国资护航 双轮驱动：ST明诚的长期投资价值解析

ST明诚（600136）$ST明诚(SH600136)$ 凭借湖北国资龙头联投集团的战略入主、重整后的业务重构与持续改善的经营基本面，正走出一条“风险出清—价值重塑—成长提速”的逆袭之路。从债务重整落地到双主业协同发力，从违规风险逐步化解到资产注入预期升温，这家公司的长期投资价值正被市场逐步认知，成为穿越周期的潜力标的，长期看股价翻倍具备明确支撑与较高把握。
一、国资领航：联投集团的战略赋能与资源背书
ST明诚的命运转折，核心源于控股股东湖北联投集团的强力入主。作为湖北省属大型国有投资平台，联投集团的背景实力与战略定位，为ST明诚的重生提供了坚实根基。
（一）联投集团核心背景与实力
联投集团诞生于2008年9月，由湖北省和武汉城市圈九市国资委为主要出资人，6家省内央企（武钢集团、东风汽车、葛洲坝集团等）共同参股，注册资本65.6亿元，肩负着服务武汉城市圈建设、推动区域产业升级的战略使命。历经十余年发展，集团已从成立之初的32亿元总资产，跃升至2025年末的4688.51亿元，营收突破1805.61亿元，实现利润47.23亿元、利税94.21亿元，较“十三五”末营收利税翻两番、资产规模翻一番，相当于“再造一个新联投”。
在行业地位上，联投集团连续多年跻身“中国企业500强”，2025年已跃升至第180位，同时位列《财富》中国500强第164位、湖北省第3位，是湖北省“创建世界一流企业”首批试点单位，全省首个全国供应链服务与物流双“5A”企业，拥有国务院国资委“双百企业”和“科改企业”6家、国家高新技术企业37家，主体信用AAA评级企业达5家，综合实力稳居省属国企前列。
（二）战略定位与业务布局
经省政府国资委批复，联投集团明确以“科技园区、产业园区、功能园区全生命周期运营商，城市更新全产业链综合服务商，工程建设全领域总承包商”为核心定位，主业范围涵盖园区开发、城市更新、工程建设、矿产资源开发利用四大板块。在具体布局上，集团已形成多元协同的产业生态：
- 园区运营领域，打造“平台+运营+投资+生态”全生命周期体系，运营8大产业新城、27个科技产业园区，累计引进科技型企业1.2万家，综合运营实力位居全国前4；
- 城市更新板块位列地产全国百强第36，保租房出租率突破90%，物业服务覆盖全国9省27市，获评“中国物业服务力百强企业TOP25”（湖北首位）；
- 工程建设板块构建“1+3+4+N”业务管控体系，年施工能力和合同金额达“双千亿”，是国家建设领域不可或缺的“湖北建造”铁军；
- 矿产资源领域作为省级唯一开发利用主体，持有65宗矿业权，涉及磷、银钒、石墨等18种矿种，形成“探-采-选-冶-研-加-贸”全产业链生态圈。
（三）对ST明诚的赋能逻辑：股权优化与战略股东引入
与单纯“保壳”的短期操作不同，联投集团入主ST明诚，是其“文化传媒+智慧城市运营”产业布局的关键落子。集团不仅通过重整彻底化解了原“当代系”遗留的债务危机，更以超4000亿元规模的平台资源为支撑，通过司法划转主导的股权结构优化，引入重量级战略机构，为公司构建长期成长的股权基石。
这一股权优化过程历经多轮规范运作，核心分为两大阶段，每一步均严格遵循司法程序与监管要求：
1. 控制权夯实阶段（2023年重整落地）：2023年11月法院裁定批准重整计划后，联投集团旗下联投城运通过重整投资人资格受让4.08亿股股票，占转增后总股本的20%，受让价格为0.98元/股，正式成为公司控股股东，湖北省国资委成为实际控制人，完成了从武汉市国资到省级国资的“能级升级”。同时，公司同步完成董事会与管理层重构，联投集团提名的专业化团队入驻，设立战略、审计、提名等专门委员会，完善内控体系，从治理层面扫清原“当代系”遗留的管理隐患。
