互金的风险正在上升？
（1）助贷新规：对银行实施白名单准入制，36%业务的资金成本，普遍提高了200-300bps
资方供给收缩：36%定价的业务，国内至少有几千亿的盘子。目前，资方的普遍做法是，不再新增36%的资金供给，部分资方已经开始收缩，整体供给在减少，资金成本在提升
Source 1：媒体报道
《财经》新媒体获悉，自4月《关于加强商业银行互联网助贷业务管理 提升金融服务质效的通知》（下称“助贷新规”）发布后，资金成本普遍在原有价格基础上提高1.5至2个点，目前最高能达到8个点。
（2）各家互金公司有多少~36%的业务？——25Q1余额占比，20-40%
（3）Besides 36%资金供给收缩 & 成本上升问题，轻资产（36%）业务，本身是一个风险黑盒子，QFIN/FINV/LX潜在的业务风险，可能正在上升
事实1：36%的业务，赚钱能力是明显强于24%的。
I. 理论上，ICE/ICP模式，对大平台而言，只是charge服务费，不承担风险/资金成本：大平台只是做导流，收取服务费，由导流过去的公司，承担 资金/风险/运营成本。这个模式下，大平台的作用，是帮助小平台，完成前端获客+客户筛选+对接资方。
ii.是否思考过，所谓的导流方，可能只是通道，大平台给小平台极低（like 0.8%）的手续费作为补偿，以抽屉协议的方式，即明面上，大平台只收取服务费，不承担风险，目的在于，实现资产/风险出表，但实际上是大平台自己在放36%的贷款，只是借用了小平台（导流方）做通道。
目前尚不清楚各家（QFIN/FINV/LX）的轻资产业务，是否有这么做，以及如果有的话，比例如何，欢迎交流。
事实2：此外，各家对风险指标的衡量，都是基于重资产模式的loan，即36%业务的风险，并不体现在QFIN/FINV/LX的风险指标里，这使得外人并不清楚，其真实风险，积累到什么程度。
By the way，其实这几家公司，在presentation / earning call / 路演的时候，也从来没有强调过，风险指标都是针对重资产的。
但轻资产的比例，正在逐季度提升，这块的风险，却从来没有披露过。
QFIN披露的180天Vintage（只针对重资产）：看起来不错，但有没有可能，只是差的资产，通过ICE出表了呢
Day 1 违约率+30 天回收率（QFIN披露的组合指标）：只有表内资产，才有 违约 & 回收 的概念，不包含轻资产风险数据
FINV披露的M1+ Vintage，Day 1和30天回收，同样不包含轻资产
LX的前置风险指标 （FPD 30+），也不包含ICP模式下的贷款
各家的轻资产比例，都在快速上升。
（4）结合各家最近公开发言，QFIN有利润垫，FINV模糊，LX悲观，但其实都有压力
QFIN（乐观）
QFIN家底很厚，拨备覆盖率，持续提高到25Q1的666%，所以可能没有那么慌，但50%的轻资产业务，即使后面不做 or 少做，也必然有影响。
FINV（Earnings Call回答中立）
LX（认为有影响）
截至25Q1，LX的拨备覆盖率为268%，拨备总额9.1亿元，能释放的利润有限。
至于24%+电商/保险的模式，盈利性和风控能力，我们仍需要观察。
最后，风险常常伴随着机遇，要等10月1号新规正式落地。