央企背景+重组预期共振，*ST国化（600636）困境反转动力强劲！

ST板块的价值挖掘中，兼具央企背景、财务改善与明确摘帽预期的标的向来备受市场青睐。$*ST国化(SH600636)$ *ST国化（600636）作为国务院国资委实控的教育信息化龙头，因短期财务不达标戴帽后，凭借主营业务爆发、财务结构优化、筹码集中等多重利好走出清晰困境反转之路，更叠加央企资本运作的强重组预期，明年摘帽确定性极高，10元股价目标背后，是基本面改善与价值重估的双重支撑。
戴帽非因基本面崩塌，央企“干净壳”奠定反转与重组基础
*ST国化的“带帽”并非源于主业崩塌或违规乱象，而是短期财务指标触及监管标准。根据公司公告，2024年度经审计的利润总额、净利润及扣非净利润均为负值，且营业收入2.83亿元低于3亿元红线，触发《上海证券交易所股票上市规则》相关条款，于2025年4月29日被实施退市风险警示。
值得关注的是，公司基本面底色扎实：作为根正苗红的央企，实控人为国务院国资委，背后中国国新资产规模超八千六百亿元，无质押、无立案调查、无资金占用及违规担保等风险，是市场稀缺的“干净壳”资源，为资产重组提供了优质载体。2024年业绩亏损主要受外部因素影响——部分区域财政紧张导致教育数字化项目延缓，AI新产品市场需求尚未释放，叠加计提4.07亿元商誉减值准备，并非主业竞争力衰退，这既为业绩反转预留空间，也让资本运作无历史包袱牵绊。
业绩爆发式增长筑牢摘帽根基，重组预期打开成长天花板
2025年成为*ST国化的经营拐点，业绩呈现爆发式增长态势。前三季度公司实现营业总收入2.3亿元，同比大增44.74%；归母净利润3440.53万元，同比扭亏为盈，增幅高达287.41%，净利率提升至14.93%，经营基本面全面改善。
摘帽已形成“营收+盈利”双保险：一方面，公司70%以上营收集中在下半年确认，按前三季度2.3亿元营收推算，2025年全年营收有望突破3.8亿元，轻松达标3亿元红线；另一方面，中报已实现扭亏为盈，三季度盈利持续扩大，全年净利润转正无悬念，完全满足摘帽财务指标要求。支撑业绩增长的核心动力来自主业升级：全资子公司奥威亚拥有近五百项自主知识产权，覆盖6万多所学校，AI教育产品需求持续增长，2024年底签订的订单在2025年集中交付，成为营收增长“主力军”。
更具想象空间的是强重组预期：作为中国国新旗下上市平台，集团资产规模超8600亿元，在半导体、教育科技、金融等领域拥有丰富优质资产，为注入资产提供了广阔资源池。公司2024年8月已设立投资部全面负责资本运作，新任董事长来自国新体系，释放明确重组信号；账上4.14亿元现金及9.13亿元金融资产，为并购重组提供充足资金支持，而大股东持股成本超20元/股，国有资产保值诉求进一步强化重组紧迫性。潜在注入方向中，控股职教AI标的华晟经世（现参股27%）概率较高，可快速增厚营收；半导体资产Imagination的民用业务与奥威亚存在技术协同，若落地将实现主业脱胎换骨，打开估值新维度。
财务结构优化+筹码集中，资金信心与安全边际双在线
*ST国化的财务健康度在ST板块中尤为突出：负债率极低，有息负债仅136.48万元，同比下降65.60%，无大额偿债压力；财务费用连续为负，2025年前三季度达-1073万元，得益于金融投资收益与利息收入，资金使用效率显著提升。截至三季度末，公司账上仍有充足货币资金及金融资产，现金流储备充足，既为业务拓展护航，也为潜在并购提供坚实保障，更降低了重组后的整合风险。
股东人数的大幅下降凸显市场资金对反转逻辑与重组预期的双重认可。ST股股东人数减少通常意味着筹码趋向集中，经过前期震荡清洗，大量散户交出筹码，主力持仓比例提升，为后续股价拉升扫清障碍。叠加大股东2025年4月推出的1%-2%股份增持计划，以及中央汇金持股未减持的背书，既彰显对公司未来发展的信心，也为股价提供坚实底部支撑。
多重利好共振，10元目标具备坚实支撑
*ST国化的投资价值已形成“摘帽确定性+重组可能性+基本面改善”的三重共振：短期来看，业绩达标确保明年摘帽无悬念，脱离退市风险后估值将向正常板块回归；中期而言，主业持续增长提供稳定现金流，为重组后的业务整合奠定基础；长期来看，中国国新的资产注入有望推动公司切入高成长赛道，实现价值重估。
当前股价尚未充分反映重组预期与摘帽后的估值修复空间，在央企背景背书、财务状况优良、筹码集中的多重保障下，10元目标价指日可待。随着年底重组窗口期临近与年报业绩预告释放，公司有望成为ST板块中兼具安全边际与成长弹性的核心标的，静待摘帽与重组双重催化下的价值兑现！