2. 战略股东引入阶段（2025年司法划转）：为进一步优化股权结构、降低原股东持股风险、引入市场化资源，联投集团主导了针对原“当代系”剩余股份的司法划转操作。2025年9月，原股东当代集团所持4088.9554万股股份（占公司总股本2.00%）经京东资产交易平台拍卖流拍后，于2025年12月8日正式解除司法标记及轮候冻结，通过法院裁定的司法划转程序，由中国中信金融资产管理股份有限公司（简称“中信资管”）全额受让。此次划转的股份，此前因当代集团与招商财富、芜湖长影投资等机构的合同纠纷，分别被武汉市中级人民法院、安徽省芜湖市中级人民法院司法标记及轮候冻结，联投集团通过协调司法程序完成解冻与划转，既解决了股份冻结的历史遗留问题，又成功引入具备金融资源与产业整合能力的战略股东。
核心价格信息：公司未直接披露此次司法划转的精确单价，但结合公告背景与市场逻辑可形成合理推测：此次划转股份包含1191.9554万股无限售流通股和2897万股限售流通股，2025年9月拍卖流拍时公司股价稳定在1.5-1.8元区间，12月完成划转化时股价约1.8元/股。考虑到司法划转中限售股通常会在流通股市价基础上给予一定折让，且需高于2023年重整时0.98元/股的投资人受让价，市场推测此次中信资管的平均入主价格约1.4-1.6元/股，对应4088.9554万股股份的总价值约5724万-6542万元。这一价格区间既符合司法划转的定价惯例，也与同期同类标的的划转价格梯度一致，彰显了战略投资的长期价值导向，而非短期投机性布局。
值得关注的是，此次股权变动的细节彰显了操作的规范性与战略考量：从股权比例看，当代集团及其一致行动人持股比例从6.21%降至4.21%，原“当代系”影响力进一步弱化，而中信资管作为持股2.00%的重要机构股东，其背景实力为公司带来多重赋能——作为中信集团旗下核心资产管理平台，中信资管在产业投资、重组并购、风险化解等领域经验丰富，不仅能为ST明诚提供资金支持，更能借助中信体系的资源网络，为双主业发展对接优质项目与合作渠道。此外，2025年10月，原一致行动人新星汉宜所持940万股股份（占总股本0.46%）经司法拍卖完成过户，成交价格为1454.274万元，对应单价约1.558元/股，这一公开拍卖价格也为中信资管的入主价格区间提供了交叉验证。
这种“国资控股+战略机构参股”的股权架构，既保证了联投集团的战略主导权与资源注入承诺的兑现，又通过市场化机构的引入提升了公司治理的专业性与市场化程度，形成“稳定控制权+灵活市场化运作”的最优组合，为公司长期发展筑牢股权基础。
二、经营改善：双主业协同，业绩拐点显现
重整后的ST明诚，在联投集团的资源赋能下，确立了“文化传媒+智慧空间运营”双主业战略，通过资产注入与业务整合，经营基本面持续改善。2024年9月，公司收购联投城运旗下清能碧桂园物业51%股权，仅半年时间便贡献2025年上半年64%的营收，成为核心盈利支柱；2025年8月，收购嘉里传媒60%股权，新增11家影院，强化了文化传媒板块的区域布局。截至2025年三季度，公司资产合计8.76亿元，股东权益2.74亿元，净资产为正的财务安全垫稳固，全年预告营收4.4亿元，远超1亿元的摘帽营收红线。
业绩层面已呈现明确拐点：2025年一季度归母净利润517.94万元，中报净利润99.9万元，前三季度虽受非经常性因素影响录得-644.01万元，但同比降幅已收窄77.41%，经营性现金流持续优化。双主业的协同效应逐步显现：智慧空间运营业务已覆盖湖北、广东、海南等多省市，管理面积达473.55万平方米，形成稳定现金流；文化传媒业务则保持与头部平台的合作，联合出品多部影视综艺作品，在行业复苏周期中具备弹性空间。这种“稳定基本盘+成长弹性板”的业务结构，为公司长期盈利增长提供了坚实支撑。
从市场反应看，2025年以来公司股价已多次因“业绩扭亏+国资背景+资产注入预期”触发涨停，全年涨幅超120%，资金对其基本面改善的认可度持续提升。而这仅仅是价值修复的开端，随着双主业规模持续扩大与盈利结构优化，业绩增长的确定性将进一步强化股价上涨的基础。
