元，环比增长15.2%，同比上升116.4%，创下近14个季度以来的新高。乐信盈利能力也在持续提升，其利润率（年化净利润/在贷余额）相比一季度提升34个基点，连续4个季度环比增长20个基点以上。
拆分乐信的业务结构，乐信强势的利润表现来自金融净收入的增长。
因为乐信有电商等很多其他业务，金融净收入也是最能反映乐信信贷业务增长情况的核心数据。金融净收入的计算方法是，信贷服务收入（Credit facilitation service income）和科技赋能收入（Tech-empowerment service income)总和（图中红色区域），减去各项成本（图中蓝色区域）。照此算法，乐信二季度金融净收入大幅增长10%，从上季度18.18亿增加到20亿。
金融净收入的增长来自信贷业务风险改善。乐信风险指标已连续4个季度下降，其中Q2新增资产FPD7环比下降约5%，全量资产入催率环比下降约2%，全量资产90+不良率环比下降约6%。
值得一提到是，虽然乐信风险水平在持续下降，但乐信还是很谨慎的增加了拨备，二季度，乐信三个拨备项（三个provision科目）加上 change in fair value，总拨备（credit cost）上升了13.6%。
我注意到，公司“Change in fair value offinancial guarantee derivatives and loans at fair value”这一项依然为正，而且比一季度还高了不少。看了财报说明才明白，这一项本质上是风险收入减去风险拨备后的净值，和其他纯拨备科目不同。
这背后可以看出两个问题：
正值意味着风险在改善：要么是风险质量提升，过去提的拨备开始释放；要么是补提减少，新增拨备不多，也可能是之前提得多，现在冲回了一些。这与公司披露的风险指标改善是一致的。
账面拨备被“低估”了：因为这是一个净值科目，拨备被风险收入抵消了一部分。如果剔除收入影响，公司的真实拨备水平其实比报表上看到的要高。
拨备金额增加可以说明两个问题。一是，在拨备金额大幅上升的情况下，乐信的利润高增长极具含金量，我想这也是乐信管理层再次重生年度净利润环比大幅增长指引的底气。再者，通过乐信在风险下降时增加拨备这件事，也可以看出乐信是一家抗风险意识非常强的公司，这在利润在前，风险在后的金融生意中非常重要。
风险水平的持续下降，以及审慎的经营策略，大概率会使乐信延续利润增长。