以日为鉴：日本95-05年的发展对当下A股投资的启示

近日在微信读书上，一本新书很有名气，《以日为鉴:衰退时代生存指南》。这本书的内容和我这两年对A股投资的大体思路非常契合，读后我想好好写一下目前我认为日本95年到05年那段时光对目前A股的投资有什么样的启示，欢迎大家讨论拍砖。

众所周知，80年代末期是日本经济的顶峰时期，但这一切在89年日本股市和房市的崩塌中轰然倒下，迎接日本的是后来被人成为“失去的20年”的时代。彼时的日本和目前国内很多情况都十分类似：房价开始不断下跌、社会进入通缩状态、银行利率不断走低、各行各业因内需不足开始内卷、大量应届毕业生找不到工作、学历贬值全民考公等等。

如果说目前国内是在重走日本95年的老路，那从投资的角度来讲，有哪些值得关注的领域呢？我准备自己做些调研，并结合该书作者的思考，给大家一些信息作为启示。

首先，出海是日本那个年代的制造业企业几乎唯一的选择。94年的日本因为内需不足，各行各业都开始内卷，企业的利润率大幅下降。从95年开始，日本企业开始抱团出海，在中国和东南亚等地进行投资，利用海外廉价劳动力，再把产品输出到欧美等地。07年时，日本上市公司海外利润接近总利润的60%，而23年中国境内上市公司的海外总利润仅占8.8%。在当时的出海板块中，主要的有汽车板块，电子与精密仪器板块，机械板块。

第二点，消费行业中消费降级也是一个选择。这里不得不提迅销，也就是优衣库的母公司。后面我会讲到，迅销是95年-05年日本上市公司中涨幅最大的之一，而直到05年，迅销的收入仅有1%来自海外，99%都是来自于日本本土。

第三点，文化出海。2002年时，日本海外动漫市场规模达到本土的60%，以动漫和游戏为代表的文化产业在海外迅速发展，并间接的带动了日本境内旅游业的发展。

然后我把日经225的时间拉到1995年初到2005年，这10年间日经225指数从19500左右跌到16000，跌幅 -18%左右。而在大盘表现这么差的10年间，依然有很多具有代表性的上市公司获得了非常高的涨幅。

1. 迅销：涨幅 1800%，境外收入占比 1%，业务主要为优衣库，消费降级概念。

2. 欧力士：涨幅 1200%，境外收入占比30%，业务主要为融资租赁、贷款、汽车租赁等，是低利率下收益的非银概念以及海外拓展概念。

3. 日东电工：涨幅 620%，境外收入占比 73%，业务主要为半导体材料和显示器，电子板块出海概念。

4. 武田制药：涨幅 530%，境外收入占比 46%，该书讲述了日本制药企业在90年代几乎停滞不前，仿制药横行，而武田是少有的在创新药领域大力投资，通过和雅培合作的Prevacid和治疗糖尿病的Actos等新药，在国内和海外取得巨大成功。

5. 本田汽车：涨幅 450%，境外收入占比80%，业务主要为汽车，汽车出海概念。

6. 佳能：涨幅 430%，境外收入占比 77%，业务主要为相机，电子出海概念。

7.爱德万测试：涨幅 420%，境外收入占比 75%，业务主要为半导体测试系统，电子出海概念。

8.信越化学：涨幅 340%，境外收入占比 67%， 业务收入主要为有机和无机化学品，出海概念。

9.丰田汽车：涨幅 290%，境外收入占比 60%，业务为汽车，汽车出海概念。

10. 任天堂：涨幅 220%，境外收入占比 65%，业务为游戏软硬件，文化出海概念。

可以看到，在95年到05年这10年间，虽然日经225跌了 -18%，但是依然有很多大型上市公司有相当可观的涨幅，其中大部分是出海概念为主的企业，也有消费降级，创新药，非银等概念的公司。

那A股和港股有哪些公司有类似的概念呢？我这里抛砖引玉，聊几个我关注的公司，也欢迎大家补充讨论。

1. 制造业出海：阳光电源，首当其冲。概念正的不能再正了。半年报海外收入占比58%，同比增长88%。储能业务海外所向披靡，今年首次超越特斯拉来到全球第一的位置。新电这个领域，出海概念的票很多，还有一些机械工程领域的公司比如浙江鼎力，柳工等，我觉得也可以关注一下。我自己在组合里也买过泉峰控股，绿田机械这样强出海概念和技术创新概念的票。

2. 汽车出海：长城汽车港股，我已经推了很久。其实海外目前因为充电桩的建设还不够完备的原因，新能源的那几家海外还没怎么做，反而是几个国内的老车企，比亚迪，长城，吉利，在海外增长非常好。长城汽车的逻辑我不再赘述，感兴趣的可以再看下我之前写的长城汽车：半年报解读及对估值的看法以及从买公司的角度，来买股票（长城汽车H、大唐发电）。

3. 消费降级：名创优品，我目前还拿着一部分，之前组合里也有但后面我先拿出去了。我觉得这个公司值得长期跟一下，因为它几乎同时有消费降级，文化出海两大概念，而且创始人叶国富也是在早期就全方位模仿优衣库在做。但我最近实在不喜欢他去搞永辉超市这件事，在我看就是他有点飘了。名创优品还有很长的路要走，他偏要去搞永辉超市，现在基本一大半精力在那边，结果那边搞得也是一团糟。

4. 文化出海：除了刚才提到的名创优品，我觉得还要关注游戏出海的情况。其实今年我在位置很低的位置拿过ST华通和心动公司，但都是认知不足，都在20%左右就卖掉了。现在实在是后悔不已，主要这个领域确实不是那么懂。我想好好再学习研究下这个领域，找一些合适的标的。

5. 非银：易鑫集团。这个我组合里也有，实话说主要就是看中降息周期下非银的潜力，类似欧力士的逻辑。但暂时我不太好拍目标价。欢迎大家推荐相关的票。

6. 创新药：不是我不看好创新药，实在是我在这个领域的投资难看的不行，我就不误导大家了。我其实很早就拿了荣昌制药，在前两年的时候，根本拿不住。今年先是买Viking被爆锤，再又拿了宜明昂科结果半死不活。领域我是看好的，就像95年的武田制药一样，但是我感觉我和这个板块没啥缘分。