三、风险出清：违规事项逐步落地，摘帽路径清晰
市场对ST明诚的核心顾虑，集中在未结仲裁与正式处罚落地节奏。但从当前进展看，风险正逐步出清，摘帽路径日益清晰，这也是长期股价翻倍的关键前提。
两项未结违规担保仲裁中，上海迹寻案处于北京仲裁委审理阶段，武汉雨石矿业案推进有序，预计2026年Q2-Q3将陆续出结果，而仲裁结果仅影响摘帽时间节奏，不改变公司基本面改善趋势——因两项担保债权均未获重整法院确认，且大股东承诺兜底，上市公司无直接现金赔付压力。正式处罚方面，虽因司法程序交叉与责任认定审慎尚未落地，但湖北证监局早已在《行政处罚事先告知书》中明确违规事实，且新管理层已完成内控整改，市场预期处罚将聚焦原责任人，对上市公司的影响有限。
根据上交所规则，公司只需满足“处罚下达满12个月+财务达标+纠纷终结+内控整改完成”即可申请摘帽，结合仲裁预计进度，2027年Q4有望实现摘帽。参考A股历史案例，ST标的摘帽后往往迎来估值重估，如*ST瑞德在国资入主并完成重整后，股价从低位累计涨幅超265% ，*ST宝实摘帽后因资产注入预期股价翻倍。ST明诚当前股价仍处于低位，摘帽后的估值修复空间将为股价翻倍提供核心动力。
四、成长空间：资产注入打开天花板，估值弹性可期
ST明诚的长期价值，更源于控股股东联投集团的资产注入承诺与产业协同潜力，这也是股价翻倍的核心催化。作为联投集团在文化传媒与智慧运营领域的核心上市平台，公司已明确纳入集团资产整合规划，重整计划中“协助注入优质资产”的承诺正逐步兑现。
目前已落地的两笔核心资产，仅为集团优质资源的“冰山一角”。联投集团旗下可供注入的标的丰富，优先级最高的包括清能系剩余物业（德成、丽景）、联投广场等商业运营资产、光谷影视基地、东湖高新“联链通”智慧园区平台等，预计后续注入规模达5-10亿元，将持续增厚营收与利润。更重要的是，市场普遍预期联投城运存在借壳上市的潜在可能，其作为联投集团城市运营板块核心平台，2022年营收已达6.26亿元，若完成整体注入，公司营收规模将实现数倍增长，估值逻辑将彻底重构。
随着2026年底实控人变更满36个月，重大资产重组限制放宽，公司有望迎来更大规模的资产整合。参考同类国资重整标的转型路径，如中国能建旗下易普力借壳南岭民爆后股价实现翻倍，浙江建投收购多喜爱后估值提升超150%，ST明诚在双主业协同与资产注入催化下，完全具备复制此类涨幅的潜力。若2026年完成2-3项核心资产注入，预计年营收将增长1-2亿元，净利润有望突破5000万元，对应合理市值有望达到50-80亿元区间，较当前市值实现翻倍甚至更高涨幅。
五、长期逻辑：股价翻倍具备明确支撑，把握确定性成长机遇
ST明诚的投资价值，本质是“风险出清后的价值回归+国资赋能下的成长溢价”，长期看股价翻倍并非盲目乐观，而是具备多重确定性支撑：
其一，成本安全垫充足。当前公司股价约1.71元/股（截至2026年1月23日），与中信资管1.4-1.6元/股的入主价格区间接近，与联投集团0.98元/股的重整成本形成明确梯度，战略投资者的持仓成本为股价提供了较强支撑，向下空间有限，向上弹性充足。
其二，催化因素密集落地。2026年到2027年将迎来仲裁结果、正式处罚、资产注入、摘帽申请等一系列关键节点，每一个催化剂的落地都将推动股价实现阶段性上涨，形成“催化剂落地—估值修复—业绩兑现—估值再提升”的良性循环。
当然，ST板块固有的流动性风险、监管审核不及预期等因素仍需警惕，但相较于多数ST标的的被动等待，ST明诚已通过国资入主、业务转型与风险化解，掌握了长期发展的主动权。对于具备风险承受能力、着眼长期投资的投资者而言，当前股价仍处于战略投资者的成本线附近，安全边际突出；而联投集团的资源背书、双主业的改善趋势、资产注入的明确预期与摘帽后的估值修复空间，共同构成了股价翻倍的核心逻辑，具备较高的实现把握。随着风险逐步出清与成长逻辑兑现，股价翻倍将是其价值重构的必然结果，有望为长期投资者带来丰厚回报。