不经历风雨 怎么见彩虹

近期传奇生物股价持续阴跌，很多投资者又不淡定了，老范要说的是“不经历风雨，怎么见彩虹”。

最新的传奇生物10月报已经出炉，这里老范关注的产能建设始终没有变化，还是2025年末达产1万针，2027年末达产2万针，老范本人为了保守起见，一直说的是2027-2028年达产2万针，现在看来公司持续更新都是以2027年末达产2万针为准的。从产能规划来看，强生和传奇从来都认为即使只是2线获批，西达基奥仑赛峰值销售都是远超50亿美元，可达80亿美元。因为我们知道以美国的效率，27年达产至少在2022年就需要立项开始投资，而到2025年末也就是现在已经投资了大量的资金建设。一个企业不单要看他说什么，还要看他做什么。

由于强生要求不得对外宣传西达基奥仑赛的销售预期和峰值预期，从而使得传奇的黄颖总裁在各节目访谈中无法直接回复销售和峰值预期，但从2025年9月的这个访谈中我们可以看出黄颖其实内心认为西达基奥仑赛二线治疗也远远不止50亿美元的峰值销售：“最终，如果我们能占据该市场约25%的份额，那将是一个远超50亿美元的数字，因为25%的二线患者携带高危细胞遗传学突变 (high-risk cytogenetic mutations)，这些患者即使对DRd（Daratumumab, Revlimid, dexamethasone）方案也反应不佳，而DRd方案现在正成为一线治疗 (frontline therapy) 的一个很好的标准。一旦他们对该方案复发或难治，我认为Carvykti确实是这些患者唯一的好选择。这就是为什么我们认为25%的市场渗透率是合理的。这也是为什么我们认为，未来，考虑到我们已经从Carvykti证明的数据、批准以及生存获益，50亿以上这个数字是可以实现的。这是我们的目标。接下来是，我们也在测试Carvykti作为新诊断多发性骨髓瘤患者的一线治疗。我们有一个II期试验正在进行。我们还有两个III期试验正在进行。事实上，我们最近已经完成了CARTITUDE-6研究的全球入组，该研究是将Carvykti与移植 (transplant) 进行对比。”

传奇的C6今年下半年已经完成入组，这意味着明年开始研发费用将大幅下降，伴随着销售大幅提升，明年利润将开始大幅释放，由于销售仍然处于高速成长期，未来几年利润将处于高速增长期 。

又有人担心合作伙伴强生由于达雷妥尤单抗的原因不尽全力推广传奇，那老范告诉你，强生的销售冠军达雷妥尤单抗（2024年销售117亿美元）的静脉注射液即将在2028年前后专利到期，虽然皮下注射剂型还有时日，但专利悬崖意味着强生的当家花旦未来即将进入年老色衰的阶段，销售下滑不可避免。西达基奥仑赛的持续高增长将使得强生必须强力推进，而近期强生也开始给西达基奥仑赛投放商业广告了。另外我要指出的是达雷妥尤单抗也是强生2012 年从 Genmab 公司买来的，达雷妥尤单抗的销售分成约在 15% 左右，也就是说强生的权益是85%，并不是100%。

这里的临床费用加产能建设投入是数十亿美元的大资金投入，我们不仅要看企业说什么，还要看企业在做什么，企业的投资决策不是随便做出的。

截止到10月6号这份报表出来西达基奥仑赛已经治疗超过8000+患者，今年销售翻倍基本没有悬念，超20亿美元也可以预期，当然不论是19亿美元还是20亿美元以上，差一点不重要，关键是大幅增长的实现。老范明年可以预期32亿美元，而27年则可以到45亿美元，28年肯定超过50亿美元，老范的预期是60亿美元以上，2030年将达到100亿美元。

不要被短期的股价低迷所迷惑，把更多的关注放在企业的持续跟踪上，毕竟我们生物医药有过多次底部反转的案例，无论和铂医药、亚盛医药、再鼎医药等等我们收获满满的公司，中短期股价和基本面常常无关。如果现在因为股价的低迷而不是基本面的问题而卖出传奇生物，是不是有点倒在黎明前的感觉。

$金斯瑞生物科技(01548)$ $传奇生物(LEGN)$ $和铂医药-B(02142)$

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