完全套保+再生铜+高端化 金田股份从行业洗牌中制胜的三张牌

铜价震荡+废铜整治+高端机遇 铜加工行业格局变动期已到来

进入2025年以来，在全球货币宽松、科技产业需求的综合作用下，铜价大幅走高，进入2026年，铜价在高位持续震荡，铜价走高带动二级市场相关的资源股不断新高的同时，给铜加工行业带来了巨大的冲击。

对于铜加工企业而言，铜原材料成本占比高达90%以上，是成本的绝对核心，也是最重要的经营要素，铜价的每一次涨跌都直接传导至利润端，要么挤压毛利率，要么导致库存减值，这也是近年来一些铜加工上市公司个别季度出现利润的大幅波动甚至阶段性亏损，大量中小型铜加工企业加速出清、行业向头部集中的核心原因。

严格执行“完全套期保值” 隔绝风险 保障盈利

套期保值虽为行业公认的风险对冲手段，但多数企业在实操中难以持续坚守纪律；此外，部分企业受早年铜价单边上涨行情影响，曾赚取过衍生品投机收益，增厚了利润，便普遍保留风险敞口，亦或者心存侥幸，试图继续博取额外收益，然而如果出现近期铜价的大幅波动或者快速下跌，就会损失惨重，多家铜加工上市公司2025年Q4业绩呈现明显分化，便隐含着套保风险敞口的隐患。

铜加工行业里，金田股份无论从规模、市占率、营收体量等维度看，无疑是绝对的龙头，但在套期保值上却是业内的“奇葩”。

不同于多数企业的投机式套保，金田股份执行“完全套保策略”，严格依照杜绝风险敞口的指导思想，将纪律贯穿采购、生产、销售全流程，实现铜价涨跌与企业利润的隔离，规避铜价涨跌波动的风险，并严格保障产品交付。

近40年来公司始终保持稳健盈利，从未出现过年度亏损，即使是在铜价巨震的行情中，金田股份也从出现单季度亏损显现，这份严守纪律的稳健性是穿越周期的底层代码。

在行业头部业绩分化、中小企业破产出清的背景下，完全套保的价值才显现出来，成为企业的“业绩保险”。

再生铜“蝴蝶效应”已开始发力

铜毫无疑问是科技时代的战略资源，但从现实情况来看，我国铜资源禀赋不佳，难以有效满足日益增长的市场应用需求，在原生资源存在缺口的明确预期之下，再生铜是确定不移且深度契合中央经济工作会议“‘双碳’引领 全面绿色转型”导向的发展路线。

《783号文》、《770号文》拉开了行业整治的大幕，该系列政策将直接导致一些原本依赖政策优惠获取低成本废铜原料的企业，迎来显著的成本上升压力，过往因此产生的毛利率优势和利润空间面临挤压甚至消失，以往可能存在的不合理税收优惠、财政补贴等扶持政策被规范，依靠特殊成本优势支撑的低价竞争趋势得以遏制，对再生铜行业的地方税收返还、设备租赁、反向开票等方面带来极大冲击，同时精废价差从8月初工信部《770号文》出台废铜整治细则后持续走阔。

金田股份是国内再生铜利用量最大、综合利用率最高的企业之一，是全球业内为数不多的可实现再生铜回收、提纯、深加工全产业链闭环的公司。

金田股份过往全部采用海外废铜，坚持合规采购，导致长期承担比其他相关企业更高的单吨废铜成本。

随着国家废铜整治力度持续加码，未来5-10年国内废铜资源将迎来大量增长（按15-20年报废期，对应2010-2015年国内表观用铜量，通过废铜高效利用，降低海外铜矿依赖度），金田股份的再生铜布局迎来重大机遇，在此轮行业变局中从市场份额扩大、成本劣势消除、利润空间增厚维度全面受益，龙头地位将不可撼动。

尤其值得关注的是利润弹性，金田股份拥有50万吨再生铜产能，相关变化每1000元即对应5亿业绩弹性。

无论是从精废价差走阔（违规废铜退出，废铜价格下降，公司原料成本降低），还是废铜加工费提升（违规企业成本增加，被迫提升加工费），双向皆可收益，待国内废铜整治结束后，公司还可借助国内新增废铜资源，持续扩大产能，进一步放大优势。

高端化是铜加工行业的“新大陆”

铜加工行业的业绩正在出现分化。从定期报告和业绩预告来看，铜加工行业上市公司业绩并不是集体跟随着铜价走势一路高歌，以2025年前三季度为例，归母净利润同比增速从负值、10%以内、50%以内、100%以上均有分布，趋势不一。

从全年情况来看，一部分能够支撑全年50%以上的高速增长披露业绩预告，一部分在前三季度业绩接近24年全年的基础上Q4利润不足导致无法发出预告，一部分企业业绩预减甚至盈转亏。从原因上看，经营战略选择、规模体量差距、铜价波动冲击以及加工费水平的变化预计是导致行业分化的主要因素。

围绕加工费，近年来铜加工下游市场中以电力电气、五金建材、家用电器等为代表的传统领域虽然用量庞大，但增速放缓，且加工费水平有下降压力；以新能源车、清洁能源、动力电池、芯片半导体、AI散热、高端连接器、人形机器人、低空经济等前沿领域的增速、加工费与毛利水平更高，因此产品结构、客户结构是影响铜加工企业业绩增速、盈利能力指标的关键因素。

央视财经频道报道金田股份时的信息表明，从下游看，半导体领域（包括AI散热等新兴领域）能够以15%的收入占比贡献出超30%的毛利，AI相关的产品虽然基数较低但增速非常快。而且AI时代下业务增长的确定性也毋庸置疑。

以最具代表性的液冷为例，公开信息显示，截至2025年8月，金田股份已与全球前五大散热模组厂商中的三家建立战略合作；截止11月，金田股份算力散热领域销量近1.4万吨，同比增速近60%，自主研发的液冷铜管壁厚做到0.15mm，已成功导入多家国际头部企业的算力服务器产品线，成功开发的高精密异型无氧铜排产品，目前已在全球多家第一梯队散热模组企业实现规模量产，并直接应用于多款顶级GPU的3DVC新型散热方案中。

金田股份的技术突破填补了国内高端铜材在精密散热领域的空白，并且公司已于25年内设立了液冷子公司，未来将重点聚焦这一业绩高速增长的应用领域。

可见，能够抓住高端需求的铜加工企业才能跑出更好的表现，并且有效抵御传统领域加工费降低的风险。

至此，金田将在原有的铜加工龙头、铜+稀土业务协同的基础上，叠加“完全套保的风险隔离+再生铜的绝对优势+深度锚定高增速场景”的三重清晰卡位，有望于行业洗牌阶段充分受益，进一步成长为中国铜加工行业的“宁王”。$金田股份(SH601609)$ #铜高速连接器概念走强，沃尔核材涨停#